Bitcoinは、全体的な市場がこのサイクルの安値がどこで形成されるかという不確実性に依然として直面している中、オンチェーン収益性の回復の兆しを示しているように見える。広く注目されている指標であるスペント・アウトプット・プロフィット・レシオ（SOPR）は、2026年において異常に長い期間、損益分岐点を上回り続けており、牛市の回復期に通常見られるパターンと一致している。
同時に、アナリストのデビッド・プエルは最近のインタビューで、SOPRの改善だけではベアマーケットの底がすでに形成されたと結論づけるには十分でない可能性があると注意を促しました。彼の見解によれば、オンチェーンの行動がより前向きに転じたとしても、さらに下落する可能性を尊重すべきです。
主なポイント
- CryptoQuantによると、BitcoinのSOPRは8月19日以降、損益分岐点である1を上回り、現在は約1.002です。
- 現在の3週間の継続は、2026年で最長のブルッシュSOPR継続であり、これは牛市の初期回復状況とよく関連付けられるパターンです。
- Checkonchainのウォレットコホート分析によると、UTXOの利益率が牛市の動向に似てきており、利益確定がすぐに損失に転じなくなる傾向が見られています。
- SOPRが回復しているにもかかわらず、デイビッド・プエルは、次期ベアマーケットの底がすでに形成されたと仮定する前に、投資家はさらに多くの証拠を必要としていると述べています。
2026年におけるSOPRの最長のブルッシュ・ストリーク
クラウドアナリティクスプラットフォームCryptoQuantの報告によると、BitcoinのSOPRは8月19日以降、損益分岐点である1を上回っています。SOPRは、オンチェーンで使用されたコインが、前の取引時の価格基準に対して利益または損失で移動しているかを評価します。したがって、1を超える値は、通常、使用された出力が利益として実現されていることを示しています。
現在の読みでは、SOPRは1.002付近に位置しており、これは損益分岐点をわずかに上回るレベルですが、この指標は長期間にわたり1付近で狭い範囲で振動する傾向があるため重要です。ここでの特徴は継続期間です。この指標は3週間連続でバイアスが上方にあり、今年に入って最も長い这样的な継続期間となっています。
そのタイミングはトレーダーにとって重要です。SOPRは一時的な回復を示すだけでなく、市場が熊相の典型的な「上昇後売却」行動から、牛市の初期回復でよく見られる「下落買い」パターンへの移行を示唆する可能性があるからです。
ウォレットのコホート分析は利益確定のシフトを示唆しています
SOPRはウォレットのコホートによってさらに細分化でき、収益性の向上が主に新規参加者間で起きているのか、それとも長期保有者も広範な回復を示すような形で資金を支出しているのかを区別するのに役立ちます。CryptoQuant関連のコメントで指摘されているように、投資家グループ別にSOPRを分解することで、オンチェーンでの利益が集中しているのか、それともより広範に広がっているのかを明確にできます。
このような分析を基に、Checkonchainは6か月以内に売却せずに保有しているコインの利益率を追跡する短期保有者（STH）SOPRを強調しました。CheckonchainはXでの週末の投稿で、市場の構造が牛市回復の初期段階に似た行動を示し始めていると述べました：
減速相場では、利益に戻る反発は売られる傾向があります。上昇相場では、損益分岐点以下への短い急落が、安値買いのセットアップになります。現在の構造は、上昇相場初期の回復に似てきています。
ドローダウンが不可能であるという意味ではなく、収益性に戻った後、市場が損失状態に迅速に戻らない可能性があるということです。これが継続すれば、市場が一時的なバウンス動態ではなく、より持続可能な蓄積へと移行しているという主張を強化することになります。
デイビッド・プエル：SOPRは役立つが、下落リスクは依然として存在する
SOPRの改善トレンドにもかかわらず、Puellマルチプル指標の開発者として知られる投資家でポートフォリオマネージャーのデイビッド・プエルは、9月4日にCryptoQuantが公開したインタビューで、次期ベアマーケットの底がすでに確定したと仮定すべきではないと強調した。
Puellの立場は、BTC/USD市場が8万ドル付近で局所的なレンジを維持している中で示された。彼は、すでに確認された回復傾向を変える前に、さらに多くの証拠が必要だと主張した。8月のBitcoinの25％の上昇が第4四半期にかけてどのように展開するかという質問に対して、Puellはさらなる上昇は可能性が低い結果であると示唆し、自身の立場を下落リスクとして位置付けた。
彼の言葉では、「現時点では、我々はこれを下落リスクとして扱います。」彼はまた、自分の見通しを変更するための鍵となる前提条件として、SOPRがより長く1以上を維持し、さらに投資家が「価格が新たな安値に戻ることなく一貫して利益を確定している」ことという広範な要件を強調した。
重要なのは、プエルの理論がオンチェーンの収益性だけに依存していないことです。彼は技術的な要件にも言及しました—Bitcoinは週足チャート上で次々と高値と安値が上昇するパターンを形成し始める必要があります。Cointelegraphは以前、このパターンが週足チャート上でまだ見られていないと報じており、オンチェーンの改善が現在、価格構造よりも先行している可能性を強調しています。
「ベアマーケット終了」から「それを証明せよ」へ：次に注目すべきこと
SOPRの回復は、CryptoQuantのCEOであるキ・ヨンジュが、同プラットフォームのブル・ベア市場サイクル指標のデータに基づき、ベアマーケットはすでに「終了した」と述べた以前の発言にも続くものである。この以前の主張は、プエルのより慎重な要件と対照的であり、暗号資産市場分析における繰り返される緊張を浮き彫りにしている：オンチェーンシグナルは価格が新しいレジームを確認する前に改善することがあり、異なる指標は異なる速さで先行する可能性がある。
読者が今注目すべきは、SOPRの連続が一時的な動きではなく、持続的なシフトとなるかどうかである。プエルは明確な基準を提示している：SOPRは損益分岐点を上回ったまま維持され、価格が新たなサイクル安値を再訪しないこと。トレーダーや投資家は、プエルがまだ欠けていると指摘する「高値と安値の上昇構造」が週間価格行動に現れ始めるかどうかも注視すべきである。
SOPRがバイシャルを維持し、週間構造が最終的に強化される場合、現在のオンチェーンパターンは「早期回復の類似」としてではなく、サイクル変化のより強い確認へと移行する可能性があります。一方、SOPRが損失方向に戻り、価格がトレンドを構築できない場合、市場は利益確定が持続しないようなベアマーケットの変動率を示している可能性があります。
この記事は、Bitcoin SOPR、2026年で最長の利益継続期間を記録、ベアマーケット見通しに変化としてCrypto Breaking Newsに originally published されました——あなたの信頼できる暗号資産ニュース、Bitcoinニュース、ブロックチェーン更新情報のソース。