2023年4月上旬、Bitcoinが3万ドル付近で取引されていたとき、CoinDeskは中国のクレジットインパルスを、Bitcoinを含むリスク資産に対する後押し要因として注目しました。BTC$77,591.08。
同じ指標が今、異なる物語を語っています。
クレジットインパルスは、経済学者マイケル・ビッグスが2008年に考案したもので、国内総生産に対する新しいクレジットの流れの変動幅を測定します。国内総生産とは、特定の期間中に一国で生産されたすべての最終財およびサービスの記録です。
簡単に言えば、この指標は、債務の総額ではなく、経済規模に対して新しい借り入れのペースが加速しているか、鈍化しているかを測定します。クレジットインパルスが上昇しているということは、以前よりも新しいクレジットがより速く流入していることを意味し、支出と成長を促進する傾向があります。一方、低下している場合は。
Societe Generaleの研究によると、このインデックスは世界的な製造業のサイクルと相関し、S&P 500のリターンを12ヶ月リードするとされている。また、中国が資材の最大消費者の一つであり、世界の工場であることを考慮すると、この低下は商品価格にも否定的なシグナルを送っている。
流動性スポンジであるビットコインは、無相関でもない。歴史的に、ビットコインの主要な底値はクレジットインパルスの再びの上昇と一致した。
ソシエテ・ジェネラルによると、この指標は現在下落しており、これを無視するとリスク資産に大きな損失をもたらす可能性がある。
「中国の最近の金融引き締めを無視することは、この10年で最大の投資ミスとなる可能性がある」と、ソシエテ・ジェネラルの戦略家アルベール・エドワーズは、クレジットインパルスの低下についてのノートで述べた。
彼は、中国におけるGDPに対する信用創出の減少が、世界的な減速の兆しとなり得ると説明し、それは企業収益や米国株価に圧力をかける可能性があると述べた。
ブルームバーグ中国クレジットインパルスインデックスの素の値は最近20.84ポイントと、2008年以来の最低水準でした。データソースはMacroMicro。しかし、Bitcoinは8月に25%上昇し、8万ドルを超えました。
この反発は、米国上場のスポットETFへの強力な資金流入、ショートポジションの解消、そして今年初めまで株式に後れを取っていた資産全体の上昇トレンドによって特徴づけられました。最近では、80,000ドルをやや下回る水準で上昇が停滞しており、FRBの金利引き上げへの再びの懸念が市場の心理を圧迫しています。
ここから二つのシナリオが考えられる。一つ目は、Bitcoinが中国の信用インパルスの弱まりを無視してさらに上昇し続けるという状況だ。これは、市場の構成がどのように変化したかを考えると、それほど驚くべきことではない。今日の暗号資産取引は、かつてこの資産の初期段階でトレンドを決定づけていた中国や韓国の個人投資家の取引量ではなく、米国の機関投資家の資金流動によって主に牽引されている。これにより、Bitcoinは中国の国内信用状況に根差したシグナルに対して、より敏感でなくなる可能性がある。
二番目のシナリオはあまり快適ではありません。エドワーズのクレジットインパルスの読み方によれば、ウォールストリートの株式が下落した場合、その結果として生じるリスク回避傾向は、バイヤーの所在地にかかわらず、Bitcoinにも波及する可能性があります。
どちらの展開になるかはまだわかりません。