Bitcoinの採掘経済は、取引手数料がこの10年後半以来の水準まで低下しているため、補助金依存の傾向が強まっています。一方、複数のアナリストは、ネットワークのハッシュレートが顕著に低下する中、マイナーの戦略がAIおよび高性能コンピューティング（AI/HPC）へとシフトしていると指摘しています。
オンチェーン分析と採掘コストの推定によると、手数料は採掘者の収益のわずか0.69%を占めており、Bitcoinの価格が弱まり、電力コストが運用者にとって重要な要因であるため、証拠金への広範な圧力は継続しています。投資家にとっての課題は、採掘者のAIへのシフトが長期的な運用を安定化させるか、それともネットワークのセキュリティパラメーターに新たな変動率をもたらすかという点です。
主なポイント
- Glassnodeのデータによると、Bitcoinの手数料はマイナー収益の0.69%しか寄与しておらず、10年ぶりの低水準に近づいています。
- 4月には手数料が0.52%まで低下し、マイナーは固定ブロック補助金にますます依存するようになった。
- Checkonchainの推定値によると、ハッシュレートは2025年10月のピーク時1.3 ZH/sから861 EH/sまで約33%低下しました。
- アナリストたちは、業界がAI/HPCへの移行が、難易度調整の変化とともにマイニング活動の減少に寄与していると主張しています。
- 推定採掘コストは現在のスポット価格を上回っており、 marginal オペレーターの収益性への圧力が強まっています。
マイナーの補助金への依存が高まるにつれて手数料は縮小している
Glassnodeによると、現在のトランザクション手数料はマイナー収益の0.69%に過ぎず、数年間で最も低い水準に近づいています。Glassnodeの共同創設者であるラファエル・シュルツェ-クラフトは以前、手数料がマイナー収益の1%以下にとどまっていた期間がほぼ1年間続き、4月にはその割合が0.52%まで低下したと指摘していました。
Xでの投稿で、シュルツェ＝クラフト氏は「過去に手数料シェアがこれほど低かったとき、Bitcoinは400ドル以下だった」と述べた。この比較は現在の状況を説明するためのものだが、実際の影響は明確である：手数料収入が激減すると、マイナーは運用費用をカバーするためにブロック補助金にますます依存するようになる。
これは補助金がBTC単位で固定されているため重要です—現在は1ブロックあたり3.125BTCですが、その米ドル価値はBitcoinの価格に依存します。記事では、Bitcoinが2025年10月の過去最高値から約50%下落したと指摘しており、これにより各補助金支払いの米ドル価値が低下し、運営コストが下がるか手数料率が回復しない限り証拠金が圧迫されます。
コスト圧力は依然として高い：生産見通しがスポットを上回る
採掘の状況は収益性の計算によっても制約されています。Checkonchainの採掘分析によると、火曜日現在、1ビットコインを生産するための推定平均コストは78,254ドルであり、このソースで参照されている現在のスポット価格よりも約23％高いです。
これらは各オペレーターの監査済み数値ではなく「推定」コストであっても、市場にとって重要なのはその方向性です。生産コストがスポット価格を上回ると、マイナーは積極的な最適化、統合、または撤退を余儀なくされます。このダイナミクスは通常、より小さなプレイヤーに最初に影響を与え、資本の柔軟性が高く、電力調達が優れたオペレーターの間にハッシュレートが集中する可能性があります。
投資家は、生産コストがチェーン自体の外の変数、特に電力価格やハードウェアの効率に影響を受けることを考慮すべきです。手数料が弱い期間には、チェーン外のコスト増加がマイニング能力の入れ替わりを加速させる可能性があります。
ハッシュレートは2025年10月のピーク以来33%低下しました
ネットワークセキュリティ指標は、マイニングセクターの行動の変化を反映しています。Checkonchainによると、2025年10月のピーク時約1.3 ZH/sだったハッシュレートは、約861 EH/sまで低下し、33%の減少となりました。
ハッシュレートは、単独でセキュリティを決定する指標であるというよりも、持続的な低下が競争参加の減少を示唆するため、重要な指標です。ネットワークのマイニング基盤が活発でなくなると、難易度やマイニング経済は時間とともに調整されますが、その移行自体は運用者や長期的なセキュリティを支えるインセンティブにとって混乱を引き起こす可能性があります。
アナリストは、AI/HPCへのシフトが懸念される変化であると警告しています。
数字を超えて、複数のアナリストは、ハッシュレートの低下が計算リソースの戦略的な再配分と関連していると主張している。週末に公開され、Xで共有された独立系アナリストのウィリアム・クレメンテの分析では、下降傾向を認めつつ、自動的な難易度調整がマイナーの活動を増加させる機会を提供したはずだと指摘している。難易度が再び上昇しているという報告を受け、マイナーが「より収益性の高いAI計算」へ移行していることがより明確になっていると彼は示唆している。
「これ以外に切り口はないが、ハッシュレートは減少している」とクレメンテは書き、2022年以降の証拠金圧縮やエネルギー価格の上昇を指摘した一方で、「多くの企業がAI/HPCにシフトしている」ことも強調した。彼は、これらのAI関連の動きを、それに取り組んだ上場企業にとって「慎重なビジネス判断」と評価した。
より広い主張は、マイナーが多様化しているというだけではなく、このシフトのタイミングと方向性が、手数料がすでに収益の1％未満に貢献している時期にマイニング参加を減少させる可能性があるということです。補助金がすでにBitcoinの価格下落の影響を受けている環境において、マイニング活動の減少は、運用の現実と長期的なセキュリティの前提との間のギャップを広げる可能性があります。
Cointelegraphは、CleanSparkが利益目標を達成できなかった後、AIに焦点を当て、データセンターの運営へとシフトしたと以前報じました。このソースで挙げられたもう一つの例は、第2四半期の収益が50%減少した後、米国のすべてのマイニング事業を停止したKeel Infrastructureです。これらの事例は、マイニングの収益性が低下しているオペレーターが、代替のコンピューティング市場に目を向ける可能性があるというクレメンテの主張を裏付けています。
Capriole Investmentsのチャールズ・エドワーズは、ハッシュレートの低下をマイナーのAIへのシフトと関連付け、これを「2026年の懸念されるBitcoinの動向」と表現し、4月以降の加速を指摘した。
インセンティブが継続して変化する中、次に注目すべきこと
手数料収益が10年ぶりの低水準に近づき、推定される採掘コストがスポット価格を上回る中、次なるシグナルは、ハッシュレートが難易度調整に伴って安定するか、それとも追加のマイナーがAI/HPCへ資本をさらに再配分し続けるかです。投資家は、手数料シェアがどの程度速やかに回復するかも注視したいでしょう。持続的な低手数料は、オペレーターがコンピューティングリソースの投入方法を変更し始めているまさにその瞬間に、ネットワークの補助金への依存度を高めるからです。
この記事は、Crypto Breaking Newsで最初に公開されたものです。手数料収入が0.7%以下に低下し、Bitcoinマイナーが10年ぶりの低水準に——あなたの信頼できる暗号資産ニュース、Bitcoinニュース、ブロックチェーン更新情報のソース。