米国でスポット暗号資産ETFを立ち上げたい場合、Coinbaseに連絡する可能性は非常に高いです。この取引所は、スポットBitcoin ETF11本のうち9本、スポットEthereum ETF9本のうち8本の保管者を務めており、Bitwiseはこれを現在のETF市場の特徴として指摘しています。
これは、Bitcoin ETF資産全体の約80〜84％、つまり運用総額917億ドルのうち約740億ドルがCoinbaseの管理下にあることを意味します。
どのようにCoinbaseが暗号資産のデフォルトな保管所となったか
Coinbaseは、12年以上にわたり機関向けに仮想通貨資産を保管してきました。2024年1月、SECがスポットBitcoinETFをようやく承認した際、発行体は誇らしく指し示せる保管者を必要としました。その保管者は、規制関係、保険枠組み、そして実証済みのコールドストレージインフラを備えていなければなりませんでした。Coinbaseは、ほとんどの発行体にとって当然の選択でした。
資産規模が最大のスポットBitcoinETFであるBlackRockのIBITは、BTCおよびETHの入金をCoinbase Prime経由で処理しています。すべての製品を合わせた総AUMが10兆ドルを超える世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、この分野のほぼすべての発行体と同じ保管機関を選択しました。
分散化の質問
すべての発行体がCoinbaseに完全に依存しているわけではありません。FidelityのFBTCは、Fidelity Digital Assetsを保管者として使用しており、Fidelityが2018年から静かに自社の暗号資産インフラを構築してきたことを考えれば当然です。VanEckのHODLは、Coinbaseに加えてGeminiとも提携しています。BlackRockのIBITも、Anchorage Digitalを参加させています。
ETF資産の大部分はまだ1つのプロバイダーを通じて流れています。Coinbaseに重大な運用問題が発生した場合、影響は1つのETFにとどまらず、11本のBitcoin ETFのうち9本に同時に影響を与える可能性があります。異なる発行体から複数のBitcoin ETFを購入しても、ほとんどの場合、保管リスクの分散にはなりません。
暗号資産の保管市場の競合状況は、徐々に広がりを見せています。Anchorage Digitalは連邦銀行の特許を保有しています。Fidelity Digital Assetsは、世界最大級の金融サービス企業の後押しを受けています。しかし、ETF保管の受注を獲得するには長年の運用実績が必要であり、ほとんどの競合他社はまだその実績を築きつつあります。
Coinbaseにとって、この支配力は多額の収益を生み出し、同社を米国暗号資産市場における重要なインフラとして確立しています。Coinbase Custodyは、預託資産に対してベースポイント単位の手数料を課している可能性があり、740億ドル以上という規模であれば、わずかな手数料率でも大きな収入を生み出します。一方で、米国の大部分のスポット暗号資産ETF市場の単一障害点であることは、規制当局の注目を浴びることになります。Coinbaseの規制プロファイルに「システミックに重要な暗号資産保管機関」を追加すると、より強化された監督要件や資本準備金、あるいはシステミックに重要な金融市場インフラとしての指定に関する議論が加速する可能性があります。