Bitunixアナリスト：ウォルシュが前方予測を弱め、市場はデータ、金利、資本コストを再評価しなければならない

火星キャピタルの情報によると、8月7日、米国7月の非農業雇用統計が発表される予定であり、市場予想は新規雇用が約8万～8万3千人、失業率は4.2％のままとされている。しかし、最近の雇用データは明確な分化を示している。8月1日週の初回失業保険申請者数は19万9千人まで低下し、3週連続で20万人を下回った。7月の企業による解雇者数も顕著に減少した。一方で、ADPは民間雇用が4万4千人増にとどまり、今年初以来の最低水準となった。企業の採用は同時に拡大していない。さらに注目すべきは、米国の労働参加率が61.5％まで低下し、2021年3月以来の最低水準となったことである。したがって、4.2％という失業率は単純に労働市場の強さを示すものではなく、その安定性の一部は労働供給の同時的な鈍化によるものである。このような背景のもと、今夜の非農業統計が市場に与える真の影響は、新規雇用者数そのものではなく、雇用・賃金・失業率が同時に米国連邦準備制度理事会（FRB）のインフレ懸念を強めるかどうかである。FRBのムサレム氏は、インフレが目標水準を継続的に上回る可能性が高まっていると指摘し、最近のFOMC会合で利上げを支持する立場を示した。市場では、今後のインフレデータが堅調に推移し、金利コストの予想が上昇する場合、ウォルシュ氏が9月の会合で利上げを実施する可能性すら議論され始めている。これにより、雇用データとインフレデータとの間の政策連動性が一層重要になっている。同時に、ウォルシュ氏が先見的指針を弱めているため、市場は経済データを基にFRBの政策反応関数を自ら推測せざるを得ない状況となっている。JPモルガンのCEOであるダイモン氏はこの改革を支持し、FRBの政策枠組みを見直すことが重要であると述べているが、同時に現在、市場はプライムブローカー、ヘッジファンド、ETF、国債アービトラージなどのチャネルを通じて大量の資金を調達しており、全体的なレバレッジは依然として高い水準にあると警告している。政策コミュニケーションが減少し、市場レバレッジが高い状況では、金利予想のいかなる変化も資産価格に迅速に伝わる可能性がある。企業側も資本コストの試練に直面している。アルファベットは投資格付債券を発行し、最大250億ドルを調達する計画であり、テスラはテキサス州のTeraFab建設を継続的に推進している。AIおよび計算インフラには依然として大量の資本投資が必要である。一方で、コンゴ民主共和国は銅精鉱およびコバルト精鉱の輸出を禁止し、ホルムズ海峡に関連するリスクも完全には解消されていない。エネルギーおよび重要な原材料の供給制約が、インフラ構築コストをさらに押し上げる可能性がある。これは、グローバル資本市場が直面しているのが金利問題のみではなく、資金・エネルギー・原材料コストが同時に圧力を受ける状況であることを意味する。暗号資産市場にとって、このような環境ではビットコインなどの高ボラティリティ資産は依然としてドル流動性、長期金利およびグローバルリスク志向に強く敏感である。非農業統計およびその後のインフレデータが利上げ予想を再強化する場合、市場への圧力は政策金利そのものだけでなく、全体的な無リスク金利および資金調達コストの再評価によるものとなる。逆に、雇用とインフレが同時に減速すれば、リスク資産にとってより明確な政策的余地が生まれる。したがって、今夜の非農業統計で注目すべきは、データがFRBの反応関数をどのように変えるか、そしてその変化が最終的にドル・長期金利・グローバル資本コストにどのように伝わるかである。