Bitcoin鉱山企業がAIインフラ提供企業へ移行

執筆：小饼

テキサス州アビリンの約1000エーカーの敷地に、8つのH型データセンターが順次稼働中です。

これはOpenAIの「スターゲート」プロジェクトの最初の大規模キャンパスです。全体の計画容量は1.2ギガワットで、最初の2棟の建物はすでに稼働しており、その他の建物は現在建設中です。

パークはOracleが運営しており、背後にある開発会社はCrusoeですが、当初はビットコインマイニングを手がけていました。

創設者であるチェイス・ロッフミラーは、暗号資産ファンドのPolychain Capitalのパートナーでした。

2018年、彼は幼なじみのCully Cavnessと、アメリカの油田で毎日大量の輸送できない副産物天然ガスが燃やされていることに気付いた。二人は発電装置とマイニング機器を井戸口に持ち込み、本来無駄になっていた天然ガスを使ってビットコインを採掘した。

このビジネスのロジックはシンプルです：僻地で電力を調達し、短時間で電力を計算能力に変換することです。

7年後、顧客はビットコインネットワークからOpenAIに移行した。2025年、CrusoeはNYDIGに425を超えるモジュール型データセンターによるビットコイン事業を売却し、AIに集中した。

Crusoeの転身は大きく見えるが、その核心能力は常に変わっていない：電力を確保し、データセンターを構築し、運用・保守を行うこと。

クルーゾーのように、CryptoからAIへ華麗な転身を果たした企業や個人は他にも多く存在する。彼らはPayPalブラックボックスのように同じ企業出身ではなく、共通の組織を持たないが、彼らを結びつけているのは、前回のCryptoサイクルで残された三つの資産である。

• 鉱山企業が保有する電力、土地、および系統連系許可；
• Crypto企業が育成したエンジニアと起業家；
• 前回の牛市で蓄積された資本。

2022年以降、この三類の資産はAIへ同時に流れ始めた。

人類の未来における最大の矛盾は、増大し続けるデータ処理と限られた計算能力との間の矛盾である。

2019年、比特大陸の創設者である呉忌寒は、記事『算力の美』でこのようなことを書き、これが比特大陸がAIチップに投資する理由であると明言した。

当時、この言葉は一種の広報文句のように思われたが、六年後に振り返ると、それは事前に書かれた予言のようだった。

2026年2月、呉忌寒が率いる採掘会社ビットリクスは、AIデータセンター構築のための流動性を確保するために、すべてのビットコイン在庫を売却し、CryptoからAIへの転換を明確に断行した。

ビットコイン鉱業企業がAIに転身するという話は、一般に「採掘機をAIサーバーに変更する」と理解されがちですが、実際はそうではありません。

ビットコインのマイニング機器は、特定のハッシュアルゴリズムのみを実行できるASICチップが主流であり、大規模モデルのトレーニングには使用できません。イーサリアムのマイニング施設で残されたGPUであっても、今日の大規模AIクラスターが求めるネットワーク、VRAM、液体冷却、信頼性の要件を満たすのは困難です。

鉱山企業が真に価値のある資産は、電力網に接続されたデータセンターである。

AIデータセンターを建設する上で、最も難しい部分はGPUを購入することではなく、数百万ワットの安定した電力を確保し、土地、変電所、送電線、建設許可を得ることである。このプロセスには数年かかる可能性があり、鉱業企業はこれまで、採掘コストの削減とコンプライアンスのため、北米、北欧、中東で多くの前期作業を完了している。

ビットコイン採掘の利益が低下し、AI企業が長期高価格契約を結びたいと考える中で、採掘企業は自然に顧客を切り替えるようになっています。

CoreWeaveは、移行を最も早く完了した企業の一つです。

2016年、3人の商品トレーダーがマンハッタンのオフィスのビリヤード台の上にGPUを置き、イーサリアムのマイニングを開始した。Cryptoの寒波が訪れた後、彼らは価格下落を利用して大量の中古GPUを購入し、映像レンダリングと機械学習へ事業を拡大した。

この会社は当初、Atlantic Cryptoという名前で、後にCoreWeaveに改名しました。上場書類によると、2022年以前は、会社の大部分の収入が依然として暗号通貨マイニングから得られており、その後、Crypto事業は完全に停止されました。

今日のCoreWeaveは、NVIDIAが支援するトップAIクラウド企業であり、その道筋が暗号鉱業全体に模倣されている。

2026年、TeraWulfはAnthropicと401メガワット、20年間のデータセンター賃貸契約を締結し、初期契約額は約190億ドルである；

Cipher Mining、AWSと15年間で300メガワット、約550億ドルの契約を締結；

Core Scientificは、大規模なデータセンター容量をCoreWeaveに長期的に提供します。

Hut 8は、テキサス州ビーコンポイント園区で、それぞれ基礎契約価値が約98億ドルの15年間の賃貸契約を2件連続で締結しました。

IRENは、マイクロソフトと97億ドルのクラウドサービス契約を結んだ後、2026年7月にさらに28億ドルの新契約を公表した。

CoinSharesの統計によると、2026年第1四半期までに上場鉱山企業は700億ドル以上のAIおよび高性能計算契約を公表しています。一方で、ビットコイン採掘の単位算力収益は、1PH/sあたり1日約30〜35ドルまで下落し、旧型機器を使用しているか電気料金が高い鉱山の多くが損失に近づいています。

マイニング企業は、暗号通貨時代のハッシュレート施設から、AI時代のハッシュレートインフラへと変貌を遂げ、依然として風頭に立っている。

鉱山以外にも、Crypto業界の人々はAIへ移行しています。

アレックス・アタラはOpenSeaの共同創設者で元CTOです。NFTが最も人気を博した時期、OpenSeaの月間取引額は40億ドルを超えたことがあります。2022年7月、アタラは会社を退職し、新たな起業を準備しました。

2023年、彼はOpenRouterを設立しました。

OpenRouterが解決する問題は明確です：大規模モデルが増加し、価格、速度、性能がそれぞれ異なり、開発者は各モデル企業ごとにAPIを再接続したくありません。OpenRouterを通じて、開発者は1つのインターフェースに接続するだけで、数百のモデルを呼び出し、価格、パフォーマンス、可用性に基づいてリクエストを自動的に割り当てることができます。

2025年、OpenRouterは合計4,000万ドルの資金調達を完了し、評価額は約5億ドルとなった。

2026年5月、同社はCapitalGが主導する1億1300万ドルのBラウンド資金調達を完了し、評価額は約13億ドルに上昇しました。過去半年で、プラットフォームが週間処理するトークン量は5兆から25兆へと増加しました。

OpenRouterはOpenSeaが行うことと完全には同じではありませんが、ビジネス構造は似ています。

OpenSeaはNFTの買い手と売り手を統合し、OpenRouterはモデル、計算リソースプロバイダー、開発者を統合します。前者はデジタル資産の取引を仲介し、後者は推論リクエストを仲介します。製品は変わりましたが、市場を構築し、分散した供給を統合する能力は変わりません。

一部のCryptoの痕跡は、製品に直接残っている。OpenRouterの登録ページを開くと、GoogleとGitHubのログインの横に依然としてMetaMaskが表示されており、プラットフォームはUSDCでの支払いも受け付けている。

Fal.aiは別のサンプルです。

創設者のBurkay Gurは、Coinbaseで機械学習プラットフォームの構築に携わった後、2021年に起業し、当初は機械学習のデータパイプラインとデプロイツールの開発を手がけました。

Stable Diffusionがオープンソース化された後、画像とビデオモデルは増加しているが、推論速度が遅く、デプロイが面倒で、GPUの利用効率が低いことに気づいた。そこでFal.aiは、ジェネレーティブメディアの推論に焦点を移した。

この選択はすぐに報われました。

2025年中に、Fal.aiの年間収益は9500万ドルに近づいた。同年12月、同社は Sequoia Capital が主導する1億4000万ドルのDラウンド資金調達を完了し、評価額は45億ドルに達した。Adobe、Canva、Perplexityなどの企業がその生成型メディアインフラを採用している。

鉱山企業がAIに提供するのは電力とデータセンターであり、Cryptoのサイクルで蓄積された資本は別の形でAIに流入する。

最も直接的な例は Jed McCaleb です。

彼は暗号通貨取引所Mt.Goxを設立し、後にRippleとStellarを共同で設立し、Crypto業界で最初の億万長者の一人となった。

2023年、マキャルブが資金提供したNavigation Fundは、約5億ドルを投じて英仮達H100を2万4,000枚一括購入し、Voltage Parkを設立してAI企業や研究機関にGPUをレンタルした。

彼は新たなパブリックチェーンを構築するのではなく、Cryptoで得た資金をAI業界で最も希少な資産に換えた。

2026年、Voltage ParkはAI開発プラットフォームのLightning AIと合併し、関連取引の合併主体による評価額は約25億ドルとなった。前の暗号資産サイクルで蓄積された富は、そのままAIクラウド企業の貸借対照表に変わった。

破綻した暗号資産取引所FTXの創設者SBFが残した投資ポートフォリオは、より劇的な事例を提供している。

2022年、SBFは当時まだ無名だったAnthropicに5億ドルを投資し、約13.5%の株式を保有した。FTXが破綻後、清算チームは2024年にこれらの株式を段階的に売却し、約13億ドルを回収した。現在、Anthropicの投後評価額は9650億ドルに達している。FTXが株式を売却しなかった場合、保有比率は約6.7%残っており、その価値は約650億ドルとなり、当初の5億ドルの投資に対して約130倍のリターンとなる。

カーソルの物語はさらに極端である。

2022年4月、SBFが運営するファンドであるAlamedaは、Anysphereのエクイティファイナンスに20万ドルを投入し、同社は後にAIプログラミングツールであるCursorをリリースした。FTXが破産手続きに入った後、清算チームは2023年4月にこの株式を20万ドルで売却し、ほぼ原価で購入し、原価で売却した。

2026年6月、SpaceXは全株式取引でAnysphereを600億ドルで買収すると発表し、公開情報によると、Alamedaが当初取得した株式比率は約5％だった。Anysphereのその後の資金調達による希薄化を完全に無視した場合、この株式の評価額は30億ドルに達し、当初の20万ドルの投資に対して1万5千倍となる。

これはもちろんSBFが投資の天才であると単純に解釈するべきではありません。より正確には、ChatGPTがリリースされる以前から、Crypto牛市における最も積極的でリスク許容度の高い資金がAIプロジェクトを探し始めていました。

暗号資産市場が繁栄する際、多くの資本は以下の二つの判断を信じます：計算能力はますます価値が高まるだろう、そしてソフトウェアネットワークは短時間でグローバルに拡張できる。AIはまさにこの二つの条件に該当する。

そのため、Crypto資本がAI分野に進出すると、GPUだけでなく、新しい技術や組織の実験にも資金を提供しています。

Nous Researchはその典型例です。

Nousが開発したHermes Agentは、オープンソースで、長期記憶を蓄積し、スキルを自動生成するAIエージェントです。openrouterの統計によると、Hermes Agentのトークン呼び出し量は世界一位で、Claude Codeを上回っています。

2025年、Crypto投資機関ParadigmがNous Researchの5,000万ドルのAラウンド資金調達をリードした。

当時の報道によると、この資金調達は、未発行のトークンに基づき約10億ドルの評価額を意味しており、Nousの以前の投資家には、暗号資産VCのDistributed Globalや元Coinbase CTOのBalaji Srinivasanも含まれている。

Hermesに加えて、NousはSolana上に構築された分散型モデル訓練ネットワークであるPsycheを開発しています。

従来のAIラボでは、多数のGPUを同じデータセンターに集中させる必要がありました。Psycheは別のアプローチを検証したいと考えています：異なる地域に分散し、異なる参加者が所有するGPUをつなぎ合わせ、共同でモデルを訓練し、スマートコントラクトを通じて訓練の進捗を調整し、参加者を検証して報酬を分配するのです。

現在、Psyche は依然として実験段階にあり、テストネットトークンは公式に経済的価値がないと明示されていますが、これは Crypto 資本が AI に進出したことによる別の影響を示しています。

OpenAIも以前、同様の方向性を真剣に検討していた。

OpenAIは2015年に非営利団体として設立されたが、最先端モデルに必要な資金は寄付モデルでは対応しきれなくなった。2017年末までに、Sam AltmanとGreg Brockmanは新たな資金調達構造について話し合いを始め、その選択肢の一つとしてトークン発行が検討された。

後に公開された内部メールによると、チームは2018年初頭にトークン発行を真剣に検討していた。マスクは、トークン発行がOpenAIの信頼性に深刻な悪影響を及ぼすと明確に反対した。OpenAIはその後、2018年1月末までにチーム自身もこの案に対する関心を徐々に失ったと補足した。

OpenAIは最終的に営利目的の法人を設立し、マイクロソフトから巨額の投資を受けたが、Sam AltmanはCryptoから離れていない。

2019年、彼はAlex Blania、Max Novendsternと共にWorldcoinを共同設立し、このプロジェクトは虹膜認識デバイスOrbを使用してユーザーが本物で唯一の人類であることを検証し、World IDとWLDトークンを通じてアイデンティティおよび決済ネットワークを構築する。

Crusoe、CoreWeave、OpenRouter、Fal.ai、Nous Researchなどの、生存者バイアスに満ちた事例は、Crypto企業がAIに移行すれば成功する確率が高くなることを意味しない。

鉱山企業は電力、土地、並網許可を残した；取引所とWeb3企業は分散システム、GPUスケジューリング、グローバル製品に精通したエンジニアを育成した；トークンの価格上昇によって生み出された富は、GPUの購入、モデル企業への投資、技術実験の資金提供に転換された。

暗号資産は、無からAIになったわけではなく、前のサイクルで残されたリソースを、より必要としている次の業界に供給しただけです。