CME、主要なテクノロジー企業向けに23時間型単一銘柄先物を開始

ニューヨーク時間で16時05分、大手テクノロジー企業が決算を発表。主要株式取引セッションは終了し、経営陣がコンファレンスコールを開始。同社に関連するすべての金融商品を通じて数十億ドルが動き始める。株式は延長取引市場で動揺し、オプションディスクは変動率を再計算。インデックス先物は広範な反応を吸収し、アジアの投資家たちは自国の取引日への準備を進める。

そして今、CMEがその競争に初めて信頼できる価格で別の商品を導入しました。

7月27日、取引所は、アップル、アマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラを含む米国で最も取引量の多い企業の株式に連動する標準的な単一株先物55種類とマイクロ版22種類を上場しました。これらの契約は、日曜から金曜までの先物週にわたって23時間取引され、毎日1時間の取引停止期間があります。これにより、米国主要取引時間外でも投資家が対応できる新たな手段が提供されます。

これは金融市場にとって大きなマイルストーンですが、米国で単一株先物が登場したのは今回が初めてではありません。最初の主要な米国での導入は、シカゴの複数の大手取引所運営者からの支援を受け、2002年11月に行われましたが、この商品はほぼ20年間顧客を見つけるために苦戦し、結局そのニッチを確立できませんでした。OneChicagoは2020年9月に営業を停止しました。これにより、米国での最初の実験は終了しました。

CMEは今、再びこの実験を実施しています。しかし、今回は、暗号資産、証券取引アプリ、当日オプション、そして毎日24時間いつでも資産を利用可能にしたいという強い需要によって変化した、はるかに異なる市場で契約が開始されています。

CMEが現在提供している先物契約は、ほんのわずかに変更されたにすぎないが、それらを最も使用する可能性のあるトレーダーは、まったくの別物に変わっている。

単一銘柄先物は、1社の株式の価格に連動する契約です。Nvidia先物はNvidiaに連動し、Tesla先物はTeslaに連動し、Apple先物はAppleに連動します。

購入者は先物契約を通じて株式価格に経済的露出を受ける。満期時にCMEは差額を現金で決済するため、資金は契約の最終価値に応じて移動し、株式はそのままの場所に留まる。

CMEの標準契約は100株を表し、マイクロ契約は10株を表します。先物価格が200ドルの場合、標準契約は20,000ドルの露骨を制御し、マイクロ契約は2,000ドルの露骨を制御します。この総露骨が契約の想定元本です。トレーダーは保有資産を支えるためにより少ない数量を入金し、これによりレバレッジが生じ、利益や損失が拡大されます。

マイクロフォーマットは、この製品の対象となるユーザー層について多くの情報を示しています。数十億ドルを管理する機関は、10株を表す契約を必要としません。一方、携帯電話から取引する証券会社の顧客は、数万ドル分の株式を保有することなく、この小さな契約を利用してレバレッジをかけた保有資産を構築できます。

CMEは、55の対象企業が1日平均で2,000億ドル以上の名义取引高を生み出していると述べています。インデックスの加重に基づくと、これらはS&P 500およびナスダック100のそれぞれ約55％から65％を占めています。

この製品は、小売投資家の注目やグローバル市場のパフォーマンスを支配するテクノロジー銘柄を含む、アメリカ最大の株価指数を牽引するこの企業グループに深く浸透します。

契約仕様は製品の動作方法を説明し、投資家の行動は、CMEが今回がタイミングが改善されたと判断する理由を説明します。

単一銘柄先物は1980年代から1990年代にかけて、管轄権を巡る争いに巻き込まれていた。個々の企業に連動する先物契約は、証券規制と商品規制の間で引き裂かれ、SECとCFTCがその製品の管轄を巡って対立していた。

議会は、2000年商品先物現代化法を通じて紛争を解決し、19年間の禁止を解除し、SECとCFTCの共同監督を創設しました。その結果、この商品は連邦証券法上の証券でありながら、商品法上の先物でもあり、二つの規制システムの要件を一つの契約に持ち込むこととなりました。

OneChicagoは2002年11月8日に21種類の個別株先物の取引を開始しました。その年の末までに、個別企業およびETFに関連する83種類の先物を導入しました。CME、Cboe、シカゴ商品取引所はこのプロジェクトを支援し、本格的な機関的支援とデリバティブ取引の経験豊富なオペレーターへのアクセスを提供しました。

この市場は数年にわたり存続し、一部の機関投資家の利用を引き付けましたが、その規模はオプション市場に比べて微々たるものでした。OneChicagoは2015年に約1,170万契約を処理しました。10年後、米国のオプション市場は1日あたり平均6,100万契約を処理していました。

この製品には複数の要因が不利に働いた。投資家はすでにコールとプットを用いてレバレッジをかけた露出を得られており、ブローカーやメイカーは長年にわたりオプションを基盤としたシステムを構築してきた。一般株式、セクターファンド、広範なインデックス先物は、本質的に同じ見解を表す他の手段を提供しており、単一銘柄先物には、他の場所に集中した流動性を上回る十分な利点が残されていなかった。

彼らが持っていた資本効率は、規制によってさらに弱体化した。元のSEC-CFTC規則では、証券先物の市場価値の20%に相当する顧客証拠金が一般的に必要とされていた。規制当局は2020年に最低証拠金を15%に引き下げ、類似のポートフォリオ証拠金製品と一致させた。この変更はOneChicagoの取引が終了した直後に実施され、市場が時間切れとなった後にのみ救済をもたらした。

トレーダーは、多くの買い手と売り手が存在し、ビッド・アスクスプレッドが狭く、実行が信頼できる契約を好みます。このような条件はより多くの取引を引き寄せ、市場をさらに改善します。参加が薄いと逆のサイクルが発生し、価格が弱くなることで顧客が既存の製品へと移行します。

OneChicagoは会場を建設し、仕様を公開してメイカーを募集できたが、継続的な需要は依然としてトレーダーから生まれなければならなかった。残念ながら、それは決して実現しなかった。

2026年の平均的なアメリカの投資家は、2002年の平均的な投資家とはまったく異なっている。手数料無料のプラットフォームにより、デリバティブが通常の株式と並べられるようになり、スマートフォンのインターフェースによって複雑な保有資産が数回のタップで簡略化され、ソーシャルメディアによって市場の出来事が何百万人もの人々が同時に視聴するライブエンターテインメントとなった。

2025年、米国オプションは6年連続で年間取引高の記録を更新し、152億契約以上が取引されました。1日平均取引高は6,100万契約に達し、個別株式に連動するオプションの取引活動は2024年から28%増加しました。

当日権利証は、独自の市場となりました。S&P 500に連動し、数時間以内に満期を迎える契約は、2025年で1日平均230万契約を取引し、SPXオプション全体の取引量の59％を占めています。かつて株式を購入して数年待っていた投資家たちは、その寿命が午後1日分に収まるような金融商品を取引するようになっています。

Robinhoodは、CMEがターゲットにしたい顧客のタイプを示すプラットフォームです。2026年5月、同社のユーザーは合計2億3100万枚のオプション契約を取引しました。同社の顧客証拠金残高は195億ドルに達し、1年前と比べて2倍以上に増加しました。また、月間株式取引高は3150億ドルに達しました。

これらの数値は単一銘柄先物の需要を保証するものではありませんが、方向性レバレッジ、満期日、証拠金担保のエクスポージャーにすでに多くのユーザーが慣れていることを示しています。CMEは基本的な概念を新たに導入する必要はなく、ただ異なるバージョンの利用を投資家に説得すればよいのです。

2002年には、取引所が個人投資家が1社の株式に連動したレバレッジ契約を欲する理由を説明する必要があった。2026年には、その投資家が同じ画面グループ上でオプションチェーン、暗号資産取引所、および夜間株式取引所を同時に開いたままにしている可能性がある。Robinhoodの資産クラス全体への拡大は、同じ顧客を中心にあらゆる機能を備えたプラットフォームを構築する競争を示している。

暗号資産が金融にもたらした最も持続的な貢献は、アクセスに関する期待を生み出した点であると主張できる。

Bitcoinは週末や祝日、選挙、戦争、銀行の破綻にもかかわらず取引されます。伝統的な取引所が閉鎖される中でもその価格は動き続け、一世代の投資家に市場の閉鎖は任意であるという認識を植え付けました。携帯電話は常にオンのまま、グローバルなニュースは動き続け、資本は常に反応する場所を探し続けています。

CMEは、規制されたcrypto derivativesをその文化に適応させるために数年を費やしてきました。Bitcoin Friday FuturesはBTCの1/50を表し、毎週金曜日に満期を迎え、小さな契約規模と短く親しみやすいサイクルを組み合わせています。CMEのcrypto futuresおよびoptionsは2025年に約3兆ドルの想定元本を処理しました。平均オープンインターベストは約260億ドルに達しました。

2026年5月、CMEは規制された暗号資産デリバティブを24時間365日取引に対応させました。その2か月後、Nvidia、Tesla、その他の多数の主要株式に対して23時間先物を開始しました。これは、製品のアイデアが市場間で移転する様子を示しており、CMEは暗号資産の取引スケジュールを取り入れ、同様の設計選択を株式市場にも適用しました。

最初のライブ週末では、新しいスケジュールに伴うリスクも明らかになりました。CryptoSlateはCMEの24/7開始後に発見したように、継続的な取引は依然として流動性、レバレッジ、営業日決済に関する疑問を残しています。

株式契約は、暗号資産のパーペチュアル先物とは構造的に異なります。CMEの製品は四半期ごとに満期を迎え、現金決済され、証券・先物の共同規制フレームワーク内で運用されます。一方、暗号資産のパーペチュアルは従来の満期がなく、再発生するファイナンディング支払いにより価格を基礎資産と一致させます。

彼らの共通の問題報告は、直接的なロングまたはショートの露出、レバレッジ、および従来の株式取引所の日を越えたアクセスにあります。暗号資産はこれらの機能を個人顧客向けに標準化し、伝統的な金融はその結果生じる需要を巡って自らを再編し始めています。

暗号資産プラットフォームは株式および株式連動製品に拡大しています。一方、従来の取引所は、暗号資産に関連する長時間取引と小さなレバレッジ契約を採用しています。

CMEの立ち上げは、米国取引時間の広範な拡大の一部です。Nasdaqは平日の23時間取引スケジュールを準備しています。また、NYSE Arcaも同様の延長を推進しています。すべての主要な取引所が、通常の取引時間外で発生する取引のより大きなシェアを獲得しようとしています。

クライプトネイティブなプラットフォームは、ウォールストリートの外から同じ圧力をかけています。彼らは既にS&P 500に連動した週末の露出を提供し、従来の大手先物取引所が支配してきた商品に対して24時間365日のデリバティブを導入しています。

これは、主要な米国市場が閉鎖している時間帯における価格形成に関する競争を生み出します。Nvidiaが市場終了後に業績を発表すると、その株式は延長取引システムで動くことができ、単一銘柄先物はCMEで取引され、インデックス先物はより広い市場に影響を吸収します。各プラットフォームは、投資家が最初の反応を信頼する場所になりたいと考えています。

その保有資産は大きな商業的価値を有しています。夜間の流動性が最も深いプラットフォームは、メイカー、機関ヘッジ、小口注文、およびデータ顧客を引き寄せ、アクティビティの増加とともにその地位を強化します。

ブローカーも同じインセンティブに直面しています。株式、オプション、先物、および暗号資産を提供するプラットフォームは、顧客の証拠金と注目を1日あたりより長い時間、1つのエコシステム内にとどめることができます。製品の幅が最も重要な配布戦略となり、新たな市場が1つ増えるたびに、顧客が残る理由がさらに増えることになります。

CMEは取引所の立場からこの競争に臨んだ。金利、商品、株価指数、および暗号資産におけるその規模により、顧客は1つのデリバティブ取引所で複数のリスクを管理できる。個別株先物は、小売投資家の注目を集める企業との直接的なリンクを提供し、CMEの事業範囲をこれまで暗号資産取引所や専門的な夜間プラットフォームと関連付けられてきた時間帯まで拡大する。

収益発表、地政学的イベント、中央銀行の決定後には、拡張アクセスが役立つ場合があります。また、参加が薄くなる時間が長くなることもあります。

FINRAは、時間外取引では取引相手が少なくなり、変動率が高くなり、バイ・アスクスプレッドが広がり、取引所間で価格が不安定になることが多いと警告しています。注文は部分的にのみ約定したり、不利な価格で約定したり、約定しないまま残ることがあります。レバレッジはこれらのリスクをさらに高額にします。

マイクロ契約は、証拠金要件、日次損益、および必要な証拠金の急激な変動といった先物の経済的特性を維持しながら、保有資産の絶対的な規模を縮小します。小さな契約はアクセスを拡大しますが、レバレッジに伴うリスクを排除することはありません。

23時間先物は、メイカーが活発に活動し、顧客が競争的な価格を支えるのに十分なボリュームを提供する際に価値を生み出します。取引が薄い時期には、同じ商品でも実行コストが高くなる可能性があります。

最初の米国での試みにより、その区別がいかに重要であるかがわかりました。製品設計はプラットフォームを開きますが、集中した参加が機能する市場を生み出します。

CMEは2002年の実験後に生じた多くの課題に対処しました。現金決済により満期が簡素化され、マイクロ契約によりポジションサイズが縮小され、取引時間は平日の大部分をカバーし、初期リストには基盤となる活動が非常に活発な企業が含まれています。現在の潜在的な顧客は、オプション、レバレッジファンド、および暗号資産デリバティブにおいて長年の経験を有しています。

流動性のある単一銘柄先物がどれだけ注目を集めるかが、成功するかどうかを決定する。

初週の取引高、未決済高、オーバーナイト参加者数、およびビッド・アスクスプレッドは、CMEの上場リスト以上を示す。ブローカーのサポートがアクセスを形作り、メイカーのコミットメントが約定を形作り、Nvidia、Tesla、およびその他の数社に集中する傾向が、幅広い製品グループが発展するか、わずか数銘柄のみがアクティブなカタログにとどまるかを決定する可能性がある。

このローンチは、暗号資産の運用前提がアメリカの株式金融の中心へ移行できるかどうかを試しています。継続的なアクセス、较小なレバレッジ契約、ニューヨークの取引日によって制約されないグローバルな顧客は、すでにデジタル資産を変化させています。CMEは、現在、米国株式市場を支配する企業全体で同様の需要をテストしています。

単一株先物は24年前に導入された際、デスクトップ証券取引、高額な手数料、そして強力な配布優位性を持つオプション市場という世界に突入しました。しかし2026年には、数百万の顧客がスマホからデリバティブを取引し、CMEが数兆ドル規模の暗号資産リスクを処理し、最大の米国取引所がほぼ連続的な株式セッションの準備を進めている世界に突入します。

これらの条件により、CMEはOneChicagoがかつて持っていたよりもはるかに強力な立ち位置を得ています。取引所は契約を設計し、規模を縮小し、取引時間を延長できますが、継続的な参加が、2回目の試みが持続可能な市場を生み出すかどうかを決定します。

投稿 なぜCMEは決算後、深夜3時にレバレッジを効かせたNvidia契約を電話で取引させようとするのか は、CryptoSlate で最初に公開されました。