キーポイント
Coinbaseは、CFTC規制下のデリバティブ取引所で、ナノBitcoinおよびEthereum契約を開始して、米国向けパーシステントスタイルの先物を提供し始めました。Coinbaseは、一部の指標ではパーシステント先物がデリバティブ取引量の90％以上を占めていると述べており、デリバティブはすべての暗号資産取引の約80％を占めています。CFTCは5月29日にKalshiEXのBTCPERPを承認し、他の取引所にも同様の契約を導入するよう呼びかける政策声明を発表しました。CFTCは6月12日、既存のパーシステントスタイルの暗号資産先物から満期日を削除するための条件付きルートを指定契約市場に提供しました。CMEは6月18日、Kalshiの命令および政策声明を無効にするようCFTCおよび委員長マイケル・ゼリグを訴えましたが、これまでに判決は下されていません。
なぜ重要か：規制されたパーペチュアル取引のアクセスが法的枠組みを満たせば、レバレッジ、ファイナンディング、価格発見が米国の取引所に移る可能性があります。
マーケットセンチメント
中立的、規制由来、変動性が高い。
理由：CMEの訴訟は、規制された米国での永続的アクセスが不確実な状態を維持するKalshiの命令および政策声明を裁判官に取消しを求めています。
類似した過去の事例
2017年、CMEはBitcoin先物を12月18日に開始するために自己認証し、サンフランシスコ連邦準備銀行はその後、CMEの先物開始がBitcoinの価格ピークと一致し、価格ダイナミクスの反転に寄与したと述べた。（サンフランシスコ連邦準備銀行）現在の米国製品はパーペチュアルスタイルのファイナンスと自動清算を採用しているのに対し、2017年のCME製品は日付指定の先物契約であった。
リップル効果
主要な伝播チャネルは資金調達率であり、資金調達はスポット、ETF、日付先物の取引をレバレッジ付きパーペチュアルポジションへ引き込む可能性がある。米国の資金調達率が海外の資金調達率と乖離した場合、トレーダーはその差を流動性の分断や異なるレバレッジ需要のシグナルと見なす可能性がある。清算エンジンが変動率中に強制注文を引き起こす場合、スポット価格は証拠金圧力に対してより敏感になる可能性がある。
機会とリスク
機会：裁判所がKalshiの命令および方針文書を維持する場合、規制されたパーペチュアル流動性がより強力なアクセスシグナルとなる可能性があります。レバレッジ暴露を追加する前にファイナンスを追跡することで、継続的なファイナンスコストを支払うリスクを軽減できます。
リスク：裁判所が命令を取消した場合、またはCFTCの経路が変更された場合、国内パーシャル流動性への依存を減らすことで実行リスクを抑制できます。資金調達ギャップが複数の取引所で拡大した場合、ポジションサイズを小さくすることで清算リスクを軽減できます。