DeFiでの清算は、従来、床が突然開くような感覚でした。Curve Financeはこれを解決すべき設計上の問題と捉え、その解決策としてLLAMMAを導入しました。LLAMMAは清算を急な崖ではなく、緩やかな傾斜のように扱います。
2023年にCurveのcrvUSDステーブルコインシステムの一環として導入されたレンディング・清算AMMアルゴリズムは、プロトコルが「ソフト清算」と呼ぶ仕組みを導入しています。価格が設定レベルを下回った瞬間に借り手の担保をすべて清算するのではなく、LLAMMAはその担保を複数の価格帯に分割し、市場が借り手に不利に動くにつれて段階的にcrvUSDに交換します。価格が回復すれば、このプロセスは逆転します。ハード清算は、ローンの健全性が0％まで低下した場合にのみ発動します。
価格帯システムの実際の動作方法
借り手がローンを借りる際、その担保は複数の価格バンドに分散されます。デフォルトは10バンドですが、ユーザーはリスク管理の粒度に応じて4から50バンドの間で調整できます。
ソフト清算は、オラクル価格が借り手が定義した範囲に入った場合にのみ開始されます。その時点で、システムはコラテラルを段階的にcrvUSDに変換し始めます。市場が回復した場合、変換は逆転し、コラテラルは元の形に戻されます。
シミュレーションでは、ソフト清算中の典型的な損失は1日あたり0.1％未満です。これに対し、AaveやCompoundのような従来のハード清算システムでは、閾値を超過した瞬間に借り手が保有資産全体を1回の取引で失う可能性があります。
借り手はプロセス全体を通じて重要な判断権を維持します。ローンの状態が0%以上である限り、部分返済、全額返済、または自己清算を選択できます。
2024年6月のCRVストレスイベントで実証済み
2024年6月、CRVトークンの変動率に関連する市場イベントにより、LLAMMAは実際のストレステストを経験しました。その際、ソフト清算メカニズムにより、オンチェーン清算の連鎖を通じてすべてを処理するのではなく、オーバー・ザ・カウンターで保有資産を解消することが可能でした。その結果、オンチェーンでの清算圧力が顕著に減少し、過去にDeFi貸出プロトコルでしばしば見られた急激な下落時の感染拡大スパイラルの発生を防ぐのに役立ちました。
LlamaLend V2がモデルを拡張
2026年に段階的に展開されたLlamaLend V2は、核心的なLLAMMAメカニズムを維持しながら、システムが受け入れる担保の種類を拡張しました。このアップグレードにより、LPトークンと収益発生資産のサポートが追加され、借り手が担保として使用できる保有資産の範囲が広がりました。
V2のリリース後、LlamaLendは2026年8月に借入額が顕著に増加し、拡張されたコラテラルオプションとソフト清算モデルが、より洗練されたリスク管理ツールを求めているユーザーに受け入れられたことを示唆しています。
広範なDeFi貸付市場への影響
ソフト清算モデルは、機関および大規模なDeFi参加者の計算にも変化をもたらします。オンチェーン貸付への機関の採用を妨げてきた一貫した障壁は、清算リスクの二値的性質でした。LLAMMAのアプローチは、従来の金融参加者が期待する段階的な証拠金追加メカニズムに構造的に近いです。
ただし、このシステムはリスクフリーではありません。Curveの公式ドキュメントでは、特にボラティリティの高い市場において継続的なモニタリングが重要であると強調されています。長期的な下落期間中に保有資産を無視した借り手は、ローンの健全性が0%に達し、強制清算の対象となる可能性があります。