売圧が年間最低水準に達する中、Bitcoinは82,000ドルの抵抗線付近で推移中

執筆：Glassnode

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

ビットコインが再び一連の抵抗帯に近づいています。コストベースデータ、清算ヒートマップ、機関の損益分岐点レベルは、ほぼ同じ位置に描かれています。しかし、この抵抗帯への突撃時に、今年最大の軽い圧力が発生しています。実質的インフレ率は2年ぶりの低水準に低下しましたが、利回りは依然としてこのサイクルの高位にあります。

• 過去21取引日でビットコインは23%上昇しましたが、同期の株式市場はほぼ横ばいで、年内では依然として10%下落しています。
• 核心インフレ率が2年ぶりの低水準である2.5％に低下した一方で、インフレ期待は3.6％と、両者の差は3年ぶりに最大となった。
• ロングホルダーのコストベース、清算ヒートマップ、ETFの損益分岐点はすべて、8万3,000ドルから8万6,000ドルの天井を示している。スポット価格は下限にあと1.5%で達するところだ。
• 高値での売却圧力は8月の半分以下であり、長期保有者は今回の売却にほとんど参加していない。
• 底値シグナルはこれまで数か月にわたり強く一致していましたが、現在は薄れています。また、アルトコインも過去の頂点直前のようにビットコインからシェアを奪っていません。

下から差を縮めましょう

過去21取引日で、ビットコインは23%上昇し、S&P 500とナスダック100はほぼ横ばい、欧州STOXX 50は小幅下落しました。当社が追跡する7つの資産クラスの中で、この期間のビットコインは1位です。しかし年間で見ると、状況は逆になります。ビットコインは1月以降で依然として10%下落しており、S&P 500は13%上昇しています。今年最もパフォーマンスの良かった原油は、両者を大きく上回っています。

ビットコインは夏全体にわたってランキングの下位にとどまっていたが、最近になってようやく追いつき始めた。1か月の相対的な強さは、上半期の損失の一部を補填したにすぎない。

データよりも先に動くことを予想する

このラウンドのビットコインの反発が直面している債券市場は、依然として引き締まっている。米国10年物国債利回りは4.8％で、2年間の高水準を維持した。2年物利回りは、連邦基金目標金利の3.75％より約63ベーシスポイント高く、債券市場はこの方法でより引き締まった政策を支持している。

実際のインフレデータはこのような偏向を裏付けていない。米国コアインフレは2.5％まで低下し、2年ぶりの低水準となった一方で、インフレ予想は依然として3.6％である。家計の予想と実データの差は、3年間で最大となっている。利回りはサイクルの高位にありながら、コアインフレは減速しているため、利上げは難しくなっている。9月11日に公表される8月CPIおよび9月16日のFOMC決定が、この点を直接検証する。コアインフレが予想に近づけば、政策引き締めの根拠は強まるが、低水準のまま推移すれば、利回りのこの動きはデータを先行していることになる。

壁の下に停まる

先週のレポートでは、上部の天井を8万3,000ドルから8万6,000ドルの範囲に設定しました。この反発はこの判断を検証しましたが、実際にその範囲に到達することはありませんでした。现货は2026年9月3日に8月の高値を上回りましたが、その範囲の下限より1.5%下で足止めされ、その後8万ドル付近で狭いレンジで整理しました。

長期保有者のコストベース分布は、この帯がなぜ重要であるかを説明している。約107万BTCが8.3万〜8.6万ドルの範囲で購入されており、ほぼすべてが長期保有者であり、最も集中しているのは8.5万ドル付近である。この層の資産は30日間ほとんど動いていない。実際に変化したのはその下部で、76万〜82万ドルの範囲に、最近の買い手によって購入された資産が増加している。一方、62万〜65万ドルの積み上げ底は薄くなり、そこで購入されたビットコインが転出している。市場は現物価格の直下に床を再構築したが、天井はそのまま変わらないままである。

デリバティブ市場で描かれた天井も同じ位置にあります。BTC先物清算ヒートマップでは、8万2,000ドルから8万6,000ドルのショート清算段階が、2026年8月19日のクランチ以来21%拡大しましたが、全体の清算規模は3分の1縮小しています。この段階は、現在、モデル清算量の割合において、このマップが登場して以来最高レベルに達しています。

価格は次第に厚くなる壁に乗り上げ、その手前で停止した。現物の下側では、6万〜6.3万ドルのロング清算クラスターが依然として維持されており、レンジの下限を支えている。価格が8.6万ドルを継続的に突破すれば、チャート上でも最も密集したショート清算燃料が吸収される。一方、6.3万ドルを下回れば、ロング側の清算が開始される。

三つ目の独立ソースも同じレベルに達した。米国现货ETFのポートフォリオは、設立以来生成されたコインに基づき、損益分岐点は約8万6,000ドルである。このレベルを下回って連続228取引日を終え、帳簿上の損失は2026年2月5日に約180億ドルの底を打った。今回の反発により、損失は約39億ドルに縮小し、1月以来最も損失を回復した局面となった。

企業の財務の損益分岐点は約8万500ドルで、現物やや下です。私たちが追跡している5つのコストベースモデルはすべて現在の価格より上にあり、実際の市場平均8万6600ドルからETFの損益分岐点8万6000ドルまで広がっています。上方の抵抗は一連の実際のコストであり、8万6000ドルを再び上回れば、最大の機関保有者が今年初めて利益に戻ることになります。

高値で売圧が弱まる

天井に向かって上昇する際、放出されたポジションはそれほど多くなかった。売却リスク比率（実現損益の合計対実現時価総額）の7日平均は1日7ベーシスポイントまで低下し、8月の高点である16ベーシスポイントの半分以下となった。2025年7月および10月の高点では、同指標はそれぞれ35および23ベーシスポイントに達した。過去1年間で、今日より低い取引日はそれほど多くない。

実現利益における長期保有者の割合は、8月の高点の88%から47%に低下した。9月3日の実現利益のパルスは、8月の半分未満の規模だった。今月売却しているのは主に最近の買い手であり、彼らの売却量もさらに減少している。この指標が16ベーシスポイント以上に再び戻れば、8月のような規模の売却圧力が戻ってきたことを示す。それまでの間、スポット市場ではこの価格帯で売却者が不足している。

ボトムシグナルはタスクを完了しました

市場コンパスボードの45つの周期指標のうち、最冷区間に位置する割合は2026年6月29日週に82％でピークに達し、その後41週連続で長期中央値を上回りました。これは今回のサイクルで最も強力な底値シグナルの共鳴でした。現在、その影響は薄れ、最新の完全な1週間では最冷区間の割合が2％に低下し、評価は反発とともに回復しています。

セクターは反対側の極端に振れていない。指標の4分の3は依然として自身の歴史的中央値以下であり、半数以上の指標が50を超えたのは43週間前以来である。この状況は、市場がバリュー領域を脱したが、まだ高値にはなっていないことを示している。多数の指標が50を超えることがあれば、サイクルのポジション転換を最も明確に確認できる。

多くのアルトコインが動いており、アルトコインの総時価総額は1か月で21%上昇しました。この指標が真に検証するのは、この上昇が暗号資産全体の市場に対して過剰かどうか、つまりアルトコインが過去の頂点直前のようにビットコインからシェアを奪っているかどうかです。グラフに示された4回のビットコイン価格のピークのうち、3回は頂点到達の90日前までに、アルトコインの市場シェア（ビットコイン＋アルトコインの合計時価総額に対する割合）が少なくとも2.8％上昇していました。2017年12月のケースは例外です。今日のアルトコインシェアの90日変化は-0.9％です。

アルトコインのドル建て価格は上昇しているが、ビットコインに対しては上昇していない。ラダーは一括で動くものであり、リードするのは最大のコインだ。成熟した頂点でよく見られる、資金がリスク曲線に沿ってビットコインの時価総額の成長よりも速く下降するローテーションは、まだ始まっていない。アルトコインのシェアが90日間で2.8ポイント以上上昇し、かつビットコインが過去最高値に近づいた場合にのみ、過去の事例に基づく警告となる。現在、両方の条件は満たされていない。

ビットコインは、やや下のレジスタンスラインで横ばい展開中です。3つの独立したソースがすべて同じレンジを示しています：長期保有者のコストベース、清算ヒートマップ、ETFの損益分岐点がすべて8万3,000〜8万6,000ドルの範囲です。現在の状況は、サポートが回復したが、レジスタンスはまだ本格的に試されていないレンジです。8月とは異なり、売り側の姿が見られません。売り圧力は8月の半分以下で、長期保有者は後退し、上部のデリバティブの燃料は厚くなっています。価格が8万6,000ドル以上で安定して終値を付け、かつ売りリスク比率が依然として低いままであれば、レジスタンスが消化されたことを確認できます。一方、売り圧力が16ベーシスポイント以上に戻るか、62万〜65万ドルのサポートが崩れれば、この判断は無効になります。

注：チェーン上指標、価格およびデリバティブデータは2026年9月7日時点、ETF資金流入は2026年9月4日時点、マーケット・コンパスは2026年9月7日週時点です。