著者：クロード、シェンチャオ TechFlow
9月2日、SEC議長のポール・アトキンスはFox Businessの生放送インタビューで、CLARITY法案が9月15日に上院の手続き的投票にかけられ、議論を進めるために60票が必要であると表明した。このH.R. 3633という法案は、道德条項や安定通貨の収益をめぐる意見の相違により、8月に会期終了前の機会を逃した。重要な民主党の跨党派票7票を確保できるかは未だ不透明である。SECはすでに8月18日に「Regulation Crypto Assets」の枠組みを独自に発表し、60日間の公衆意見募集を開始している。立法が可決されるかどうかにかかわらず、米国の暗号資産市場の規制ロジックは新たな段階に入っている。
9月15日はあくまでプログラムの出発点であり、CLARITY法案はまだ3つの関門を突破しなければならない
法案の正式番号はH.R. 3633で、2025年7月に両党で294票対134票の差で下院を通過し、2026年5月には上院銀行委員会で15票対9票の差で推進された。背景には、SECとCFTC（商品先物取引委員会）のデジタル資産規制における長年にわたる管轄の曖昧さがあり、2025年にSEC議長に就任したAtkinsは、行政解釈に頼るのではなく、立法による明確化が必要であると繰り返し公に述べている。
9月15日午後2時15分（ET）、上院はまず「討論終結動議」（cloture motion）に投票する。このステップでは法案本体の議論に進むために60票が必要であり、法案の可決を意味しない。Atkinsは9月2日のインタビューで次のように述べた。「CLARITY Actが上院を通過し、大統領の机上に届くことを期待し、願っている。」
閉会投票がスムーズに通過したとしても、法案は上院の最終審議、下院の再議、大統領の署名という三つの段階を乗り越える必要がある。上院多数党指導者であるジョン・ターン（サウスダコタ州共和党）は8月10日に閉会動議を提出し、法案を9月に先送りした。
7人の民主党上院議員が、60票の生死線を決定
法案は冗長議事（filibuster）を終了するために60票が必要であり、共和党は現在53議席を保有しているため、少なくとも7人の民主党上院議員の跨党支持が必要である。
未解決の核心的な違いは三か所あります。
倫理条項：民主党は、100万ドル以上のデジタル資産を保有する政府職員に対して利益相反規則を設けるよう要求している。背景には、トランプが2025年に自身の家族の暗号資産事業から10億ドル以上の収入を得たことを開示したことがあり（World Liberty Financial、TRUMP メムコインなど含む）、トム・ティリス上院議員（ノースカロライナ州、共和党）とルーベン・ガレゴ上院議員（アリゾナ州、民主党）は7月末に反対案を起草しホワイトハウスに提出したが、これまでに返答は得られていない。
ステーブルコインの収益：上院案は、ステーブルコインが未使用残高に対して利子を支払うことを禁止し、质押などの実際のチェーン上活動に基づく報酬のみを許可している。これにより、Coinbaseは、該当条項が自社のステーブルコイン事業の競争環境を制限する可能性があるとして、法案への支持を取り下げた。
法案の膨張：当初の309ページから616ページへ拡大され、100以上の民主党の要請が取り込まれた。その背後には、銀行保護と規制管轄権の深層的な駆け引きがある。
予測市場Kalshiは、CLARITY Actが今年中に署名・効力発生する確率を49％と示しており、Polymarketの同様な契約は16％です。両市場の差異は、9月の窓口に対する異なる判断を反映しています。
アトキンスは議会の承認を待たず、バッファールールが既に実施された
立法が実施されるかどうかにかかわらず、SECは8月18日、独立したフレームワーク「Regulation Crypto Assets」を提案し、一部のトークン発行に対して証券法の登録免除を設け、60日間の公衆意見募集を開始しました。
アトキンスはインタビューで明確に述べた。「議会が法案を可決しなくても、SECは現在の証券法の枠組みの下で規則を推進する。」これは、8月の提案発表時の彼の発言と呼応している。「立法は、将来の規制当局の繰り返しに耐えうる規則を策定する上で依然として不可欠だが、SECは現在の法律の下で行動できる。」
市場参加者への実際の影響は、9月15日の結果如何にかかわらず、SECは10月下旬の意見公募終了後に具体的な規則の策定を進めるということです。立法の窓口と行政の窓口は互いに排他的ではなく、同時に進行します。
2026年にはCLARITYに残り14営業日しかありません
参議院は9月14日に再開し、法案の審議期間は14営業日しか残されていない。11月3日は中間選挙日であり、国会は10月中旬に再び選挙前の休会に入る。法案が9月30日までに参議院の最終審議を通過しなければ、「年内の成立は見込めない」となる。
サブタイムラインの節目も同様に重要です：9月16日にFOMC（連邦公開市場委員会）が金利決定を発表します。一部の機関トレーダーは、規制緩和と金融緩和の両方を同時に賭けており、暗号資産市場の短期的な変動が激しくなる可能性があります。
XRP、SOL、DOGE これらの現物ETFの対象資産も一緒に身分を変更します
法案が9月末までに上院の最終審議を通過し、署名されて効力が発生すれば、BTC、ETHなどの十分に分散化されたデジタル資産は明確にデジタル商品として分類され、CFTCの監督対象となる。SECは「未登録証券」として責任を追及できなくなる。法案に含まれるグランドファーザー条項により、2026年1月1日以前に上場された現物ETFの対象資産（XRP、SOL、LTC、HBAR、DOGE、LINK）はデフォルトで商品とみなされ、これらのコインが証券に再分類されるリスクは低下する。機関投資家の資産配分における「規制の不確実性ディスカウント」も解消される。
上院版は通過したが、下院で波乱が生じる可能性も依然として存在する：法案は両院協議委員会に送られ、立法プロセスを再び経ることになり、年内の機会はまだ残っているが、政治的コストは上昇している。
最悪のシナリオは、クローズア投票が失敗し、60票が得られないことである。バックアップルールはそのまま適用されるが、市場は包括的な立法への期待を失い、注目は10月末のSEC規則へ移る。JPMorganは、包括的な枠組みが欠如している場合、トークン化のようなアプリケーションが公的チェーンに留まるのではなく、従来の金融インフラに吸収される可能性があると警告している。