ビットコインはこれまで1週間以上にわたり、約6万3500ドルから8万ドル以上まで上昇しました。QCPキャピタルは8月28日、この上昇の主な支えはトレーダーによるレバレッジの追加ではなく、スポット買気とショートカバーであると述べました。
ETFの流入と保有高の減少が同時に発生
QCPの推定によると、米国現物ビットコインETFはこの反発期間中に連続8営業日で約28億ドルの資金流入を記録しました。一方、BTCで評価された先物の未決済契約数は、8月中旬の約64.6万BTCから58.8万BTCへと減少しました。
これは、ビットコイン価格が上昇する一方で、先物市場の全体的なポジションが減少していることを意味する。QCPは、この組み合わせが大量の新規レバレッジロングの参入よりも、スポット資金の押し上げとショートカバーに近いと判断している。同機関は、上昇過程において資金レートが比較的穏やかに推移していることから、市場に明らかな過熱は見られていないとも指摘している。
構造的に見ると、このような上昇は「ポジションが急激に拡大し、資金费率が継続的に上昇」する相場よりも安定している傾向があります。後者は調整時に集中ロングカットが発生しやすいためです。ただし、レバレッジの低下が上昇トレンドが継続することを意味するわけではありません。
8月28日に単日ネットアウトフローに転換
米国现货ビットコインETFは、連続9営業日間の純流入後、8月28日に2億190万ドルの純流出を記録し、前営業日の2億4230万ドルの純流入から明確な転換を示した。しかし、これらのファンドは8月24日から28日までの週全体で合計約9億2450万ドルの純流入を記録した。
資金流入が弱まった後、ビットコインは8万ドルの水準を維持できませんでした。報道によると、8月29日にビットコインは約7万7500ドルまで下落し、24時間で約2.9%の下落となりました。これにより、市場は「現物需要が上昇を主導している」という見方の妥当性を再検討し始めています。
単日の流出だけでは、機関資金が持続的に撤退しているとは言えません。今後も净流出が続く場合、現物ETFが今回の反発を支える力に対する疑問がさらに高まります。一方、資金が再び净流入に転じれば、現物の買い需要が依然として存在するという判断が強化されます。
インフレと米国債レポは依然として外部要因である
マクロ層面では、米国7月の個人消費支出（PCE）価格指数が前年同月比で3.7%上昇し、コアPCEは前年同月比で3.3%上昇した。両方のデータは連邦準備制度理事会（FRB）の2%の目標を上回っている。また、両指標とも前月比で0.2%上昇した。これは、FRBが短期的に金融条件を緩和する余地が依然として限られていることを示している。
QCPは、ジャクソンホール演説前に、9月に25ベーシスポイントの利上げが織り込まれていた確率が約35%だったと述べた。金利予想がさらに上昇すれば、ドルおよび米国債利回りが支えを受ける可能性があり、それがビットコインに圧力を与える可能性がある。
もう一つの市場が注目する流動性要因は、米財務省にあります。9月9日から、財務省は10年から30年物の長期国債のリポ操作規模を1回あたり最大20億ドルから最低40億ドルに引き上げ、11月4日まで継続する予定です。この措置は、旧債の取引流動性を改善することを目的としており、連邦準備制度理事会の量的緩和とは異なります。
次に、市場の注目点は以下の2つの指標です。1つ目は、现货ETFへの資金流入が再びネットインフローに戻るかどうか、2つ目は、資金レートが穏やかなままフューチャーズのポジションが段階的に回復するかどうかです。価格が上昇を続けながらレバレッジが急速に蓄積すると、その後のボラティリティリスクも拡大します。