ChangXinメモリテクノロジーズは、上海のSTAR市場で2010年以来中国最大のIPOを実施し、579.2億元（約86億ドル）を調達しました。しかし、本当の展開はその2週間前、誰もが聞いたことのない暗号資産プラットフォームが、Hyperliquidブロックチェーン上でUSDCで決済されるパーペチュアルフューチャーズを使って、そのIPO結果に賭けられるようにしたことです。
記録を破ったIPO
CXMTは7月27日に1株あたり8.66元（1.28ドル）で上場し、これは同社の増資後資本の約10％に相当します。この公開株式は、取引開始前に半導体メーカーの時価総額を約855億ドルと評価し、中国農業銀行が15年以上前に上場して以来、最大のA株式IPOとなりました。
その後、市場が開かれ、盛り上がりを見せました。初日の取引中に株価は最大466%上昇しました。
86億ドルの調達により、CXMTの上場は、2020年のSMICの75億ドルの公開を上回り、中国史上最大の半導体IPOとなりました。CXMTは現在、生産能力で中国最大のDRAMメーカーであり、世界では4位にランクされています。これにより、サムスン、SKヒュンダイ、マイクロンと直接競合しています。
暗号資産のIPO前先物実験
7月14日、実際の上場から約2週間前、Trade.xyzはHyperliquidブロックチェーン上でCXMTのプレIPOパーペチュアル先物契約を開始しました。この契約はticker xyz:CXMTで取引され、1株あたりの参照価格は5ドルでした。
それは長くは続かなかった。契約はすぐに8.64ドルのピークまで急騰し、CXMTの時価総額は約5600億ドルを意味した。参照として、これは同社の上場前の実際の時価総額855億ドルの約6.5倍に相当する。
この契約は最大5倍のレバレッジを提供し、すべてUSDCで決済されましたが、重要な注意点として、所有権、配当、議決権は一切ありません。
このことが新しさを超えて重要な理由
中国A株は、外国投資家にとってアクセスが非常に難しいことで知られています。合格外国機関投資家プログラムは存在しますが、クォータや承認、書類手続きが伴います。香港を通じた株式リンクプログラムは役立ちますが、STAR市場の上場銘柄は初日には対象外です。今年最大級のIPOになると明確に予想されていた銘柄に投資したいグローバルトレーダーにとって、暗号資産によるIPO前契約は、実質的に唯一の選択肢でした。
Hyperliquid契約から導かれるインプリード評価（最高で約5600億ドル）とCXMTの実際の上場前評価（855億ドル）の差は、この製品の制限点を示しています。このような初期段階の暗号資産デリバティブ市場では、流動性が薄いため、価格発見は穏やかに言えば概算にすぎません。
規制への影響はまだ未踏の領域である。中国の証券規制当局は、国内IPOを追跡する海外の合成デリバティブの存在について公にコメントしていない。また、これらの製品が米国在住のトレーダーの間で広まると、SECやその他の西洋規制当局の注目を浴びるかどうかは不明である。