CboeとTXSEがETF上場競争でNYSEとNasdaqに挑戦

Morningstarのデータによると、シカゴに本拠を置くCboeは今年すでに561件の取引所上場製品を導入し、米国全体の上場件数のほぼ半分を占めています。Morningstarは、2025年全年でCboeに340件の上場を記録しており、その年の総上場件数の3分の1にも満たしていません。NYSEとNasdaqは今年の新規上場の47.7%を占め、これは近年の約3分の2と比較して過去最低です。しかし、NYSEとNasdaqはETFの総上場数では依然としてリーダーです。急速に拡大する16兆ドル規模の米国ETF市場へのファンドのホスティングは、取引所にとって重要なビジネスとなっています。

テキサス証券取引所（TXSE）は7月に運営を開始し、過去1か月で複数のETFのプライマリーリスティングを獲得した。TXSEは9月中旬に初のETFを上場して以来、10のETFを確保しており、そのうち3つはNYSE Arcaから移管されたものである。NYSE Arcaは完全に電子的に運営され、ETFおよび関連製品に特化している。アリアンツ・インベストメント・マネジメントは、年初にNYSE ArcaからCboeへ34のファンドを移管した。ETF発行会社であるTidal Financial Groupによると、NYSE Arcaの米国ETF資産シェアは73％で、Nasdaqは18％、Cboeは7.6％である。

デリバティブに重点を置くETFの急速な拡大により、競争が激化しており、Cboeはオプション取引所としての出自を活かしている。モーニングスターのパッシブ戦略研究ディレクター、ブライアン・アーマーは、CboeとTXSEが既存企業の支配に挑戦しており、デリバティブに基づく戦略がCboeの成長を牽引していると述べた。一部のデリバティブベースのETFは市場リスクを低減することを目的としている。バッファETFはオプションを使用して損失を制限する。カバードコールファンドおよび類似のシンセティックインカムETFは収益を増加させるが、上昇市場では利益を制約する。ETF Actionによると、バッファおよびシンセティックインカムETFへの資産は3370億ドルに達しており、2023年末の1040億ドルから増加している。

レバレッジ型およびインバースETFへの需要も急激に高まっています。これらのファンドはスワップや先物を用いて短期的なパフォーマンスを拡大したり、ショートポジションを再現したりし、対象資産の価格が下落した際に利益を上げます。ETF Actionによると、これらのファンドに投資された資産は1,830億ドルに達し、2023年末の約2倍です。アーマーは、レバレッジ型およびインバースETFを、本質的にギャンブルであり、長期的な投資として劣悪で、対象銘柄の個別株式を大幅に下回るパフォーマンスを示すものと評価しました。モーニングスターは、今年の最初の9か月で1,187本のETFが新規上場したと記録しており、これは2025年に設定された年間記録の1,117本を上回っています。

既存の取引所は挑戦者への対応を導入したが、既存企業は行動を余儀なくされたとは否定している。ナスダックは先月、メイカーへの支援を強化するプログラムを導入した。ナスダックとNYSEは過去18ヶ月以内にそれぞれテキサス州に取引所を開設した。Cboeは、定義済み結果ETFの家族に対して年間発行者手数料を制限している。定義済み結果ETFはデリバティブを用いて市場の下落から保護し、しばしばグループで上場される。Cboeはまた、Corgi Fundsからの上場を最も多く引き寄せている。ベンチャーキャピタルに後押しされたCorgi Fundsは、競合他社よりも低い手数料を設定することを目的としており、12月以降で200以上のETFを導入している。

TXSEの株主には、ブラックロック、JPモルガン、ゴールドマン・サックスなどの主要ETF発行者が含まれます。TXSEのETP全球責任者であるロブ・マロッコは、TXSEが古い規則や複雑な関係なしに今日の市場に合わせて設計されたと述べました。マロッコは以前、Cboeで同様のポジションを務めていました。この月、ウィズダムツリーはダラスを拠点とするTXSEに2つのETFを上場しました。ウィズダムツリーの資本市場責任者であるデイビッド・グライチェンは、TXSEのインフラ、経済性、発行者への配慮を称賛し、取引所間の競争が強まることで発行者と投資家双方に利益があると述べました。一方、ナスダックのETP上場責任者であるガブリエレ・ベニッティは、今年はシェアを減らしたものの、ナスダックは昨年のETF上場件数を上回る見込みであると述べました。