Bitcoinのネットワークハッシュレートは、ほぼ287日間低下し続けています。他のどの暗号資産の時代でも、これは五段階警報レベルの緊急事態だったでしょう。しかし、上場中のマイニング企業の株価は、テクノロジー投資家を羨ましくさせるほどの上昇を記録しています。
偉大なパワーのピボット
Bitcoinのハッシュレートは2025年10月に約1,157〜1,160 EH/sでピークに達しました。それ以来、約15%低下し、ネットワークが数年間経験していない持続的な低下を示しています。
2026年第1四半期は特に注目された。6年ぶりに四半期ごとのハッシュレートの減少が記録され、約4%の低下となった。
マイニング難易度はそれに応じて変動しました。2026年6月には難易度が10.09%低下し、7月にはさらに約5%の低下がありました。
マイナーがテーブルを離れた理由が、この物語が興味深くなるポイントです。2024年のハーフィングにより、ブロック報酬が半分に削減され、すでに薄い利益率がさらに圧縮され、一部の運営者は1ビットコイン採掘あたり最大19,000ドルの損失を出したと報告されています。コアビジネスが資金の無駄遣いとなると、巨大な電力インフラを他の用途に活用できないか検討し始めます。
作業証明から利益証明へ
マイニング企業は、世界中のすべてのAI企業が切実に必要としているもの、すなわち大規模な電力容量へのアクセスを保有している。マイナーはすでに変電所、電力網接続、冷却インフラを備えている。この容量をSHA-256ハッシュ計算からGPUベースのAIワークロードへ転用することは簡単ではないが、ゼロから構築するよりもはるかに迅速である。
TeraWulf、Cipher Mining、Hut 8などの企業はこの方向転換に積極的に取り組んでいます。2026年5月中旬までに、それらの株価は45％から135％上昇しました。これは、Bitcoinが60,000ドルから65,000ドルの範囲で取引されている間に起こっています。
鉱山業者は、合計700億ドルを超える潜在的なAI取引契約に署名したと報告されています。この数字は、ハイパースケーラー、AIスタートアップ、従来のテクノロジー企業がコンピューティング能力を確保するためにエネルギー資源を巡って激しく競争している様子を示しています。
信用のある取引先との長期的なAIホスティング契約は、Bitcoinをマイニングするのとは本質的に異なる収益源です。より予測可能で、通常はマージンが高く、ボラティリティの高いトークン価格や次回のハーフィングサイクルの影響に左右されません。
投資の計算
投資家にとっての教訓は、既にデータに見られる二極化である。資産としてのBitcoinと、鉱山株式としてのBitcoinマイナーは、これまでにない形で分岐している。
しかし、リスクは現実です。AIインフラの需要は、広範なAI取引が逆転した場合、冷え込む可能性があります。700億ドルの潜在的取引は、あくまで「潜在的」なものです。契約条件、実行リスク、そしてAIワークロードに対応するための採掘施設の改修に必要な資本支出は、すべて不確実性をもたらします。
また、注目すべき集中リスクもあります。最も効率的なマイナーがBitcoinネットワークに留まり、競争力の低いオペレーターがAI分野へ移行した場合、残るハッシュレートはより少数の大型プレーヤーの間で集中する可能性があります。