過去1週間で、Bitcoin BTC$79,298.32は約$62,000から約$80,000へ急騰し、過去5年で2番目に大きな週間上昇を記録しました。このような規模の上昇は通常、トレーダーがリターンを拡大するために先物などのレバレッジ製品に資金を集中させるなど、リスク志向の高まりを引き起こします。
しかし今回は異なり、ブルスにとって痛い真実を示しています——ショートカバー、またはベアポジションの決済が、新たなロングポジションではなく、価格上昇を後押ししたようです。
これは、特定の時点でアクティブな先物契約の総数を追跡する指標である先物未決合約高（OI）からも明らかです。この文を書いている時点でのOIは約587,584 BTCであり、Glassnodeのデータによると、8月14日の645,760 BTCから低下し、約5か月ぶりの低水準です。Bitcoin単位で未決合約高を測定することで、Bitcoinのドル価格上昇によって生じる機械的な増加を排除し、ポジションの状況をより明確に把握できます。
つまり、スポット価格が急騰した一方で、未決済高は実際に減少しました。これは、価格のさらなる下落を予想していたショートポジション保有者が、ショートポジションを買い戻してポジションを閉じたか、証拠金不足により取引所によって強制ロスカットされたためです。
このデータはそれを裏付けています。数十億ドルのショートポジションがこの動き中にロスカットされ、ショートスクイーズが発生し、Bitcoinを8万ドル以上へと押し上げました。
同時に、トレーダーのポジションと市場センチメントを示すパーペチュアルフューチャーズの年率資金調達率は10％以下で安定しており、やや控えめな買いポジションを示しています。ロングポジションへの強い需要があれば、これらの率は大幅に上昇していたでしょう。
デリバティブ市場での参加が少ないことは、逆に価格の動きを安定させ、利益をより持続可能にするという利点があります。
活動の鈍化が、BTCまたは他の仮想通貨で担保された先物のオープンポジションの減少を特徴とする場合、その肯定的な影響はより顕著です。これは現在まさにその状況です。
Glassnodeによると、暗号資産証拠金によるオープンインターフェースは過去最低の約52,000 BTCまで減少し、現在は市場全体の取引活動の11%を占めています。
これにより、現金担保の価値が売却時にBitcoinと連動して下落しないため、市場の構造的な変動率が低減されます。対照的に、暗号資産担保の場合は、価格下落が担保価値の低下を招き、清算を引き起こして下落をさらに激化させるフィードバックループが発生する可能性があります。現金証拠金先物への移行は、近年のBitcoinの変動率の低下を説明する手がかりとなります。