Circle Internet Groupは、同時に二つのまったく異なる物語を語る四半期を経験した。同社は利益予想を上回り、ステーブルコインの流通量が過去最高に達し、オンチェーントランザクションの処理量も信じがたい水準に達した。しかし市場の反応は、2026年5月11日の前場取引で約3%の下落だった。
重要だった数字と、重要ではなかった数字
Circleは2026年第1四半期の総収益と準備金収入を6億9400万ドルと報告し、前年同期比で20%増加しました。しかし、コンセンサス予測が7億1500万ドルであったことを踏まえると、この数字はそれほど堅調とは言えません。英語圏のアナリストたちは2100万ドルの追加収益を予想しており、この差額は他のすべての要素を上回るほど注目を集めました。
利益面では、Circleは実際により良い成績を収めました。調整済み1株当たり利益はアナリスト予想の$0.18に対して$0.21を記録しました。調整済みEBITDAは24%増加し、$1億5100万となりました。
厄介なのは、継続的事業からの純利益が前年同期比15%減って5500万ドルになった点である。この減少は、金利環境に直接起因している。Circleの準備金収入、つまりUSDCを裏付ける米国財務省証券その他の安全資産を保有して得られる収入は、金利が低下すると圧迫される。
USDCは急速に拡大しています。
第1四半期に循環中のUSDCは770億ドルに達し、前年同期間から28%増加しました。
オンチェーンのトランザクション量は、現在注目されている以上に注目されるべき数値です。Circleは、四半期におけるオンチェーンのトランザクション量を21.5兆ドルと報告し、前年同期比で263％の増加となりました。
Arcトークンの調達とその示す意味
収益発表に併せて、Circleは、新しいLayer-1ブロックチェーンであるArcに関連するARCトークンのプレセールで2億2200万ドルを調達したと発表しました。このネットワークは、完全希薄化ベースで30億ドルと評価されました。
A16z crypto、Apollo、BlackRockが参加者に含まれました。
Circleは、その他の収益について年度全体の見通しを1億5000万ドルから1億7000万ドルの範囲で維持しました。
これは投資家にとって何を意味するか
ブルのケースは利用拡大に根拠がある。四半期取引高21.5兆ドルが拡大を続け、Circleが非準備収益源を通じてその活動をより直接的に収益化できるならば、金利感受性は決定的な特徴ではなくなる。同社の見通し維持とArcによる資本調達は、経営陣がこの移行が進行中であると信じていることを示唆している。
ベアケースはより単純である：USDCの取引量が期間中に263%増加した中で、継続的事業からの純利益が15%減少したことは、事業の実績と報告された収益性の間に乖離があることを示している。