執筆：Rita
四大クラウドプロバイダーの第2四半期決算は、資本支出が引き続き上昇しているという明確なシグナルを伝えている。アマゾンは2026年のキャッシュ・キャピタル・エクスペンディチャー（capex）見通しを2000億ドルから2200億ドルに引き上げ、グーグルは1800～1900億ドルから1950～2050億ドルに、メタは1300～1450億ドルの範囲に修正した。TSMCは年間売上高見通しを「30％超の成長」から「やや40％超」に引き上げ、資本支出は520～560億ドルから600～640億ドルに上方修正した。ゴールドマン・サックスは7月31日のレポートで、クラウドプロバイダーから半導体ウェハー製造業者、さらに装置メーカーへのこの伝播チェーンが強化されていると指摘し、ASMLなどの半導体装置メーカーが直接恩恵を受けているとした。
ゴールドマン・サックスは、欧州関連5社の恩恵の論理を整理した。ASMLはEUVおよび先進的DUV需要の拡大により恩恵を受ける。ASMIは先進ロジックおよびDRAM投資に伴うALDおよびエピタキシャル需要の増加により恩恵を受ける。BESIはカスタムチップの普及と先進パッケージング投資の拡大により恩恵を受ける。Nebiusは計算能力の需要と供給のギャップの拡大により恩恵を受ける。Technoprobeはアクセラレーターの量産拡大とテスト強度の向上により恩恵を受ける。ゴールドマン・サックスの見解では、AI関連の資本支出は拡大しており、カスタムチップの数が増加し、先進パッケージングは進化しているため、装置メーカーは複数の側面で恩恵を受けることができる。
クラウドプロバイダーの資本支出をさらに引き上げ、カスタムチップの注文で長期需要を確保
マイクロソフトの第4四半期、Copilotの有料セッションが3,000万を突破し、単四半期で1,000万増加。前四半期の2倍である。Azureの収益は1,000億ドルを超え、前年同期比で41%増加。ゴールドマン・サックスは、企業によるAIの導入が実際の収益に転化しており、これはインフラ投資が持続的に拡大する前提であると評価している。
アマゾンは、2026年のキャッシュCAPX見通しを2000億ドルから2200億ドルに引き上げ、2027年末までに利用可能な電力容量を2025年比で2倍にすると予想しています。Trainiumチップには、AnthropicおよびOpenAIから数年間にわたり複数ギガワットのコミットメントが得られています。AWSの受注バックログは4960億ドルに達し、前年同期比で100％以上増加しました。
グーグルクラウドの収益成長率が82%に加速し、バックログは5140億ドルに近づいている。2026年の資本支出見通しは1950〜2050億ドルに引き上げられ、経営陣は2027年の支出が「大幅に増加する」と再確認した。メタは2026年の資本支出見通しを1300〜1450億ドルに絞り、ブラックロックと協力して1GWのデータセンターを開発する。
ゴールドマン・サックスは、カスタムチップのトレンドを特に強調した。アマゾンのTrainiumは大手顧客からの長期間の約束を得ており、グーグルのTPUはバックログの増加に直接貢献している。マイクロソフトも自社開発チップの導入を拡大している。カスタムチップはNVIDIAを置き換えることはないが、先進的なパッケージングおよびテスト装置に新たな需要を生み出す。
ウェハーファブおよびメモリが供給逼迫を確認、WFE見通しはさらに上方修正される
TSMCは、2026年の売上高見通しを「30％超の成長」から「40％やや上昇」に引き上げ、HPCおよびAIが主な推進力である。資本支出は520～560億ドルから600～640億ドルに引き上げられ、今後3年間の投資は「前サイクルを大幅に上回る」見込みである。支出はN2およびその後のノード、先進パッケージング、および2028年の量産を見込むA14に集中する。
サムスン経営陣は、メモリ供給の逼迫が2027年に悪化し、2028年まで継続すると予想している。長期契約は世界の主要な5つのデータセンターカスタマーをカバーしており、さらに多くの交渉が進行中で、最終的には計画生産能力の60％～70％をカバーする可能性がある。ゴールドマン・サックスは、LTAのカバレッジ拡大が今後の投資需要の可視性を向上させると評価している。
WFE（半導体製造装置支出）の見通しも上方修正されている。ラムリサーチは2026年のWFE見通しを1400億ドルから1500億ドルの範囲に引き上げ、KLAも1500億ドルを超える水準に上方修正し、2027年には1900億ドルが適正水準と見ている。ゴールドマン・サックス米国チームは、2026年、2027年、2028年のWFEをそれぞれ1410億ドル、1860億ドル、2080億ドルと予測している。ゴールドマン・サックスは、中国のWFEは2026年に横ばいまたはやや増加すると見込み、牽引要因とはならないと評価している。
ASML、ASMI、BESIが直接恩恵を受けており、NebiusおよびTechnoprobeも供給チェーン上にいる
ゴールドマン・サックスは、5社の伝導ロジックを一つずつ整理しました。
ASML：TSMCの投資見直しとメモリ生産能力の拡大により、EUVおよび先進DUVの需要が牽引されている。N2からさらに小さなノードへ移行するにつれ、各世代でより多くのリソグラフィ層が必要となる。ゴールドマン・サックスは、リソグラフィ分野への新規参入者への市場の懸念に対しても明確に回答した。数十年にわたりDUVドライリソグラフィの経験を持つ老舗競合ですら、浸潤式DUVへの移行に成功しておらず、浸潤式DUVシステムの製造は市場が想定するよりもはるかに困難である。EUVについてはなおさらである。
ASMI：先進ロジックおよびDRAM投資がALDおよびエピタキシャル需要を後押し。ゲートオールラウンド（GAA）技術がALDの適用範囲を拡大しており、メモリメーカーが生産能力を拡大中。TSMCの長期ノードロードマップとサムスンのメモリ需要の継続的な逼迫見込みが、プロセス強度の向上を明確に示している。
BESI：カスタムチップの普及と先進パッケージングへの投資により、装置の適用範囲が拡大しています。TSMCは先進パッケージングの生産能力を拡大しており、TPU、Trainium、Maiaなどの自社開発アクセラレーターの量産が進んでいます。Chipletアーキテクチャと先進パッケージングにより、より多くのチップが背面接続やハイブリッド接合などのプロセスを必要としており、BESIの組立製品ポートフォリオはこれらの工程をカバーしています。
Nebius：クラウドプロバイダーのキャパシティ拡張は継続しており、計算リソースの需給ギャップは拡大しています。需要は大規模モデル開発者からエンタープライズ向けワークロードへと広がっており、Nebiusはキャパシティを増強するとともに、より多くの企業顧客を獲得しています。
Technoprobe：Foundryとメモリの生産能力の拡大によりアクセラレーターの出荷量が増加し、プローブカードの需要も拡大しています。カスタムチップが増えるほど、プローブカードのカスタマイズ需要も高まります。Chipletアーキテクチャと先進パッケージングによりテストの強度が向上し、パッケージ前における故障チップの検出の重要性が高まっており、プローブカードはこの工程の核心的な部分です。
クラウドプロバイダーのCAPEXは依然として上昇しており、ウェハーファブの売上および資本支出見通しは上方修正されている。メモリメーカーは、供給逼迫が2028年まで続くと見ている。WFEの見通しも引き上げられている。ゴールドマン・サックスの見解では、AI資本支出の伝播チェーンが段階的に強化されており、クラウドプロバイダーからウェハーファブ、そして装置メーカーへと、各段階で需要が確認されている。ASML、ASMI、BESIはそれぞれリソグラフィ、沈着、パッケージング・テストという3つの重要な工程を掌握しており、NebiusとTechnoprobeもそれぞれのニッチ分野で需要の増加を受けている。市場はAIチップへの関心をNVIDIAとカスタムチップに集中させがちだが、上流装置セクターの受益の持続性と広がりを過小評価している可能性がある。
免責事項：本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（ゴールドマン・サックス、2026年7月31日）を整理・解釈し、公開市場情報と組み合わせて作成したものです。本文中に引用された評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を反映したものであり、潮向研究の見解を示すものではなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。市場にはリスクが伴います。意思決定はご自身で行ってください。本記事は、いかなる証券の売買の根拠としても使用しないでください。