その月の大部分において、トレーダーたちはBitcoinが動かない理由を明確に説明していた。彼らは、60,000ドルから65,000ドルの間で価格を閉じ込めるように、オプション契約の密集したクラスターが存在し、ディーラーたちがヘッジを維持するために下落時に買い、上昇時に売却していると主張した。
金曜日の満期により、そのリスクの約12億ドルが清算され、その後の展開でこの疑問は解決されるはずだった。オプションがBitcoinを63,000ドル付近でピン止めしていた場合、それらが消えた後、価格は徐々に動くはずだった。
そしてそれは実現しました。Bitcoinは66,200ドル付近で取引されました。火曜日には当日約2.9%、週間で約5%上昇し、今月一度も維持できなかった65,700ドルの抵抗から支持レベルに迫りました。これは立証と呼べるでしょう。価格を圧し潰していたオプションの壁を取り除けば、市場は息を吹き返します。
しかし、より正確な見方は、満期日が大きな役割を果たしていなかったこと、そして今週の動向の原動力は別の場所から来たということです。
オプションウォールが下り、需要が入ってきた
7月17日には、想定元本が約12億ドル、プット・コール比率が0.9、最大損失レベルが63,000ドルとなる約19,000契約のBitcoinオプションが決済されました。Ethereumは、約2億3千万ドル相当の123,000契約が追加され、下落ヘッジ需要を反映して、はるかに高い1.61のプット・コール比率を示しました。合計で、約14億3千万ドルの暗号資産オプションが満期を迎えました。
しかし、ここで示されている名义額はやや誤解を招く可能性があります。12億ドルは買いまたは売りの圧力そのものではなく、基礎資産の表面的な暴露額であり、実際にリスクにさらされているプレミアムはそのごく一部にすぎません。0.9のプット・コール比率は、プットよりもコールへの需要がやや高かったことを示しており、63,000ドルのマックスペインレベルはオプション売買者が最小限の支払いをした地点を示しています。
マックスペインは、ポジションが集中する地点を示す会計的な指標であり、価格がどこに収束するかを示すには不適切な指標です。Deribitでの最近の四半期満期では、明確なピン効果の兆候はほとんど見られませんでした。
実質的な影響を持つ数値は、満期によって除去されたオープンインターベストの量であり、今回のそれは最近の基準ではかなり小さかった。対応する7月10日のバッチは、未決オプションの約7％を清算したが、これは数十億を一括でリセットする月次・四半期決済に比べればごくわずかである。この規模の満期が持続的な価格動向を引き起こすことはあり得なかった。
| メトリック | 7月17日の満期頃 | 7月21日のスナップショット |
|---|---|---|
| BTCスポット | 約$63,000–$64,500 | 約$66,200 |
| ETFの資金流入 | 8週間のリトリートから戻りました | 5連続の流入セッション |
| オプションの下落需要 | プットバイアスの強化 | 保護への需要の減少 |
| 大型投資家の買い込み | 構築中 | 60日間で+66,700 BTC |
| 恐怖と欲求インデックス | 慎重 | ~29（「恐怖」） |
この規模の満期後には、需要の回復が通常見られます。米国スポットBitcoinETFは、5連続の流入セッションと、ブラックロックIBITが数十億ドルを引き出した8週間の後、2週連続でネットプラスの流入を記録しています。先週の半導体株の売却後、米国のインフレデータが緩和し、アジアのテクノロジー株が回復したことで、リスク志向が再び高まり、この転換は加速しました。
より大きな保有者は、それらの流れの下で数週間にわたり供給を吸収してきました。CryptoQuantのデータによると、1,000〜10,000 BTCを保有するウォレットは、過去60日間で約66,700コインを追加し、2月以来で最も強いaccumulationとなりました。
小さな保有者が売却する中で、その買い手が参入すると、利用可能な供給が減少し、価格を押し上げるのに必要な新たな資本が少なくなります。金曜日の契約が満期になる前から、その需要が実現していたのを見ました。
オプションのガンマが価格を真正に抑制していた場合、今週見られた回復は、資金調達が抑制され、取引高が上昇する现货市場から生じるべきでした。データはほぼその通りを示しています：先物の未決済高は約320億ドルまで上昇し、取引高は1日で80%以上跳ね上がり、ETFの流入とウェールの買いが牽引しました。
しかし、確認材料は薄く、市場は長期的な回復局面に入っているとはまだあまり信じていません。Fear & Greed Indexは29付近で推移しており、価格が上昇しても依然として恐怖の領域にあります。
7月の累計ETF流入額は約2億ドルで、6月の45億ドルの流出額のわずか数パーセントを補填したにすぎない。スポット取引量は低迷しており、$2.3億のステーブルコイン流動性の減少により、価格下落を防ぐための余力が縮小している。また、91ドルを超えた原油価格は、FRBの7月28-29日の会合前にマクロ的な尾部リスクを継続させている。64,000ドルを下回れば、62,000ドルが再び注目されるだろう。
いずれにせよ、その点は成り立つ。金曜日までに、オプションの集中度はBitcoinの狭いレンジに対する妥当な理由を提供していた。
金曜日以降、レンジは破られ、その破られ方は、単独では何の動きも生み出せないほど小さな満期によって引き起こされた資本の流れによるものだった。Bitcoinが今週まで買い手を欠いていたという、より複雑な説明が、現在価格が試しているものである。
投稿 12億ドルのオプションの壁が崩れ、今回はBitcoinが実際に動いたは、CryptoSlateで最初に公開されました。