クレーブランド連邦準備銀行が発表した作業論文によると、ビットコインの過去の価格上昇は、米国世帯の暗号資産に対する見方だけでなく、その後の購入行動にも直接影響を与える可能性がある。研究では、回答者がビットコインの過去12か月のリターンを確認した後、暗号資産への期待される配置比率が明確に上昇し、その後の実際の購入確率も高まったことが示された。
ランダム実験により設定意欲が向上したことを示した
この研究は、各ラウンドで約1万5,000〜25,000人のサンプルを対象とし、対象者はNielsen Homescan Panelから選ばれた。研究チームは2025年第二四半期にランダム情報実験を導入し、異なる受访者にそれぞれビットコイン、S&P 500、GameStop、またはインフレ予測などの情報を提示した。
その中で、ビットコイングループは過去1年間の14.3％のリターン、または価格推移チャートを確認しました。この情報に触れた後、回答者の暗号資産への投資目標平均は約2パーセンテージポイント上昇しました。対照群の平均目標配置4.3％と比較すると、この増加率は約47％です。
調査では、この調整の一部が現金、当座預金、貯蓄口座の配置低下によるものであることも判明しました。同時に、回答者の株式に対する目標配置も向上しており、この情報は暗号資産への関心を高めるだけでなく、より広範なリスク資産への好意を促進していることを示しています。
保有者と非保有者の期待差が明確です
論文によると、暗号資産保有者と非保有者との間で、将来のリターンに対する認識に明確な差が見られる。2021年第3四半期において、暗号資産を保有している回答者の平均将来1年間リターン予想は22％であったのに対し、保有していない回答者は7％であった。
2025年までに、両グループの期待値は低下したが、差は依然として存在する。保有者の平均期待リターンは13.8％、非保有者は4.7％である。研究によると、リターン期待と暗号資産の保有有無との間の統計的関連性は、年齢、収入、性別、または富などの個人的特徴よりも強い。
論文の推定によると、回答者が期待リターンを1％向上させるごとに、暗号資産を保有する確率は平均で0.8％増加する。ただし、著者はこの結果が主に相関関係を示しており、楽観的な期待が保有形成プロセス全体を説明すると断定することはできないと指摘している。
その後の実際の購入確率も向上しました
後続の調査では、ビットコインのリターン情報を見た回答者が暗号資産を実際に購入する確率が約2.5パーセントポイント向上した。実験前には、参加者の約11％が暗号資産を保有していた。研究チームはこれをもとに、この情報処理により無条件での購入確率が約23％向上したと推定した。
著者は、サンプル内で実際に期間を跨いでポジションを変更した人物はそれほど多くないため、2つのビットコイン処理サンプルを統合して統計的検出力を向上させたところ、有意水準はp=0.017となった。
グループ結果によると、「理解不足」のために暗号資産を購入しなかった非保有者の中で、反応が最も顕著でした。一方で、もともと暗号資産を良い投資とは考えていない人々の行動変化は小さかったです。
価格が上昇するか、需要のフィードバックを形成する
論文は、この結果が可能性のある市場伝導経路を支持していると述べている：価格上昇はリターン期待を高め、新たな参加者を引き込み、新たな需要を生み出す。著者はこれを可能性のあるバブルメカニズムと説明しているが、すべてのビットコイン価格上昇が自己強化するとは判断していない。
研究はまた、他の連邦準備制度理事会の調査も、アメリカ人が暗号資産市場に参入する主な目的が支払いではなく投資であることを示していると述べている。
また、論文はビットコイン価格の変動が家庭消費に与える影響も観察した。推定結果によると、家庭のすべての金融資産が暗号資産に投資されている場合、ビットコイン価格が2倍になると、耐久財を購入する確率が1.4ポイント向上する。コンピュータや冷蔵庫などの商品への反応はより顕著であり、自動車や住宅への影響は比較的弱い。
著者は、これは一部の家庭が暗号資産の収益を長期的な財産増加ではなく、一時的な予期せぬ収入と見なす傾向があることを示していると考えている。ただし、この論文は討論稿であり、結論は著者の個人的な研究結果を反映したものであり、連邦準備制度理事会の公式な政策立場を代表するものではない。