中国農業銀行と中国工商銀行は、上海証券取引所でのA株の非公開発行を通じて、合計で約2600億元（約387億米ドル）の資金調達を発表しました。
農業銀行は最大1600億元（約240億ドル）を調達することを目標としており、中国工商銀行は最大1000億元（約150億ドル）の調達を計画しています。調達した資金の1円も、規制当局が最も重視する核心的第1種資本の補填に充てられます。
国家が後援する資本、国家規模のチェック
リード投資家の正体が、この取引のすべてを物語っている。中国財務省が最大の予定出資者として、農業銀行への出資に1300億元、工商銀行への出資に700億元を約束した。これは主権財政からのみで2000億元にのぼり、総調達額の約77％を占める。
残りの出資は、他の国連携機関から行われ、全体の資本注入を政府と連携する株主の範囲内に留めます。
なぜ今、そしてなぜこれほど多くの量なのか
この資金調達ラウンドは、2024年9月に発令された規制指令にさかのぼります。その指令は、中国の最大手商業銀行6行に対し、段階的に資本バッファーを強化するよう指示しました。
農業銀行と中国工商銀行が最初の対応者ではない。中国銀行と中国建設銀行は2025年に同様の資本注入を完了し、この国家主導の資本補填措置の第1波を形成した。今回の発表は第2波を示している。
コア・Tier 1資本は、普通株式と利益剰余金で主に構成される、銀行資本の中で最も高品質な形態です。これは、預金者や債権者が損失を被る前に損失を吸収するための防壁です。
中国の銀行セクターの全体像
過去数年間、中国の銀行システムは圧力が増している。不動産市場の長期的な低迷により、同セクター全体の資産品質が悪化し、成長を促進するために繰り返し実施された金利引き下げにより、ネット金利マージンが圧縮されてきた。
その環境下では、利益の内部留保による有機的な資本生成が難しくなります。非公開取引は、利益が時間とともに複利的に増加するのを待つのではなく、直接バランスシートに株式を注入することで、この制約を回避します。
A株の非公開増資構造も重要である。公開市場ではなく国家機関に株式を発行することで、銀行は公開増資がもたらす希薄化と価格圧力を回避している。既存の株主は供給ショックに直面せず、政府は支配権を混乱なく維持できる。
注目すべき点は、中国の「大手6行」に残る2行、交通銀行と中国郵政貯蓄銀行が今後数ヶ月以内に同様の措置を発表するかどうかです。2024年の指示は6つの機関すべてを対象としており、最初の4行が既に動いているならば、残りの2行も間もなく追随する可能性が高いです。