米国債投資家たちは、米連邦準備制度理事会の不確実性、膨大な財務省債の供給、そして近づく経済データの発表という複合的要因により、短期から30年物債券に至るまで、イールドカーブ全体にわたる大きな変動に備えている。
2026年現在、30年物米国債利回りは5％以上を55日間維持しています。これは2006年以来、最も長い期間です。
絵を描いている数字
2026年9月上旬現在、10年物国債利回りは約4.78％、2年物は約4.37％で推移しています。最も不安を招いている30年物は約5.24％となっています。
2s10sスプレッドは現在約41ベーシスポイントです。3か月から10年スプレッドは87ベーシスポイントと広くなっています。
この混乱を引き起こしている要因の一部は構造的であり、もう一部は1人の人物、FRB議長のケビン・ウォーシュに起因する。2026年5月下旬に就任して以来、ウォーシュは中央銀行を、前任者たちの下で市場が慣れ親しんでいたよりもはるかに少ない先見的ガイダンスを伴う、厳格なデータ依存姿勢へと転換してきた。その結果、短期金利オプションの示唆される変動率は上昇している。
ウォーシュのハッキーな傾向と9月の疑問
8月28日、ウォッシュは、今後の9月FOMC会合での金利引き上げの可能性を浮上させる発言を行い、10年物金利が一時4.8％を超えるとともに、金利引き上げの確率を約50％以上に押し上げました。
今後の週の労働市場報告は、この文脈において非常に重要な意味を持ちます。強い雇用データは9月の利上げへと傾きやすくなります。一方、弱いデータであれば、利上げの可能性は完全に消える可能性があります。
あらゆる方向からの供給圧力
2026年8月までに企業債の発行額は1兆6800億ドルに達し、前年同期比で27%増加しました。この借入の大きな部分は、AI関連の資本支出に結びついており、企業たちはデータセンターの構築、チップの取得、人工知能競争において競争力を維持するために必要なインフラ整備に資金を投じています。
米国政府が大きな財政赤字を継続して資金調達している中、この企業の供給は、すでに重い財務省発行分の上に重なっています。
長期金利が上昇する一方で、短期金利がさらに速く上昇する「ベアフラットニング」の動態が、一部の期間で見られた。しかし、毎日の物語を支配するデータポイントやFRBの発言によっては、イールドカーブが時として急勾配になることもある。
今後の数週間が特に注目される理由は、カタリストの集中です。FOMC会合、労働データ、そして継続中の企業発行カレンダーが、狭い期間に重なり合います。