執筆：Matt Hougan、Bitwise 首席投資官
翻訳：Chopper、Foresight News
あなたが私と同じように、CLARITY法案に関するさまざまな議論にうんざりしているなら、正直に言えば、米国議会はこの法案を可決すべきです。実現すれば、暗号資産業界は恩恵を受けるでしょう。CLARITY法案は完璧ではありませんが、質の高い法案です。これは米国の経済を活性化し、投資家を保護し、倫理的保護メカニズムを整備し、米国がチェーン上金融時代で競争優位を獲得するのに貢献します。
しかし、この画期的な暗号資産立法は2025年5月から議会で審議されています。その由来は、2024年5月に米国下院で可決されたFIT21法案にさかのぼり、すでに804日が経過しています。
過去数ヶ月、私を含む多くの人々が、今週を《CLARITY法案》の成否の分かれ目と見なしてきました。その理由は、米国上院が8月7日（金曜日）から8月の休会に入り、9月14日まで再開しないからです。上院の議事規則によれば、休会前に投票を実施するには、上院議員は最も遅く8月5日（水曜日）までに議論終結の申請を提出しなければなりません。
主流の見方では、議会が8月の休会前にこの法案に投票できない場合、法案はほぼ確実に廃案となり、議員たちはすぐに11月の大選に注力するだろう。Polymarketの予測によると、この法案が2026年に可決される確率はわずか27%であり、今年2月にはこの確率は82%だった。
暗号資産業界にとって最良の状況は、CLARITY法案が顺利に可決されることです。もし実現すれば、私は暗号資産市場が新たな牛市を迎えると予想します。しかし、その結果が実現する確率は低いと考えられるため、本稿では法案が可決されなかった場合に市場が直面する可能性のある状況を整理します。
まず、法案は本当に廃止されない
まず悪いお知らせですが、今週の『CLARITY法案』が通過しなかったとしても、この件はこれで決着するわけではありません。法案は「ゾンビ状態」に入り、完全に廃止されることはありませんが、推進は非常に困難になります。
8月の締め切りが近づくにつれ、法案の採決を9月に延期するという噂が広がっている。さらに、12月、つまり米国議会が11月の選挙後から翌年1月3日までの新議員の就任前まで開催される「レッグダック会期」に延期するという提案も出ている。米国議会は、議員が支持・反対する条項が混在した一括法案として、複数の法案を年末の包括的予算法案（omnibus package）にまとめ、一括採決を強いることがよくある。一部では、この方法で「CLARITY法案」を通過させようという期待が寄せられている。水曜日の締め切り後、今年の秋から冬にかけてこの法案を「混ぜて通過させる」ことについての報道が相次ぐと予想される。
この出来事の悪影響は、法案による不確実性により、多くのプロフェッショナルな機関投資家が様子見をしていることです。彼らは暗号資産に資金を投入したいと考えている一方で、法案が失敗し、市場がそれに伴って下落するリスクを避けたいと考えています。機関は、状況が明確になるまで待つ傾向があります。
今週の法案が可決されない場合、最も有利なシナリオは、Polymarketにおける法案の可決確率がさらに明確に低下し、少なくとも十数％まで下落することです。このような状況が発生した場合、市場は一時的に変動する可能性がありますが、秋の反発に備えることになります。
次に、暗号資産業界は引き続き前進します
さらに重要なのは、暗号資産業界そのものが致命的な打撃を受けるわけではないことです。
CLARITY法案が実現できなくても、業界は自らの道を見つけるでしょう。先週、米証券取引委員会（SEC）委員長のPaul AtkinsはCNBCのインタビューで、この点を明確に述べました。彼はSECが「CLARITY法案と同様の問題に対処するための規制を策定する用意ができており、意欲もあり、能力もある」と述べました。
ここには利害のバランスがあります。短期的には、アトキンスが率いるSECが策定する規制は、議会の両党の駆け引きによって生み出された法案よりも、暗号資産業界やイノベーションに対してより友好であり、業界の推進力となる可能性さえあります。しかし、リスクとしては、今後の新政権が非友好なSEC議長を任命し、これらの規制を撤回する可能性があります。
それでも、将来のSEC議長が暗号資産業界の前進の流れを逆転させるのは難しいと考えます。業界は大きく前進しており、金融業務はチェーン上へ移行しています。ベアリングの最も利益の高いETFはビットコインETFです。ナスダックやモルガン・スタンレーなどの大手企業が資産のトークン化を積極的に推進しています。ビザ、マスターカード、ストライプはCoinbaseと提携して安定通貨プラットフォームを展開しています。Robinhoodは自社のブロックチェーンを導入し、UniswapやMorphoなどのDeFiアプリと接続可能になっています。
一方で、暗号資産企業は米国連邦銀行システムに統合されつつあり、米国通貨監理庁（OCC）はCircle、Ripple、Paxosおよびますます多くの企業に信託免許を付与しています。世界中の各国・地域、EU、日本、さらにはロシアまでが、暗号資産業界を支援する法律の整備を競っています。
魔盒は開かれ、もう戻せない
CLARITY法案が失敗し、代わりにSECが規制規則を導入した場合、暗号資産業界にはまだ2年半以上の発展の機会がある——次期政権が新しいSEC委員長を任命するまでだ。その時点で、どのSEC委員長が就任しても、すでに開放された「魔盒」を再び閉じることはできない。
現実には、ワシントンは大きな技術的変革に対して常に反応が遅れ、最終的な影響は人々が予想したほど深刻ではないことが多い。1994年、下院は423票対4票という圧倒的多数で大規模な電気通信改革法案を可決したが、最終的にその法案は上院で搁置され、全会一致の投票に至らなかった。これは、どこかで聞いたような話に聞こえるだろうか。しかし、インターネットはその場で待ってはいなかった。その後2年間で、Netscapeブラウザがリリースされ上場を果たし、AmazonやeBayが次々と設立され、ウェブサイトの数は指数関数的に増加した。結局、議会も時代に追いつき、1996年には電気通信法案が上院で91対5という圧倒的優勢で可決され、この法案はその後数十年にわたる業界の成長の基盤を築いた。振り返れば、2年の政策の遅れは、業界の発展を実際に遅らせることにはならなかった。
ワシントンの政策決定の効率は満足いくものではない。投資家を保護し、イノベーションを促進する法案を導入できるはずなのに、それが迟迟と実現しないのは、私には非常に馬鹿げているように思える。しかし、この状況をもってして、暗号資産がグローバルな金融インフラの一部となる資格を持たないという判断はできない。暗号資産が金融の一部となることは、すでに既成事実となっている。今日までに暗号業界は十分なエネルギーを蓄積しており、今後数日間の議会の結果如何にかかわらず、今後数十年にわたり金融システム全体を再構築していくことになる。