トークンの市場規模ランキングにおける位置は、長らく関連性の粗い指標として扱われてきた。しかし、その簡便な手法は徐々に見直されつつある。the original reportによると、業界の経営陣は、投資家が市場規模ランキングでの位置ではなく、利用実績、経済的価値、価値の獲得能力をもって仮想通貨資産を評価し始めていると述べている。
マーケットキャピタリゼーションはひどく歪んだ指標になり得るため、この区別は重要です。これは単に循環供給量または完全希釈供給量に価格を掛けたものにすぎません。フロートが小さいローンチ、ロックされた割当、エアドロップのバステイングスケジュール、そしてミームスタイルの供給メカニズムは、対応するユーザー需要や手数料収益がほとんどない状態で、トークンのランキングを急上昇させる可能性があります。経営陣がファンダメンタルズへの回帰を説明する際、彼らはこれらの視覚的効果を除去しようとしていることを意味しています。
使用メトリクスは、今や投資メモでより頻繁に表示されるようになっています：アクティブな開発者数、トランザクション数、手数料収入、ステーキング参加率、およびトークン保有者がネットワーク収益を実際に捉えているかどうか。たとえば、開発者活動は、今週の開発者活動ランキングで追跡されているように、ランキングに関係なくチェーンが依然として開発を続けていることを示す明確なシグナルの一つです。
小売トレーダーにとって、ランクは発見の短縮手段であり続けます。一方、機関投資家や長期的なファンドにとっては、ランクは結論ではなく、スクリーニングのツールとして扱われるようになっています。時間軸の違いがこの乖離の大部分を説明します。トレーダーは供給メカニズムに基づくリレーティングで利益を得られますが、アンロックと変動率を経て保有するアロケーターにとっては、資産を保有するためにはより持続可能な理由が必要です。
どのランクが隠されていますか
時価総額テーブルは、サイズが人工的なものであってもサイズを評価する。小さなフロートで開始されたトークンは、安定したボリュームを持つ広く分散されたネットワークよりも価値が高く見えることがある。この動態は、歴史的に安定した手数料を生み出すプロトコルよりも投機的資産を前面に押し出してきた。ランクに固執する投資家は、需要の物語だけでなく、市場の供給の物語も測っていることになる。
実際の結果として、清算リスクとアンロックスケジュールは、表面的な数値が示す以上に重要です。高い時価総額でも流動性が薄い状態はあり得るため、出口が狭くなり、短期的な価格変動がより極端になります。ファンダメンタルズに基づく評価は、別の問いに答えようとしています。つまり、投機的な買いが冷えても、このネットワークは依然として活動を続けるでしょうか？
現在含まれるファンダメンタルズ
バリュー・キャプチャーが重要なキーワードになりつつあります。これは、手数料の配分、買い戻し、バーン、ステーキング報酬、そしてネットワークの活動とトークン保有者のリターンとの関係を意味します。Suiの機関向けステーキングとPagaとの統合は、供給の印象ではなく、実際の利用に基づいてトークン価値を動かす需要側のニュースの一例です。問題は、これらの統合が継続し、継続的な手数料に変換されるかどうかです。
トークン化はより明確なテストを提供します。オンチェーン資産がオフチェーンの担保を表す場合、市場は利用状況と決済活動、およびロックアップ総額を比較できます。週次のトークン化まとめで追跡されているように、オンチェーンRWA市場が200億ドルを超えたことで、投資家はより投機的でない層で評価できるようになります。リアルワールド資産がオンチェーンで決済されている場合、トークンを単なるランクに基づくものとして無視するのは難しくなります。
測定の問題
暗号資産におけるファンダメンタルズは標準化されていない。アクティブアドレスは操作される可能性がある。トランザクション数はボットによって誇張されることがある。収益はエミッションによって補助されることがあり、これは価値を創造するのではなく、ホルダーから価値を移転する効果を持つ。さらに、手数料の生成も会計方法によって異なり、バリデーターとトークンホルダーの権利が異なる場合がある。