Bitcoinのベアは、金融市場におけるウッドチッパーにようやく直面した。8月19日から20日にかけての45時間の変動期に、暗号資産デリバティブの保有資産が30億ドル以上強制清算され、ショートポジション側がそのうち約27億7千万ドルの損失を被った。これは、総清算額の約92％が取引の一方の側に集中したことを意味する。
このきっかけは、謎の鯨や取引所の不具合ではなかった。米財務省が、長期債の流動性支援買い戻し操作の最大規模を倍増すると発表したためだった。利回りは低下し、リスク志向は高まり、Bitcoinは6週間ぶりの抵抗線を突破して一時71,000ドルに達した後、混乱の中で79,600ドルまで急騰した。
うまくいかなかった混雑した取引の構造
短期売買者は数週間にわたり、Bitcoinに対して静かにベットを積み重ねてきました。主要取引所全体で、ショートポジションはオープンイントレストの51～52％を占め、市場でわずか数パーセントの不均衡でも爆発的な状況を生み出す中、これは顕著な偏りです。
財務省の発表があった際、Bitcoinは上昇を始めました。これにより、一部のショートポジション保有者が損失を出して決済注文を実行し、価格がさらに上昇。その結果、さらに多くのショートポジション保有者が決済を余儀なくされ、価格はさらに上昇しました。これは2021年末以来最大のショートスクイーズでした。
Bitcoin単体で、ショート清算の約16億7千万ドルを占めた。
オープンイントレストが真実を物語る
先物市場におけるその後の動きは、価格行動そのものよりもはるかに示唆に富んでいる。Bitcoin先物の未決済高は約15%減少し、約353,500 BTCから312,600 BTCへと下落し、1か月ぶりの低水準となった。
オープンインタレストが価格の上昇と同時に減少している場合、この動きは新規買いではなく、ショートカバーによって推進されたことを意味します。サージ後、資金調達率はプラスに転換し、この動的変化を確認しています。資金調達率が負のとき、ショート売りはポジションを維持するためにロング保有者に料金を支払っており、これはベア市場の過熱を示しています。資金調達率が再びプラスに戻ったことは、少なくとも一時的にこの不均衡が是正されたことを示唆しています。
財務省の決定が暗号資産市場を動かす
長期債の買い戻し規模を倍増させることは、財務省市場に流動性を注入し、カーブの長期側の利回りを圧縮する効果がある。Bitcoinの反応は即座かつ激しく、デリバティブ市場の相当部分がマクロの引き締めが継続するとポジションを取っていたことを示唆している。逆の状況が発生したことで、ポジションと現実の不一致が連鎖的な清算を引き起こす条件を生んだ。
トレーダーが今注目すべきこと
BTC建てオープンポジションが353,500BTCから312,600BTCへ減少したことは、保有資産が閉じられたことを示しており、新規に開設されたわけではない。先物市場で新たなロングポジションが再構築されるまで、この反発は持続可能な上昇トレンドを支える構造的基盤を欠いている。
ここから注目すべき主要指標は、オープンイントレストの傾向、資金調達率の安定性、およびスポット市場の取引高がデリバティブによる動きを確認しているかどうかです。オープンイントレストがプラスの資金調達率とともに再び上昇し始めれば、閉じられたショートポジションに代わって本物のバイソンポジションが形成されていることを示唆します。一方、オープンイントレストが横這いのまま価格が下落し続ける場合は、これは感情の変化ではなく機械的なスクイーズであったことを確認することになります。