Coinbaseは、米国の規制当局に対し、丁寧だが明確な形で、米国投資家が1株も保有せずに株式に対してレバレッジをかけ、24時間体制で取引できるようにしたいと述べました。同社は8月25日、CFTCおよびSECに対して、「スワップ」と「セキュリティーベースド・スワップ」の定義に関する共同の意見要請に応じて、意見書を提出しました。
規制文言に隠された本当の要望：米国顧客に株式ペリピチュアルデリバティブの取引を許可すること。これらは株式の価格を追跡し、満期がなく、週7日・24時間レバレッジを用いて取引できる合成契約である。CoinbaseはすでにAAPL、MSFT、GOOGLなどの銘柄に対して最大20倍のレバレッジで、国際ユーザーにこの製品を提供している。今、同社はこの機能を米国国内にも導入したいと考えている。
コインベースが実際に提案していること
コメントの手紙は、特定の規制のグレーゾーンを対象としています。現在、株式ペリペチュアルデリバティブは、2つの機関の管轄範囲の間で曖昧な位置にあります。CFTCは先物とスワップを管轄し、SECは証券を扱います。製品が証券に連動する先物のように見える場合、両機関が管轄権を主張しますが、米国での一般投資家への提供について、どちらの機関も明確な道筋を確立していません。
Coinbaseの書簡は、これらの製品を「セキュリティ先物」と分類することを促している。これは米国法においてすでに存在するカテゴリーだが、パーシステント型契約にはこれまで広く使用されていない。分類の問題を超えて、Coinbaseは規制当局に対して代替的なコンプライアンス枠組みの創設を推奨した。この提出文書には、規制された取引所がセキュリティ関連のイベント契約を上場することを許可するよう推奨する内容も含まれている。
「すべての取引所」戦略
この規制への対応は、Coinbaseが「エブリシング・エクスチェンジ」戦略と呼んでいる取り組みに沿っています。このビジョンは、株式、ETF、暗号資産、およびデリバティブを1つのプラットフォームに統合し、ユーザーがいつでもあらゆる資産を取引できるようにすることです。
2026年2月より、米国顧客は株式およびETFの手数料ゼロの現物取引を利用できるようになり、従来のブローカーが提供する取引時間よりも長い取引時間も利用可能です。国際顧客向けには、Coinbaseが現在、Apple、Microsoft、Alphabetを含む7社の大手企業の株式パーペチュアル先物を提供しています。米国以外のユーザーは最大20倍のレバレッジを用いて保有資産を取引でき、1,000ドルの入金で20,000ドル分の合成株式露出を制御できます。これらの契約は従来の先物とは異なり、満期がなく、毎月または四半期ごとにポジションをロールする必要はありません。
これが広い市場にとってなぜ重要なのか
パーペチュアル・フューチャーズは暗号資産市場で生まれ、現在では主要な取引手段となっています。主要な暗号資産取引所では、パーペチュアル・フューチャーズの取引高が現物取引をはるかに上回っています。この商品の魅力はシンプルです：レバレッジ、満期日のない仕組み、そしていつでも取引できる点です。
米国株式市場は1日約6.5時間、週5日取引されます。これらの株式に連動するパーペチュアル先物は、継続的に取引され、従来の取引時間外で価格発見を生む可能性があります。株式パーペチュアルが証券先物とみなされる場合、CFTCおよびSECの両方からの要件、例えば資本要件、保有資産制限、顧客保護規則などが含まれる共同規制枠組みの対象となります。