CoreWeaveの1040億ドルのAI契約が資金調達の圧力に直面

マイケル・イントラトールが、米国最大級の専門AIクラウド企業であるCoreWeaveの最高経営責任者になる前は、天然ガスを取引し、エネルギー市場での投資を管理していました。

彼が協力して設立した会社は、今日、約1040億ドルの契約済み売上高バックログを有し、主要なAI開発者にコンピューティングインフラを提供し、ナスダックで公開取引されています。しかし、その急激な拡大は、数十億ドルの借入義務を生み出し、人工知能の経済性に関する議論を深めています。

イントレイターの経歴は、商品取引から仮想通貨マイニングへ、そして世界で最も先進的なAIモデルの基盤インフラへと、異例の変貌を示しています。

天然ガス取引から仮想通貨マイニングへ

イントレイターは1998年、Natsource Asset Managementで金融キャリアをスタートし、環境市場およびエネルギー関連投資に従事しました。2013年には、天然ガスに特化したヘッジファンドであるHudson Ridge Asset Managementを共同設立しました。

彼の背景はコンピュータ工学ではなく金融でしたが、その経験が次のビジネス機会を形作りました。

2017年、イントラターはブライアン・ベンチュロとブラニン・マクビーと共に、グラフィックス処理ユニット（GPU）を用いた暗号通貨マイニングに焦点を当てたAtlantic Cryptoを設立しました。

この操作は、強力なグラフィックカードがブロックチェーントランザクションを処理することで収益を生み出していた、仮想通貨の大きな投機期に生じました。

2018年の仮想通貨の下落後、創業者たちは採掘収益にのみ頼るのではなく、コンピューティング能力の販売に注目を移し始めました。

彼らの事業は2019年にCoreWeaveとなりました。

GPUを活用したレンダリング、機械学習、人工知能への需要が高まる中、CoreWeaveの変革が加速しました。

従来のクラウドプロバイダーが幅広いコンピューティングサービスを提供するのとは異なり、CoreWeaveは専門的なGPUインフラに集中しています。

これにより、ジェネレーティブAIアプリケーションがNvidiaプロセッサの巨大なクラスタを必要とするようになると、同社は恩恵を受ける立場に置かれました。

CoreWeaveは2025年3月に上場し、Intratorの以前の仮想通貨事業を上場済みのAIインフラ企業に変貌させました。

第2四半期の業績によると、2026年6月30日までの3ヶ月間の売上は前年同期比112%増の25億8千万ドルに達しました。

その収益の未実現残高は、翌四半期初頭に発表された250億ドル以上の追加顧客契約を除き、約1,040億ドルでした。

ビジネスモデルは、長期的な顧客契約を確保し、それを実行するために必要なGPUおよびデータセンターの資金調達に依存しています。

CoinpaperによるAI契約の説明が示すように、約束された将来的な収益は、顧客が既に契約全額を支払ったことを意味しません。

CoreWeaveの積み上がった受注 backlog は、資金調達の課題を解決していません。

同社は6月30日時点で約356億ドルの負債を報告し、四半期純利息費用は6億4千万ドルに達しました。

その借入モデルは、機器をGPU担保ローンその他の担保取引で資金調達できるなど、AIインフラ開発にかかる莫大なコストを反映しています。

それらの圧力は、コアウィーブの株式が22％以上下落した10月にさらに顕著になりました。

投資家たちは、同社の急速な収益成長が債務返済および資本支出に追いつき続けることができるかどうかを次第に疑問視するようになった。

一方、ロイターは10月16日、イントラターおよび関連企業が、CoreWeaveのIPO以降、主に事前合意された取引計画を通じて約10億ドルのCoreWeave株を売却したと報告した。

これらの取引は、イントラターが事業の失敗を予期していることを示していませんが、AI資金調達に対する注目が高まっている時期に注目を集めています。

同じ課題はCoreWeaveにとどまらず、NebiusやIRENなどの競合インフラ企業も、コンピューティング能力を拡大しながら資金調達コストを超える成長を図っています。

イントラターにとって、天然ガスからAIへの移行は、異常な契約需要を持つビジネスを生み出した。次なる試練は、その需要を持続可能なキャッシュフローに変換することであり、これはより広いAI債務ブームにとっての中心的な課題である。