執筆：小餅
テキサス州アビリンの約1,000エーカーの敷地に、8つのH型データセンターが順次稼働開始しています。
これはOpenAIの「スターゲート」プロジェクトの最初の大規模キャンパスです。全体の計画容量は1.2ギガワットで、最初の2棟の建物はすでに稼働しており、その他の建物は現在建設中です。
パークはOracleが運営しており、開発元はCrusoeですが、当初はビットコインマイニングを手がけていました。
創設者のチェイス・ロッホミラーは、暗号資産ファンドのPolychain Capitalのパートナーでした。
2018年、彼は幼なじみのCully Cavnessと共同で、アメリカの油田で毎日大量の輸送不可能な副産物ガスが燃やされていることに気付いた。二人は発電機器とマイニング機器を井戸口に持ち込み、本来無駄にされていた天然ガスを使ってビットコインを採掘した。
このビジネスのロジックは単純です：僻地で電力を調達し、短時間でその電力を計算能力に変換することです。
7年後、クライアントはビットコインネットワークからOpenAIに移行した。2025年、CrusoeはNYDIGに425以上のモジュラー型データセンターを備えたビットコイン事業を売却し、AIに集中した。
Crusoeの転身は大きく見えるが、その核心的能力は常に変わっていない：電力を確保し、データセンターを構築し、運用・保守を行うこと。
クルーゾーのように、CryptoからAIへ華麗な転身を果たした企業や個人は他にも多く存在する。彼らはPayPalブラックボックスのように同じ企業出身ではなく、共通の組織を持たないが、彼らを結びつけているのは、前回のCryptoサイクルで残された三つの資産である。
- 鉱山企業が保有する電力、土地、および送電許可；
- Crypto企業が育成したエンジニアと起業家；
- 前回の牛市で蓄積された資本。
2022年以降、この三類の資産はAIへ同時に流向し始めた。
鉱山企業がAIに売っているのは機械ではなく、電力である。
人類の未来における最大の矛盾は、増大し続けるデータ処理と限られた計算能力との間の矛盾である。
2019年、比特大陸の創設者である呉忌寒は、記事『算力の美』の中でこのような記述を行い、これが比特大陸がAIチップに投資する理由であると明言した。
当時、この言葉は公共関係の言葉のように思われたが、六年後に振り返ると、それは事前に書かれた予言のように見える。
2026年2月、呉忌寒が率いる採掘会社ビットリクスは、AIデータセンター構築のための流動性を確保するために、すべてのビットコイン在庫を売却し、CryptoからAIへの転換を断固として実行した。
ビットコイン鉱業企業がAIに転身することは、一般に「マイニング機器をAIサーバーに変更する」と理解されがちですが、実際はそうではありません。
ビットコインのマイニング機器は、特定のハッシュアルゴリズムのみを実行できるASICチップが主流であり、大規模モデルの訓練には使用できません。イーサリアムのマイニング施設に残されたGPUであっても、今日の大規模AIクラスターが要求するネットワーク、VRAM、液体冷却、信頼性の要件を満たすのは困難です。
鉱山企業が真正価値を持つ資産は、電力網に接続されたデータセンターである。
AIデータセンターを建設する上で、最も難しい部分はGPUを購入することではなく、数百万ワットの安定した電力を確保し、土地、変電所、送電線、建設許可を得ることである。このプロセスには数年かかる可能性がある。マイニング企業は、過去にマイニングコストの削減と規制遵守のために、北米、北欧、中東で多くの前期作業を完了している。
ビットコイン採掘の利益が低下し、AI企業が長期高価格契約を結びたいと考える中で、鉱山企業は自然に顧客を変更し始めている。
CoreWeaveは、移行を最も早く完了した企業の一つです。
2016年、3人の商品トレーダーがマンハッタンのオフィスのビリヤード台の上にGPUを置き、イーサリアムのマイニングを開始した。Cryptoの寒波が訪れた後、彼らは価格下落の機会を捉えて大量の中古GPUを購入し、その後、映像レンダリングと機械学習へ事業を拡大した。
この会社は当初、Atlantic Cryptoという名前で、後にCoreWeaveに改名した。同社の上場書類によると、2022年以前は、会社の大部分の収益が依然として暗号資産マイニングから得られていたが、その後、Crypto事業は完全に停止された。
今日のCoreWeaveは、NVIDIAが支援するトップAIクラウド企業であり、その道筋は暗号鉱業全体に模倣されている。
2026年、TeraWulfはAnthropicと約401メガワット、20年間のデータセンター賃貸契約を締結し、初期契約金額は約190億ドルである；
Cipher Mining、AWSと15年契約で300メガワット、約550億ドルの契約を締結
Core Scientificは、大規模なデータセンター容量をCoreWeaveに長期的に提供します。
Hut 8は、テキサス州Beacon Pointパークで、それぞれ基礎契約価値が約98億ドルの15年間の賃貸契約を2件連続で締結しました。
IRENは、マイクロソフトと97億ドルのクラウドサービス契約を締結した後、2026年7月にさらに28億ドルの新契約を公表した。
CoinSharesの統計によると、2026年第1四半期までに上場マイニング企業は700億ドル以上のAIおよび高性能計算契約を公表しています。一方で、ビットコインマイニングの単位算力収益は、1PH/sあたり1日約30〜35ドルまで下落し、旧式機器を使用しているか、電気料金が高いマイニング施設の多くが損失に近づいています。
マイニング企業は、暗号通貨時代の計算能力施設から、AI時代の計算能力インフラへと変貌を遂げ、依然として風頭に立っている。
OpenSea から OpenRouter へ
鉱山以外にも、Crypto業界の人々はAIへ移行しています。
アレックス・アタラはOpenSeaの共同創業者かつ元CTOである。NFTが最も人気を博した時期、OpenSeaの月間取引高は40億ドルを超えた。2022年7月、アタラは会社を退職し、新たな起業を準備した。
2023年、彼はOpenRouterを設立しました。
OpenRouterが解決する問題は明確です：大規模モデルが増加し、価格、速度、性能がそれぞれ異なり、開発者は各モデル企業ごとにAPIを再接続したくありません。OpenRouterを通じて、開発者は1つのインターフェースに接続するだけで、数百のモデルを呼び出し、価格、パフォーマンス、可用性に基づいてリクエストを自動的に割り当てることができます。
2025年、OpenRouterは合計4,000万ドルの資金調達を完了し、評価額は約5億ドルとなった。
2026年5月、同社はCapitalGが主導する1億1300万ドルのBラウンド資金調達を完了し、評価額は約13億ドルに上昇しました。過去半年で、プラットフォームが週間処理するトークン量は5兆から25兆へと増加しました。
OpenRouterとOpenSeaが行っていることは完全には同じではないが、ビジネス構造は似ている。
OpenSeaはNFTの買い手と売り手を統合し、OpenRouterはモデル、計算リソースプロバイダー、開発者を統合する。前者はデジタル資産の取引を仲介し、後者は推論リクエストを仲介する。製品は変わったが、市場を構築し、分散した供給を統合する能力は変わっていない。
一部のCryptoの痕跡は、製品に直接残っている。OpenRouterの登録ページを開くと、GoogleとGitHubのログインの横にまだMetaMaskが表示されており、プラットフォームはUSDCでの支払いも受け付けている。
Fal.aiは別のサンプルです。
創設者のBurkay Gurは、Coinbaseで機械学習プラットフォームの構築に携わった後、2021年に起業し、当初は機械学習用データパイプラインとデプロイツールの開発を手がけた。
Stable Diffusionがオープンソース化された後、画像と動画モデルは増加している一方で、推論速度が遅く、デプロイが面倒で、GPUの利用率が低いことに気づいたため、Fal.aiは生成メディアの推論に焦点を当てました。
この選択はすぐに報われました。
2025年までに、Fal.aiの年間収益は9500万ドルに近づいた。同年12月、同社は Sequoia Capital が主導する1億4000万ドルのDラウンド資金調達を完了し、評価額は45億ドルに達した。Adobe、Canva、Perplexityなどの企業がそのジェネレーティブメディアインフラを採用している。
Cryptoの資金でAIを支援する
鉱山企業がAIに提供するのは電力とデータセンターであり、Cryptoのサイクルで蓄積された資本は別の形でAIに流入する。
最も直接的な例はJed McCalebです。
彼は暗号資産取引所Mt.Goxを設立し、後にRippleとStellarを共同で設立し、Crypto業界で最初の億万長者の一人となった。
2023年、マキャルブが資金提供したNavigation Fundは、約5億ドルを投じて英仮達H100を2万4,000枚一括購入し、Voltage Parkを設立してAI企業や研究機関にGPUを賃貸した。
彼は新たなパブリックチェーンを構築する代わりに、Cryptoで得た資金をAI業界で最も希少な資産に換えた。
2026年、Voltage ParkはAI開発プラットフォームのLightning AIと合併し、関連取引の合併主体による評価額は約25億ドルとなった。前の暗号資産サイクルで蓄積された富は、こうしてAIクラウド企業の貸借対照表に変わった。
破綻した暗号資産取引所FTXの創設者SBFが残した投資ポートフォリオは、より劇的な事例を提供している。
2022年、SBFは当時まだ無名だったAnthropicに5億ドルを投資し、約13.5％の株式を保有した。FTXが破綻後、清算チームは2024年にこれらの株式を段階的に売却し、約13億ドルを回収した。現在、Anthropicの株式評価額は9650億ドルに達している。FTXが株式を売却しなかった場合、保有比率は約6.7％残っており、その価値は約650億ドルとなり、当初の5億ドルの投資に対して約130倍に相当する。
カーソルの物語はさらに極端である。
2022年4月、SBFが運営するファンドであるAlamedaは、Anysphereのエクイティファイナンスに20万ドルを出資し、同社は後にAIプログラミングツール「Cursor」をリリースした。FTXが破産手続きに入った後、清算チームは2023年4月にこの株式を20万ドルで売却し、ほぼ原価で購入し、原価で売却した。
2026年6月、SpaceXは全株式取引でAnysphereを600億ドルで買収すると発表し、公開情報によると、Alamedaが当初得た株式比率は約5％だった。Anysphereのその後の資金調達による希薄化を完全に無視した場合、この株式の評価額は30億ドルに達し、当初の20万ドルの投資に対して1万5千倍の利益となる。
これはもちろんSBFが投資の天才であると単純に解釈すべきではない。より正確には、ChatGPTがリリースされる以前から、Crypto牛市における最も積極的でリスク許容度の高い資金がAIプロジェクトを探し始めていた。
暗号資産市場が繁栄する際、多くの資本は以下の二つの判断を信じる：計算能力はますます価値が高まるだろう、そしてソフトウェアネットワークは短時間でグローバルに拡張できる。AIはまさにこの二つの条件に該当する。
そのため、Crypto資本がAIに進出すると、GPUだけでなく、新しい技術や組織の実験にも資金を提供しています。
Nous Researchはその典型例です。
Nousが開発したHermes Agentは、オープンソースで、長期記憶を蓄積し、スキルを自動生成するAIエージェントです。openrouterの統計によると、Hermes Agentのトークン呼び出し量は世界で最も多く、Claude Codeを上回っています。
2025年、Crypto投資機関ParadigmがNous Researchの5000万ドルのAラウンド資金をリードした。
当時の報道によると、この資金調達は、未発行のトークンに基づく約10億ドルの評価額に対応しており、Nousの以前の投資家には、暗号資産VCのDistributed Globalや元Coinbase CTOのBalaji Srinivasanも含まれている。
Hermesに加えて、NousはSolana上に構築された分散型モデル訓練ネットワークであるPsycheを開発しています。
従来のAIラボでは、多数のGPUを同じデータセンターに集中させる必要がありました。Psycheは別のアプローチを検証したいと考えています：異なる地域に分散し、異なる参加者が所有するGPUを接続して共同でモデルを訓練し、スマートコントラクトを通じて訓練の進捗を調整し、参加者を検証して報酬を配分するのです。
現在、Psycheは依然として実験段階にあり、テストネットトークンは公式に経済的価値がないと明確に標示されていますが、これはCrypto資本がAIに進出することによる別の影響を示しています。
OpenAIもかつて同様の方向性を真剣に検討していた。
OpenAIは2015年に非営利団体として設立されたが、最先端モデルに必要な資金は寄付モデルでは対応できなくなるほど急速に増大した。2017年末までに、Sam AltmanとGreg Brockmanは新たな資金調達構造について議論を始め、その選択肢の一つとしてICOが挙げられた。
後に公開された内部メールによると、チームは2018年初頭にトークン発行を真剣に検討していた。マスクは、ICOがOpenAIの信頼を深刻に損なうと明確に反対した。OpenAIはその後、2018年1月末までにチーム自身もこの案に対する関心を徐々に失ったと補足した。
OpenAIは最終的に営利目的の法人を設立し、マイクロソフトから巨額の投資を受けたが、Sam AltmanはCryptoから離れていない。
2019年、彼はAlex Blania、Max Novendsternと共同でWorldcoinを設立し、このプロジェクトは虹膜認識デバイスOrbを使用してユーザーが本物で唯一の人類であることを検証し、World IDとWLDトークンを通じてアイデンティティおよび支払いネットワークを構築する。
Crusoe、CoreWeave、OpenRouter、Fal.ai、Nous Researchなどの、生存者バイアスに満ちた事例は、Crypto企業がAIに転身すれば成功する確率が高くなることを意味しない。
鉱山企業は電力、土地、並網許可を残した。取引所とWeb3企業は、分散システム、GPUスケジューリング、グローバル製品に精通したエンジニアを育成した。トークンの価格上昇によって生み出された富は、GPUの購入、モデル企業への投資、技術実験の資金援助に転換された。
暗号通貨は、無からAIになったわけではなく、前のサイクルで残されたリソースを、より必要としている次の業界に供給しただけである。