neocloudsが1か月の混乱を経て株価が半減した後、投資家たちは、この分野のリーディングカンパニーが引き締まるクレジット市場と不利な政治環境にどう対応するかを急いで知りたがっている。
CoreWeaveは火曜日に四半期業績を発表予定であり、Nebiusは木曜日に決算を発表する。両社は、先端AIシステムの購入資金を債務で賄っているが、ウォールストリートでのAI関連取引への熱意が冷え込む中、疑念を抱く貸し手たちに直面している。
先週木曜日、neocloudsは特に悪質な一日を経験し、株価が大幅に下落してナスダックは19か月ぶりの最悪の日次パフォーマンスを記録した。英語のNVIDIA、AMD、Micronなどの主要半導体メーカーも、反AI感情が建設計画の複雑さをさらに悪化させるという懸念から大幅に下落した。
NVIDIAは、CoreWeaveやNebiusを含む複数のネオクラウドの重要な投資家である。同社は今、新たな混乱に直面している：ジェンソン・ホアンCEOが日曜日、自身が商業高管と不倫関係にあったことを認めた。米国諜報機関は、その高管が中国スパイであると評価している。この情報は、すでに緊張した市場にさらなる変動をもたらす可能性がある。
民主党は先週、ジョージア州、アイオワ州、ネバダ州、オハイオ州、テキサス州の知事選挙で勝利した。全米で行われた41の関連投票提案のうち、1つを除き、有権者はデータセンタープロジェクトを否決した。
CoreWeaveのCEOであるMike IntratorがLinkedInで投稿し、投資家の懸念を和らげようとしています。
Intratorは、「現在の政治的状況の変化がCoreWeaveの既存の顧客約束や関連する受注 backlog に任何の影響を与えるとは考えていない。」と述べた。
しかし、市場はこれにより緩和しませんでした。CoreWeaveの2031年満期債券の利回りは16％以上に上昇しました。その5年物クレジットデフォルトスワップ（CDS）スプレッド、つまりデフォルト保険のコストは、先月から50％上昇し、1,240ベーシスポイント以上に急増しました。
パートナーズグループの首席投資戦略家であるアナスタシア・アモローゾは、金曜日のCNBCの『Closing Bell』で、「私は完全に同意します。neocloudsは特に大きな影響を受けるでしょう。」と述べ、アマゾンやマイクロソフトなどの超大規模クラウドサービスプロバイダーとは異なり、トップのneocloudsは利益を上げておらず、少数の顧客に大きく依存していると語りました。
较小な上場企業IRENは、木曜日の晚些时候に発表した決算で、受注バックログの約48%がマイクロソフト関連であると明らかにした。しかし、同社がAIクラウド収益が前期間から2倍以上に増加したことを開示したことで、市場に安心感をもたらした。IRENの株価は金曜日に20%上昇し、木曜日の下落分を取り戻した。
IRENの共同最高経営責任者であるダニエル・ロバーツはCNBCに対し、市場のパフォーマンスと顧客レベルの状況の間に「乖離」があると述べたが、金融市場がもたらす課題も認めた。
ロバーツは決算電話会議で、「過去数週間で資本市場はより厳しくなっており、問題は契約の規模から、それが実行可能か、資金調達可能か、収益性を持って運営できるかに移っている。」と述べ、同社は現在100億ドルの債務を抱えていると語った。
この資金調達のギャップをどのように補填するか
6月末時点で、CoreWeaveは55億ドルの現金と350億ドルの負債を保有しています。最新の財務報告によると、同社は2028年3月に満期を迎える利子率15％の資金調達ツールに対して13億ドルの債務を負っており、2030年8月に満期を迎える利子率11％の資金調達ツールに対して32億ドルの義務を負っています。
CoreWeaveのモーニングスター分析士Luke Yangは、CoreWeaveは短期的に破産する可能性は低く、現在の契約を履行するための資金を有しているが、今後5年間の成長にはさらに資本が必要になると述べている。
ヤンは「彼らが株式調達を望むなら、株価は不利です。なぜなら株価は大幅に下落しているからです。したがって、私は経営陣がこの調達ギャップをどのように補うと述べるかにも注目したいと思います。」
ヤンはまた、より広範なneocloud市場にも注目していると述べました。
英国に本拠を置くNscaleは9月にIPO書類を提出したが、それ以降更新版の招集書を発表していない。Yangは「現在が彼らの上場に適した時期だとは言えない」と述べた。
SB Energyは9月初めに上場申請を提出したが、状況は同様だった。オーストラリアのneocloud社Firmusは先月、IPO計画をキャンセルした。
Intratorは、CNBCが閲覧した10月の内部メモで、従業員に対し、この不確実性はCoreWeaveの状況を助けないと述べた。
しかし、これらの企業は、CoreWeave が顧客に提供する実行能力、収益規模、事業規模、またはソフトウェアソリューションなしで、巨額の資本を調達しようとしている。
投資家は依然として様子見です。フリーダム・キャピタル・マーケッツのテクノロジー研究責任者であるポール・ミークスは、木曜日のCNBCの『パワーランチ』で、このナラティブは「あまりにもネガティブすぎる」と述べました。
彼は「残念ながら、これは自己実現的な予言となり、悪循環を生むでしょう。債権者がCoreWeaveが債務を返済できないと懸念するならば、彼らは当然、極めて高い金利でAIインフラの資金調達を今後も継続しなければならなくなります。」
CoreWeaveは2025年に50億ドルの収益を生み出しました。Meeksは、この数字が2028年までに420億ドルに上昇し、同年のEBITDA（利払い前・税前・減価償却前・償却前利益）利益率が70％近くに達すると予測しています。
もし彼らがその道を歩み、皆がその道に安心感を抱くならば、人々はこれらの債務やCoreWeaveがこれらの債務を返済する財務的能力を受け入れやすくなるでしょう。
LSEGのデータによると、アナリストはCoreWeaveの直近四半期の売上高が前年同期比約160%増の35.5億ドルになると予想しています。Nebiusは約9.08億ドルに達し、6倍の成長が見込まれています。
ミークスは、この二つの決算が市場に「若干の緩和」をもたらすと予想している。
CoreWeaveはコメントを拒否しました。Nebiusはコメントのリクエストに応答しませんでした。
Meeksにとって重要なのは、資本市場がneocloudsの成長ストーリーを再び支持し、利益が近いことを信じさせることである。
彼は「健康的な銀行を持つことはできますが、一般的に銀行がパニック買い付けに見舞われれば、それも問題に陥る可能性があります。だから、信用リスクを軽視するのは馬鹿げています。」
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