ブラックロックのETHA ETF、リバーススプリットを実施、取引コストはCoinbaseと比較して最大70倍低下する可能性

ブラックロックは、iShares Ethereum Trust ETF (ETHA)の1対3の逆分割を準備しています。この構造的変更により、ETHAの株価は上昇し、投資家の保有資産の価値を変えることなく、実質的な取引スプレッドの縮小が期待されます。

ETHAのスポンサーは、SECの規制届出によると、7月31日に逆分割を承認しました。10月5日の記録日時点で保有している3株は、10月6日にナスダックで分割調整後の取引が開始される際に1株に合算されます。

ブラックロックはなぜこのようなことをしているのですか？

逆分割は、経営が苦しい企業が下落した株価を引き上げ、上場廃止を回避するために用いるため、株式市場では一般的にネガティブなシグナルとされます。2025年のロイターの報告によると、逆分割を実施した企業の約80%が時価総額2億5千万ドル未満でした。

ブラックロックはETHAの逆分割について説明を提供しなかったが、ファンドのプロスペクトスには、二次市場価格が望ましい取引範囲から外れたと判断した場合、スポンサーにそのような措置を取る権限が与えられている。

これを踏まえると、資産運用者がこの行動を取る理由の一つは、株式の名目価値を引き上げることです。

今年、ETHAの株価は37％以上下落し、約14.15ドルとなりました。これは、2025年末に10,000ドルを投資した場合、現在の価値は約6,300ドルであることを意味します。

価格パフォーマンスの悪化は、Ethereumの全体的な価格の苦戦に起因しています。CryptoSlateのデータによると、このデジタル資産の価値は年初の3,200ドル以上から、報道時点では約1,870ドルまで低下しています。

この下落により、ETHAはカテゴリー最大のファンドであるにもかかわらず、名目価格でスポットEthereum ETF市場の下限付近に位置しています。ETHAは8月4日現在で約54億ドルの純資産を保有し、累計で110億ドル以上の純流入を獲得しています。

しかし、その株式はGrayscaleのEthereumファンドの約18ドル、Morgan Stanleyが新しく立ち上げたMSSEの約20ドル、VanEckのETHV製品の約27ドルよりも低く取引されていた。

逆分割により、ETHAの株価は14.15ドルから約42.45ドルに上昇し、発行済み株式数は約3億8400万株から1億2800万株に減少します。

それにより、ETHAは名目上の株価で主要な競合他社を上回り、市場最大のEthereum ETFがカテゴリ内での位置づけに近い価格プロファイルを持つことになります。

ただし、この取引は株主の投資価値に変更をもたらさず、ETHAの今年度の損失を相殺することはありません。

分割前におよそ4,245ドルの価値を持つ300株を保有していた投資家は、ETHの価格が安定している場合、分割後には同じ数量の100株を受け取ることになります。

リバーススプリットにより、ブラックロックのイーサリアムファンドと一般投資家が利用する暗号資産プラットフォームとの取引コストの差が広がる可能性もあります。

ブロームバーグ・インテリジェンスのETFアナリストエリック・バルチューナスは、ETHAの売買差益が株価が約42ドルに上昇した後、約7ベーシスポイントから約2ベーシスポイントに低下する可能性があると述べた。

現在、1セントのスプレッドはETHAの株価の約0.071%を表しています。コンソリデーション後、マーケットメイカーがその水準で引き続きファンドを提示し続ける場合、同じ1セントのスプレッドは約0.024%に相当します。

バルチュナスは、この潜在的な削減が、ETF発行者が微小な実行コストですら問題と見なす程度を示していると述べた。

彼は、ETHAの予想される2ベーシスポイントのスプレッドと、小売投資家が暗号資産を直接購入する際に発生する可能性のある手数料を対比させた。

バルチュナス氏は、ハードウェアウォレットプロバイダーLedgerを通じて利用可能な業者から、調査中にドルをBitcoinに交換する際に少なくとも150ベーシスポイントの手数料を提示されたと述べた。また、Coinbaseの簡易購入サービスはやや低く、約140ベーシスポイントだったと追加した。

その場合、彼の例におけるCoinbaseの取引コストはETHAの予想スプレッドの約70倍になります。40ベーシスポイントの直接的な暗号資産取引でも、その手数料比率は20倍高くなります。

手数料は取引所、支払方法、取引サイズ、顧客階層によって異なります。アクティブなトレーダーは注文板やボリュームベースの価格設定を通じて低いレートを獲得できる一方、簡易購入サービスを利用する新規ユーザーはスプレッドや組み込まれた手数料が大きくなる場合があります。

ETHAと直接の暗号資産購入は、異なる目的を果たします。ETFは証券口座を通じてETHへの露出を提供し、別途年間スポンサー手数料がかかります。一方、直接購入者は資産を出金し、自己管理で保有したり、オンチェーンで利用したりできます。

10月の分割により、ブラックロック最大のイーサリアムETFは、一部の小売暗号資産エントリーポイントで報告されている初期コストの一部で取引されることになる。