オランダ中央銀行はニューヨークから一部の金を引き揚げ、ノルウェーの主権財産基金も米国債の保有比率を引き下げることを検討している。トランプ政策、地政学的リスク、米国の財政圧力の下、世界の中央銀行は米国資産の安全資産としての輝きを見直している。
オランダ中央銀行は先週、一部の金をニューヨークから国内へ返還することを決定し、その理由の一つに「地政学的不安定」を挙げた。一方、2兆4000億ドル規模のノルウェー主権財産基金も、米国国債の保有額を削減し、政府債券の全体的な割合を70％から50％に引き下げる計画を発表した。
これらの行動は、米国の対外政策が一貫して強硬化する中で発生した。トランプ政権は昨年、世界規模の関税戦争を開始し、今年1月にはベネズエラの指導者マドゥロを強制的に拘束し、2月にはイランに対して戦争を開始し、8月下旬にはベネズエラの650億バレル以上の石油を掌握する計画を発表した。
一方で、米国と欧州および北大西洋条約機構（NATO）の同盟国との関係も影響を受けている。トランプ政権はグリーンランドとその天然資源の併合を試みたこともあり、米加間の貿易戦争は最近も継続してエスカレートしている。
これにより生じる問題は、世界全体におけるアメリカ金融システムへの信頼が低下しているかどうかである。
「これはより多くの場合、米国大統領の非合理的な行動に関するものです，」とGlobalData TS Lombardの首席米国経済学者、スティーブン・ブリッツは述べました。彼は、先週金曜日にトランプが、連邦準備制度が大幅に金利を引き下げるまで、一部の国との貿易を削減すると脅したことを指しています。
ブルッツはさらに疑問を投げかけた。「誰が、彼が突然、ニューヨークのこの金を国外に出さないと決めることがないとは保証できるのか？」
彼は、このような状況が発生する可能性はそれほど高くないと考えているが、トランプの二期目が2029年1月に終了し、米国の政策がより明確になるまでの間、世界の中央銀行が潜在的なリスクを考慮するのは理にかなっている。
「この期間中にオランダ中央銀行が金を運び出したことは慎重だったでしょうか？答えは、はい、私は理解できます」とブリッツは言いました。
長年にわたり、各国は黄金を安全な備蓄と投資のための資産として、また現金に換えることのできる硬資産として扱ってきました。第二次世界大戦後、より多くの国が、黄金備蓄をニューヨーク連邦準備銀行の金庫に保管することを選択しました。
しかし、この伝統に変化が生じています。フランスは最近、ニューヨークに保管していた最後の金塊を売却し、交換操作を実施して約150億ドルの純利益を上げました。一方、ドイツはトランプの第1期政権中にすでに大規模な金の移動を完了しています。
「これは場所よりも権限の問題だと考えています，」貴金属取引業者American Hartford Goldの最高経営責任者マックス・ベッカーは述べました。「各国中央銀行は、必要に応じて自国の金を確保し、動かせるようにしたいと考えています。」
あるホワイトハウス当局者は、米国が第二次世界大戦後に築いた指導的地位が依然として堅固であると認識している。正是この地位が、当初各国が大量の金をニューヨーク連邦準備銀行に預けるきっかけとなった。
黄金の流入の背後で、ドル資産の安全性が見直されている
金以外に、米国債は世界中の中央銀行にとって重要な準備資産であり続けてきた。中央銀行は機関投資家や個人投資家のように短期的な価格変動に敏感ではないため、その長期的な存在自体が米国債市場の魅力を高めるのに貢献している。
世界黄金協会の最新データによると、米国は8,000トンを超える金を保有し、世界で最も多く、その後はドイツ、フランス、イタリアが続きます。オランダは約1,300トンの金を保有しており、これは総備蓄の約55％に相当します。
中央銀行が黄金備蓄の保管場所を見直す動きは、黄金価格が大幅に上昇した後にも発生している。2022年のロシア・ウクライナ紛争の勃発以来、黄金は着実に強さを保っている。
FactSetのデータによると、金は今年1月、1オンス約5600ドルという過去最高値に達し、4年前は約2000ドルだったが、現在は約4477ドルで推移している。
「ゴールドへのアドバイスは、少し保有しておいても悪くない、特にそれがあなたの睡眠をより良くしてくれるなら」と、Plante Moran Investment Advisorsの最高投資責任者、ジム・ベルドは述べました。
しかし、ベルドはすべての資産を金に換えて「裏庭に埋める」ことを推奨していない。彼の見解では、米国債の規模が今年の夏に40兆ドルに達したが、依然として「悪いコミュニティでも最も良い家」という古くからの言葉が当てはまる。
「私たちにはさまざまな問題がありますが、米国債市場のように深く、流動性のある他の市場は存在するでしょうか？答えはノーです」とベルドは言いました。
米国債務規模とイラン戦争による原油価格上昇が引き起こしたインフレ懸念は、債券市場に反映されています。基準となる10年物米国債利回りは、3月の中東紛争開始時の4％から9月には約4.8％まで上昇しました。
米国債の利回りがさらに上昇すれば、リスクは拡大し続け、米国および米連邦準備制度理事会のインフレ抑制能力に対する市場の信頼が低下し、最終的には米国債の買い手が減少する可能性があります。
「私はそれが5％を突破し、その水準で1〜2週間以上とどまるかどうかを注目します。」とHightower Advisorsのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、ステファニー・リンクは述べました。「それは興味深いシグナルになるでしょう。」
外国の米国債保有比率が低下、安全資産としての地位は揺るがぬものではない
2008年の世界的金融危機後、外国保有者が米国債市場で占める割合は一時的に56％近くに達したが、この割合は明らかに低下し、昨年は約31％であった。
「過去、市場が過度に変動した際、人々は米国債の購入について尋ね始めていました」と、Edwards Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー、ボブ・エドワーズは述べました。
しかし、インフレが依然として問題であるため、エドワーズは現在、クライアントを「退屈な」配当株へと誘導しており、AI関連資産が大幅に上昇した後はリスク曝露を適切に減らすよう提案しています。
近年、米国政府は巨額の財政赤字を継続的に運営しており、長期債市場に圧力をかけています。Apex Fintech Solutionsのリスク副社長であるマイク・トリーシーは、市場の反応の一つとして、10年物および30年物米国債の利回りが上昇していると指摘しています。
「長期金利が上昇すると、金そのものへの需要も増加します」とトリシーは述べました。
しかし、彼はアメリカの金融的地位が「薄れる」ことが必ずしも継続するとは考えていない。アメリカの政治環境は、特に11月の中期選挙後に変化する可能性がある。
「今日の判断は、2年後、あるいは2か月後には大きく異なる可能性があります」とトリシーは言いました。
「地政学は周期的です，」と彼は補足した。