CFTCの清算・リスク部門は、証拠金として使用されるトークン化された米国財務省証券を含む、登録されたデリバティブ清算機関がトークン化されたコラテラルをどのように扱うべきかについて、スタッフアドバイザリーを発行しました。
このアドバイスは狭範囲ではあるが重要なシグナルである。すべての市場に対してトークン化されたコラテラルを承認するものではない。すべての決済機関が突然あらゆるon-chain資産を受け入れられることを意味しない。これは、特定の新興市場構造を取り扱う登録済みDCOに対してリスク管理の期待を設定するものである。
これにより、規制当局が核心的な金融インフラ内でトークン化資産にどのように取り組んでいるかを理解するのに役立ちます。
詳細については、公式Cftcプラットフォームをご覧ください。
要約
- CFTCは、トークン化されたコラテラルを扱うDCO向けにスタッフガイドラインを発行しました。
- アドバイザリーは、証拠金として使用されるトークン化された米国債に関するリスク管理をカバーしています。
- これは、すべての市場におけるすべてのトークン化資産に対する広範な承認ではありません。
DCOが重要な理由
デリバティブ決済機関は、金融市場インフラの深部に位置しています。
それらはデリバティブ市場におけるカウンターパーティーリスク、証拠金、決済、デフォルトプロセスを管理します。ほとんどの小売暗号資産トレーダーはDCOについて考えませんが、機関投資家は、清算が取引後のリスク管理を決定するため、DCOに注目しています。
トークン化された担保がこの市場のこの部分に入ると、ステークは高くなります。
コラテラルは正確に評価される必要があります。ストレス下でも十分な流動性を備えていなければなりません。強固な預かり体制が必要です。法的明確性が求められます。運用のレジリエンスも不可欠です。
CFTCのアドバイザリーは、これらの要件に言及しています。
トークン化された国債が市場インフラに近づいています
トークン化された米国債は、最も強力なRWAカテゴリの一つとなりました。
それらは馴染みがあり、比較的流動性が高く、収益を生み、多くの暗号資産原生資産よりも機関にとって理解しやすいです。それらを証拠金として使用することは、いくつかの状況で意味があるかもしれませんが、リスクを適切に管理した場合に限られます。
それが規制当局が慎重になる理由です。
トークン化された国債は従来の資産を表す可能性がありますが、デジタル資産のリスクを依然として伴います。ウォレットリスク、スマートコントラクトリスク、振替制限、発行体リスク、オラクルリスク、償還タイミング、およびテクノロジー障害が発生する可能性があります。
清算所は、トークン化されたラッパーを無関係なものとして扱うことはできません。
流動性と評価が中心です
アドバイザリーは、DCOが回答する必要のある質問の種類を強調しています。
アセットは毎日どのように評価されますか？流動性が枯渇した場合、何が起こりますか？ストレス状況下で担保を迅速に強制決済できますか？保管は誰が管理していますか？清算機関にはどのような法的権利がありますか？ブロックチェーン、保管者、または発行者に運用的な依存関係はありますか？
それらの質問は理論的なものではありません。
コラテラルは、悪条件時にシステムを保護するために存在します。トークン化されたコラテラルが穏やかな市場でのみ機能する場合、清算には十分ではありません。
RWAへの無料パスではありません
暗号資産市場は、この注意喚起をトークン化資産に対する規制当局の承認と解釈したくなるかもしれません。
それは広すぎます。
この文書は登録済みのDCOに対する期待について述べています。すべてのRWAプロトコル、すべてのトークン化されたファンド、またはすべてのトークン化された国債製品を承認するものではありません。また、清算機関が既存の規制を満たす必要性を排除するものでもありません。
より慎重な見方では、トークン化された担保は、詳細な監督的期待を必要とするほど真剣な存在となった。
それはまだ意味があります。
インスティチューショナル・シグナル
アドバイザリーは、トークン化が概念からインフラへと移行していることを示しています。
規制当局は、トークン化資産が興味深いかどうかだけでなく、規制された市場システム内でどのように振る舞うかを問うようになっています。これははるかに高度な議論です。
暗号資産にとって、それは成熟の兆しです。
RWAの次段階の採用は、派手なローンチよりも、トークン化された資産が法的・運用的・保管・流動性の点で審査を乗り越えられるかどうかにかかっている。
CFTCのアドバイザリーはそのテストの一部です。
この記事は、登録済みデリバティブ決済機関向けのトークン化された担保に関するCFTC決済・リスク局のスタッフアドバイザリーを基にしています。
この記事はニュースデスクが執筆し、サミュエル・レイが編集しました。