マイナーの撤退とAI/HPCのシフトにより、Bitcoinのマイニング難易度が19.9%低下

7月、ネットワーク難易度がピークから19.9%低下し、ASICがGPUを置き換えて以来、最も急激な下落の一つとなったことから、ビットコインマイナーの降伏が深まった。クイックまとめ - 7月25日に0.74%の引き下げが行われた後、難易度は126.23兆まで低下。これは7月11日の5%という大幅な調整に続くもので、2025年11月に記録した約156兆のレベルを約19%下回っている。 - 7月31日時点でのビットコインの取引価格は約63,100ドルで、12か月間で約47%下落し、2025年10月の高値からほぼ50%下回っている。 - 7月29日時点の7日間平均ハッシュレートは約868 EH/sに低下。2025年末のピーク時（1 ZH/s以上）から減少している。Hashrate Indexの30日間測定値はQ3レビューで約940 EH/s（12月の記録的値1,066 EH/sに対して約12%低下）。 - Bitcoin Magazine Proは独自のハッシュレート系列を用いて、この下落が287日間続いたと計算。他のデータセットでは開始日がわずかに異なる可能性があるが、すべて同じ下落トレンドを示している。なぜ起こっているのかこの縮小は、中国の2021年禁止のような単一の政策ショックによって引き起こされたものではない。業界の追跡者は、以下の複合的要因を指摘している： - ビットコイン価格の下落によりマイニング収益が圧縮された。現在のブロック補助金は、2024年4月以降のハーフィング後で1ブロックあたり3.125 BTC。 - 古く効率の低いマシンが停止された。 - 大量の電力容量がAIおよび高性能コンピューティング（HPC）に転用された。 - Hashrate IndexおよびLuxorによると、6月までに連続して2四半期にわたりハッシュレートが減少。マイニング経済 - 7月下旬時点でのハッシュプライス（PH/sあたりの予想日次収益）は約32ドル/PH/s/日。電力コストが非常に低い（~≤$0.05/kWh）場合を除き、ハッシュプライスが30～35ドルレンジにあると、古い機器群はキャッシュプラスを維持するのが困難。 - 2026年第1四半期に上場マイナーは32,000 BTC以上を売却。これは2025年通年の合計売却量を上回る規模で、債務返済、運営資金、データセンター建設のために現金を調達した。マイナー株式がビットコインと乖離した理由従来、マイナー株式はビットコインへのレバレッジ効果を持つ資産として機能していた：マイナーの利益はBTC価格に連動して上下した。しかし、投資家は一部のマイナーをエネルギーおよびAIインフラストラクチャーとして評価するようになり、この関係は弱まった。例： - Hut 8はテキサス州ビーコンポイントキャンパスで352 MWの追加15年契約を締結。キャンパスのベース契約価値を196億ドルに引き上げ、Hut 8の総契約AIポートフォリオを266億ドルに拡大。新フェーズの初期納入は2028年第2四半期予定。Hut 8の株価は前年比で4倍以上上昇し、契約発表後さらに上昇した。 - Core ScientificはAMDと約530 MW、15年契約を締結し、潜在的ベース契約収益は140億ドルを超える。賃貸顧客容量は約1.1 GW（潜在的価値240億ドル以上）に達した。 - TeraWulfのAI/HPC賃貸収益は第1四半期で2,100万ドルに達し、ビットコインマイニング収益（1,300万ドル未満）を上回った。これらの長期AI/HPC契約は、ハッシュレートが低下しても一部のマイナー株式が上昇する理由を説明している：オペレーターは貴重な電力・土地・接続性を、より高価値なワークロード向けの複数年賃貸契約に転換している。ただし、発表された契約価値は近い将来のキャッシュフローと等価ではない。多くのプロジェクトには数年の納入・外部資金調達・顧客導入が必要であり、実行リスクも伴う。手数料・発行量・セキュリティ予算 - 手数料による補填はほとんどなかった。7月13日までの7日間でマイナーは約20 BTC（日平均約2.86 BTC）の手数料を収集。これは単一ブロック補助金3.125 BTCを下回り、その週の合計ブロック報酬のわずか約0.69%に過ぎない。日平均約144ブロックで補助金発行量は約450 BTCであり、現在の手数料収入はそのごく一部にすぎない。 - Bitcoin Magazine Proは、BTC建てブロック報酬収益が最近記録的な低水準に達したと指摘。これはプログラムされたハーフィングと短期的なブロックタイミングによるものであり、BTC価格が回復すればドル建て収益が記録的低水準になるとは限らない。 - 長期的なセキュリティ資金調達には、より高いBTC価格・強い手数料需要・より良いマイニング効率・または全体的なハッシュレート減少の組み合わせが必要となる。現在の手数料弱体化は直ちにセキュリティ崩壊を意味しない。プロトコルメカニズムと影響 - 難易度は（毎2,016ブロックごとに）ブロック生成時間を約10分に保つよう設計されている。難易度低下は生存したマイナーにとって有利であり、単位ハッシュレートがより少ない総ハッシュと競合し、報酬のより大きなシェアを獲得できるようになる。約19.9%の低下は業界へのストレスを示す一方で、プロトコルの調整メカニズムが意図通りに機能していることを示している。 - このサイクルは過去の縮小とは異なり、多くの容量が一時的な停止ではなく長期的なAI/HPC賃貸契約へと転用される見込みである。Luxorはこれを「サイクリックな低谷ではなく構造的シフト」と呼び、上場マイナーが発表したAIおよびHPC契約額は7,000億ドルを超えると指摘している。次に注目すべき点 - 次回難易度調整：8月9～11日頃予想。さらに低下すれば7月25日の調整後もマイナー退出が継続していることを示し、安定または上昇すれば降伏が鈍化していることを示す。 - 企業マイルストーン：8月4日のHut 8第2四半期決算、AI容量納入スケジュール、マイナーがビットコイン準備金売却を継続するか。 - 安定または回復を示す市場サイン：安定または上昇するハッシュレートと難易度、ハッシュプライスが運営コストを超えること、財務準備金売却の減少、ビットコイン価格の持続的な回復。要旨マイニング難易度のほぼ20%低下はオペレーターにとって深刻なストレスを示す一方で、ビットコインの自己修復型難易度メカニズムも示している。業界は二極化している：効率的で低コストなマイナーはマイニングに集中できる一方で、電力網接続性・ファイバー・冷却・資本が優れたサイトは長期的なAI/HPC契約へ転用されている。この構造的シフトにより、マイナー株式が純粋なレバレッジ型ビットコイン投資ではなくエネルギーおよびデータセンター投資として再評価される中でも、マイニング容量は永続的に減少する可能性がある。開示：これは投資アドバイスではありません。ここに記載された情報は教育目的のみです。