セキュリタイズのCEO、カルロス・ドミンゴは、7月15日にウォール・ストリート・ジャーナルの記事を通じて、トークン化株式市場に向けて警告を発した。彼の主張は単純明快である：暗号資産取引所で取引されているほとんどのトークン化株式は、適切な裏付けも、発行者の認可も、内部者取引規則への準拠もない、無規制の合成ラッパーに過ぎない。
300％の問題
ドミンゴは遠慮せず、未承認のトークン化株式の現在の状況を「やがて爆発する缶詰」だと呼びました。アップルやアマゾンなどの大手企業のパフォーマンスを追跡すると主張する一部の未承認トークンは、実際の基礎資産価値と最大300％の価格差を示しています。
多くの場合、トークン発行者とその株式が表されるとされる企業の間には何の関係もありません。アップルやアマゾンの誰もこれらの製品に承認を出していません。これらの企業の誰も、正確な価格フィードや基礎資産の適切な保管、証券規制への準拠を保証していません。
Securitizeの反論
Securitizeは、2026年7月2日までにSPAC合併を完了し、ニューヨーク証券取引所に上場した初の純粋なトークン化企業となった。同社は現在、ティッカーSECZで取引されており、自社の株式さえもトークン化している。2026年7月現在、同社は40億ドルから45億ドルのトークン化資産を管理している。同社のアプローチは、「ネイティブで発行者主導のトークン化」と呼ぶものに集中しており、これはトークン化される株式を保有する企業自体がプロセスに実際に関与することを意味する。
ドミンゴは2024年に議会で証言し、デジタル証券をグレーゾーンに置かず、既存の法的枠組みの下に置くことを目的とした規制されたトークン化の道筋を提唱した。
内部取引の側面
発行者が関与したり知識を持っていない状態で企業の株式がトークン化された場合、インサイダー取引の保護は実質的に失われます。今後の業績不振について内部情報を有する人物は、SECの届出要件がなく、コンプライアンス部門が取引を監視せず、実際の監査追跡も存在しない海外取引所で、無許可のトークン化された企業株を取引できます。
これらのトークンは、米国管轄外で運営されることが多い暗号資産取引所で取引されるため、SECは国内の関係者を対象に行動できますが、隠れた offshore ジャリスディクションにいるトークン発行者を追及するのはまったく別の話です。これにより、同じ企業の株式が実質的に2つの価格を持つ二層市場が生まれます。一つはNYSEまたはナスダックでの規制された価格、もう一つは暗号資産取引所での非規制価格です。
これは投資家にとって何を意味するのか
トークン化された株式への投資を検討している投資家にとって、重要な質問は特定の株式に対してトークンが存在するかどうかではなく、発行会社がそのトークン化を認可し、参加しているかどうかです。それがない場合、法的立場が不明確で、価格の正確性が保証されず、状況が悪化した場合に規制当局に救済を求めることもできません。
2024年のドミンゴの議会証言および7月15日の公的警告は、トークン化された証券に関する明確な規則への圧力が高まっていることを示唆している。SecuritizeのNYSE上場と40億ドル以上の資産基盤は、規制当局が未承認のオファリングに対処した場合、構造的な優位性をもたらす。