Coinbase、収益源の多様化にもかかわらず3億5900万ドルの純損失を報告

Coinbaseは木曜日、投資家に対して、第2四半期の純収益の88%がBitcoin現物取引以外のものから生じたと述べた。同じリリースでは、米会計基準に基づく3億5950万ドルの純損失が報告され、同社は3四半期連続で損失を計上した。

両方の数値は同じ3か月を表しています。これらを合わせることで、Coinbaseについてより真実に近づきます。

同社が2021年の上場時に採用した仕組みは理解しやすかった。小売顧客はBitcoinが上昇すると取引量が増え、すべての取引に対して手数料を支払っていた。そのため、価格が横ばいになると、収益もそれに伴って横ばいとなった。

それ以降に構築されたほぼすべてのものは、その関係を断ち切ることを目的としてきました。デリバティブ、ステーブルコインの配布、custody、ステーキング、貸し出し、予測市場、および社内ブロックチェーンは、すべて誰も取引したくない市場の段階で収益を生み出すものとされていました。

今年の第2四半期は、これまでのすべての努力を試すものとなりました。業界全体のスポット取引高は四半期比で25%減少し、暗号資産価格は11%下落、変動率は数年ぶりの低水準まで縮小しました。Bitcoinは4月から6月にかけて約14%下落し、Ethereumは約25%下落しました。

Coinbaseは周囲の市場よりも堅調に推移しました。総収益は14%減って12億2千万ドルとなり、同社はグローバルな暗号資産取引高の記録的な10.3%を占め、第1四半期の9.1%から上昇しました。

収益、顧客資産、アクティブユーザー数、利益率のすべてが同じ方向に動いたため、株価は163.55ドルで終了した後、取引終了後に約6%下落しました。

Bitcoinの現物取引は、2020年第2四半期の55％から、現在ではCoinbaseの純収益のおよそ1/8を占めています。同社の決算発表によると、サブスクリプションおよびサービス収益は、当該四半期の600万ドルから今回の四半期では5億5500万ドルに増加しました。

実際にこの数値が測定している内容は、示唆される範囲よりもはるかに狭い。Bitcoin現物取引以外の収益には、その他のすべての資産、デリバティブ、予測市場契約に対する手数料が含まれており、これらはすべてBitcoin取引を動かす条件に反応する。

百分比の下に示されたドル額も同様の状況です。取引収益は、サブスクリプションとサービスから得られた収益を上回り、消費者取引のみでCoinbaseの収益全体の3分の1以上を占めました。

消費者スポット取引量は24%減少し、それに伴う収益は20%低下した。これは同社が指摘するパフォーマンスの優位性である。機関取引収益は26%低下して1億ドルとなり、即時振替の弱体化とBase収益の低下により、その他の取引収益は11%低下して4700万ドルとなった。

デリバティブは、構造的な変化が生じていることを最も明確に示す証拠を提供している。全体のデリバティブ市場が約12%減少する中、取引高はほぼ横ばいを維持し、Coinbaseのデリバティブ市場シェアは3四半期連続で過去最高を記録し、直近12か月の取引高は4.2兆ドルを超えた。

29億ドルのDeribitの買収により、機関向けオプション事業が得られ、5月にCFTCから無行動通知が発行され、米国顧客が海外で支配的なパーペチュアル先物市場への規制されたルートを利用できるようになりました。この市場では、デリバティブ取引が活発に行われ、これらの契約は市場の両方向で取引が発生し、24時間取引されています。

予測市場はプラットフォーム上で他のどの分野よりも急速に成長しました。契約数と収益は四半期ごとに106%増加し、NBAプレイオフとワールドカップの後押しにより、年間収益は1億ドルを超えたです。

Coinbaseは、そのボリュームを主要な取引指標から除外しているため、成長は消費者取引収益に反映されますが、市場シェアの数値には影響を与えません。

両方のビジネスは、価格の方向性への依存を大幅に削減し、顧客が取引したいという依存を維持します。

Coinbase製品に保有されている平均USDCは、前年比44%増の200億ドルと過去最高を記録しました。現在、Coinbase製品に保有されているUSDCは、ステーブルコインの発行総量の30％以上を占めています。

しかし、プラットフォーム上に保有された記録的な額にもかかわらず、金利の低下とプラットフォーム外の残高の弱さにより、1四半期のステーブルコイン収益は3億500万ドルから2億9200万ドルに減少しました。

Coinbaseは、自社製品内に保有するUSDCのすべての準備金利子を保持し、残りをCircleと分割することで、企業はより多くのドルをコントロールしつつ、1ドルあたりの収益を減らしています。

CryptoSlateは、この取引がCircleに与える圧力を報道し、Brian Armstrongは通話の中でこの質問に終止符を打った。自動更新条件は満たされており、パートナーシップは8月に同じ条件で更新される。この収益ラインにおける最大の懸念は解消された。

残りのサブスクリプションラインも同様のロジックに従います。ブロックチェーン報酬は8300万ドルを寄与しましたが、ネイティブユニットのステーキング数は増加し続けているにもかかわらず、価格の下落とプロトコル報酬率の低下により抑制されました。

6600万ドルの利子および金融手数料収入はほぼ横ばいでした。DeFiの借入および貸出残高が記録的な15億ドルに達しましたが、金利の低下によって相殺されました。CFOのアレシア・ハースは、このセグメントの見通しに対する不足を、予想より遅れて完了したUSDC取引と、ステーキング収益を圧迫した価格下落に起因すると説明しました。

保管には、異なる形で同じ程度の敏感さが伴います。プラットフォーム上の資産は、前年同期の4250億ドルから2459億ドルに減少し、その大部分はBitcoin ETFの動向によるものです。

Coinbaseは同じ数のコインを保有し、その保管経済を支えるドル額が低下するのを観察できる。

Baseは最も示唆に富む乖離を示しています。チェーン上のステーブルコインのトランザクション量は前年比で7倍に増加し、同社は直近12か月の振替総額を32兆ドルと発表しましたが、Baseの収益は減少し、他のトランザクション収益も引き下げました。

アプリケーション内で発生する低コストの取引や、Coinbaseにほとんど収益をもたらさない活動は、まさにそのパターンを生み出します。採用と収益化は別々の時計で動いています。

コスト管理が耐久性の大きな部分を支えた。Coinbaseは5月に従業員の14％を削減し、6月末の従業員数は3か月前までの4,988人から4,321人となった。また、5億2,400万ドルの再構築費用を計上し、調整済み費用を約10億ドルに引き下げ、9％削減した。通期の調整済み費用見通しは42億ドルから44.5億ドルの範囲に引き下げられた。

損失そのものは、見出しでは許されていないほど、より詳細に検討する価値があります。3億5950万ドルのGAAP損失には、投資目的で保有する暗号資産による2億950万ドルの損失と、株式報酬による2億3830万ドルの費用が含まれており、そのためHaasは、営業四半期のより適切な指標として1億500万ドルの調整済み純損失を挙げました。

貸借対照表はそれすべてを吸収しました。Coinbaseは6月1日に13億ドルの転換社債を返済した後、現金86億ドルと合計約100億ドルの利用可能資源を残し、約20億ドルの自社株買い認可額はそのまま残りました。

同社は脱出の前半を完了しました。Bitcoinスポット手数料はもはや四半期を決定せず、同社はデリバティブ、ステーブルコイン、保管、貸出、予測市場、およびオンチェーンインフラストラクチャにおける実際の保有資産を保有しています。

後半はまだ進行中です。なぜなら、これらの企業はすべて、残高が増加し、価格が回復し、変動率が戻り、顧客の取引頻度が高まると収益が増加するからです。これらはかつての取引事業が基づいていた条件です。

Coinbaseは7月26日までに約1億3000万ドルの取引収益を報告し、サブスクリプションおよびサービス収益を5億ドルから5億8000万ドルの範囲と予想しました。これは6月末の水準やや下回る中央値です。

同社はかつて1つしかなかった暗号資産サイクルからの収益手段を複数構築し、今後数四半期が、複数のサイクルビジネスが持続可能なビジネスに合計されるかどうかを決定する。

投稿 CoinbaseはBitcoinから脱却するために5年を費やしたが、それでも3億5900万ドルを失った は、CryptoSlate で最初に公開されました。