主なポイント
- 10月にBitcoinマイニングインフラ関連株は35%下落しました
- VanEckは、長期的なAI契約が維持されていると述べています。
- 米国の電力不足は、既存のインフラの評価額を高める可能性がある
人工知能インフラへの進出を図っているビットコイン鉱山企業は、10月に平均35％の株価下落を経験したが、投資マネージャーのVanEckは、これらの企業が保有する電力資産の価値が投資家に見落とされている可能性があると主張している。
11月4日の研究レポートで、VanEckのアナリスト、グリフィン・マクマスターとマシュー・シーゲルは、売却は顧客需要の悪化ではなく、資金調達コストの上昇やAIインフラ債務に対する広範な懸念を反映していると述べました。
同社が追跡するグループには、Cipher Mining、Hut 8、TeraWulf、Core Scientific、Riot Platformsなどの企業が含まれます。大幅な下落にもかかわらず、VanEckは分析した上場企業の間で契約がキャンセルされた事例は見つかりませんでした。
AIファイナンスへの懸念が広がり、Bitcoinマイナーが35%下落
10月の売却は、米国国債利回りの上昇、インフレ懸念、および人工知能セクター全体の資金調達環境の悪化に続きました。
VanEckは、CoreWeaveの債務利回りが15％に近づいており、債券のクーポン利回りは約10％以下であるため、追加のAIコンピューティングインフラの調達コストについて懸念を示した。
しかし、このレポートは、投資家が本質的に異なる2つのビジネスモデルを同じリスクを持つものとして扱っていると主張しています。
CoreWeaveなどのGPUレンタル企業は高価なプロセッサを購入し、通常2〜5年間の契約を通じて顧客に計算能力をレンタルしています。
比較すると、AIインフラへ移行するBitcoinマイナーは、10～20年の賃貸契約で電力接続、土地、データセンター建物を提供することが多い。
Bitcoin鉱山株が仮想通貨価格との従来の相関性から離れてきているため、その違いはますます重要になっています。
VanEckは、電力がGPUよりも価値が高い可能性があると述べています
VanEckの主な主張は、コンピューティングハードウェアではなく、電力へのアクセスがAIインフラの成長における最大の制約となる可能性があるということです。
モルガン・スタンレーは、2028年までに米国のデータセンター向け電力が38ギガワット不足すると予測しており、一方で、米国の電力接続キューに登録された2,290ギガワットのうち、2025年中に商業運転に至ったのは約2％に過ぎない。
その不足は、既に大規模で電力網に接続された施設を運営している企業の保有資産を強化する可能性がある。
ビットコインマイナーは、TeraWulfの人工知能インフラに関連する約190億ドルの契約を含む大規模なAI契約を通じて、この機会をますます追求しています。
VanEckは、対象企業の株式価値が、従来のデータセンター不動産投資信託の2028年予想企業価値対EBITDA倍率の約半分であると推定しています。
同社は、投資家が既存のインフラと長期契約によるキャッシュフローに十分な価値を付けていない可能性があると考えています。
ビットコイン鉱山株は回復できるか？
バイナリの主張は、資金調達リスクを排除しません。
VanEckは、2027年から2028年にかけて、追加のAIインフラプロジェクトが約6億ドルから32億ドルの株式調達を必要とし、既存の株主の持分が希薄化する可能性があると推定しています。
データセンター建設に対する政治的な抵抗も引き続き懸念されています。以前のTeraWulfの拡張に対する制限は、強い需要があるにもかかわらず、許可決定がプロジェクトを遅らせる可能性があることを示しています。
一方、GPUの所有とインフラ賃貸の両方を推進する企業は、電力供給施設に特化した企業よりも資金調達リスクが高くなる可能性があります。
業界の以前のAI駆動の株式上昇は、従来のBitcoin採掘からの移行に対する投資家の熱意を反映していた。