過去2年間の大部分において、上場企業はBTCを購入するための資金調達を競い合い、資産を直接保有する代わりにレバレッジを効かせた選択肢として自らを位置づけました。
そのモデルは一時期非常に有望に機能し、彼らの株式は貸借対照表上のBTCの価値を安定して上回って取引されました。一部は数ヶ月以内で大幅な成長を遂げました。しかし、Scorpionsの不滅の楽曲が現実のものとなったかのように、変動の風が吹き始めています。
誰が売っているのか？
過去数か月にわたり、戦略の姿勢の変化について広く議論してきましたが、同社は依然として最大の企業保有者であり、この動きのパイオニアであるため、無視することはできません。同社は約6年前からBTCの取得を開始しました。2024年末の米国大統領選挙後、購入の頻度と規模を拡大しました。市場は、毎週月曜日に数百万ドル（場合によっては数十億ドル）規模の新規取得情報に慣れてきました。
しかし、第2四半期にわずかな売却があり、7月上旬には3,500単位を超えるはるかに大きな売却が行われました。以来、同社は数週間新たに資産を取得しておらず、USD準備の再構築に注力しています。良い点としては、過去数週間は売却を行っていません。しかし、アナリストたちは、最初の売却がすべてを変えたと断言しており、現在のところ戦略がBitcoinを放棄していないことは明らかですが。
しかし、Satsuma Technologiesはそうした。英国に上場しているBTC保有企業は、残りのすべてのBTCを売却し、得られた資金の大部分を株主に返還し、ロンドン証券取引所から上場廃止し、効果的にテレジャー・ベンチャーを解体することを提案した。同社はすでに昨年12月に、変換型ローン債務に対応するため約5,000万ドルを調達するために579 BTCを売却していた。現在、株主は残りの668 BTCを処分する計画を承認した。
最近の報告では、ビットコインマイナーが今年第1四半期に過去最多の32,000ユニットを売却したことが示唆され、販売圧力がさらに強まっています。
また、ジャック・マラーズは今週初めにTwenty One CapitalのCEOを辞任し、Strikeに集中することを発表しました。これは同社が保有するBTCを売却するという意味には必ずしもなりませんが、同社は当初、受動的なBitcoin保有者として位置づけられていました。
マラーズの退任は、彼自身と取締役会の間に多くの違いがあると述べたものであり、大規模な再編を示唆している。これは、BTCへの露出を超えて価値を創出する方法を見直すよう大きな財務運用体が迫られているもう一つの例である。
誰がフォローするでしょうか？
メタプランネットは「アジアの戦略」として数年前からこのトレンドに参加し、大規模なBitcoin購入を実施しました。事業の転換により株価は大幅に上昇しましたが、2025年末の市場崩壊とその後のベアサイクルは厳しく、同株は一時約90%下落しました。数か月間Bitcoinの購入を停止した後、7月初めに2,823枚の購入を再開しました。
それ以来、沈黙を守っていますが、その戦略が変更された兆しや、近期内に一部の暗号資産を処分する必要がある兆しは見られません。
最も脆弱な企業は、純資産価値より低い価格で取引され、高コストの負債を抱え、意味のある営業収益がなく、株主から暗号資産保有資産の解放を圧力を受けている小規模な企業かもしれない。Nakamoto Inc.はその中でも際立っており、すでに3月にBTC保有資産の約5％を売却し、6月にはさらに600ユニットを売却した。
明らかにトレンドが変化したにもかかわらず、上記のすべてが企業のBitcoin保有の終焉を意味するわけではありません。しかし、これはすべてのtreasury発表が新たな購入を伴っていた時期の終焉を示しました。現在は不確実性が支配しており、市場の段階と同様です。しかし、生き残るのは営業収益を生み出し、負債を管理できる最も強力な企業である可能性が高いです。最も弱い企業は売却と再構築を余儀なくされるかもしれません。
投稿 The Bitcoin Treasury Shakeout Has Begun: Which Companies Are Selling and Who’s Next? は、CryptoPotato で最初に掲載されました。