現在、債券市場の暴落に対する保険を求める場合、そのコストは高くなっています。米国国債のさらに大きな売却へのヘッジとしてのプレミアムは、長期金利にさらなる上昇の余地がある可能性に備えて、3月以来で最高水準に上昇しています。
30年物米国債利回りは2007年以来の最高水準まで急騰しました。
何が不安を引き起こしているのか
直接の原因は、連邦準備制度理事会の最新の政策会合であり、これは金利市場全体に波及効果をもたらした。トレーダーたちは、この決定から、Fedが多くの人が期待していたよりもインフレ抑制に対してより慎重なアプローチを取る可能性があると感じ取った。
一つの重要な指標が物語を明確に示しています。1か月25デルタスキュウは、金利上昇で利益を得るオプションと金利低下で利益を得るオプションの相対的コストを追跡しており、約5か月ぶりの最高水準に達しました。このスキュウが一方方向に急激に動くことは、オプショントレーダーが金利の上昇側で「ペイントレード」が発生すると集団的に賭けていることを意味します。
30年物利回りが債券を超えて重要な理由
30年物国債利回りは、債券マニアがこだわる単なる数値ではありません。これは住宅ローン金利、企業の調達コスト、年金基金の計算、そして株式評価の基礎となる割引率の基準です。
長期金利の上昇は、現在の価格で固定収益資産の魅力を低下させ、債券保有者が既存のポートフォリオの評価額を引き下げる原因となります。また、政府債で歴史的に魅力的な利回りが得られるのに、なぜ株式でリスクを取る必要があるのかという理由から、株式投資の期待収益率のハードルも上昇します。
ヘッジのラッシュとそれが示すもの
ヘッジプレミアムの急騰は、ポジショニングについて重要な示唆を伝えています。トレーダーたちは利回りの上昇を受動的に見守っているわけではなく、保護のために積極的に追加コストを支払っており、多くのポートフォリオがさらに金利が上昇するリスクにさらされていることを示唆しています。
債券価格の低下と利回りの上昇時に利益を得る米国国債先物のプットオプションに対する需要は、特に長期物で顕著である。このカーブの長期側への集中は、短期金利に何が起こっても、利回り曲線の後半が最大の圧力にさらされるという特定の賭けを反映している。
また、自己強化的な要素も考慮する必要があります。ヘッジコストが上昇すると、一部の投資家は保護のために高くなったプレミアムを支払うのではなく、債券への露出を直接減らす選択をするかもしれません。その売却圧力は、逆に利回りを押し上げ、当初ヘッジ需要を生んだ懸念そのものを正当化します。