大手テクノロジー企業はかつて、自らの野心を現金で資金調達していました。しかし、その時代は終わりました。AIの軍拡競争により、世界で最も利益を上げている企業たちが、最も積極的な借り手へと変貌しました。
2025年には、Meta、Alphabet、Microsoft、Amazon、Oracleを含むハイパースケーラーが、約1,210億ドルの新規企業債を発行する見込みです。この金額は、過去5年の年間平均を4倍以上上回ります。
bingeの背後にある数字
2025年の合計額の900億ドル以上が、年の最終月に集中しています。
今年、メタは約300億ドルの投資格付債を発行した。アルファベットは約250億ドル、オラクルは約180億ドルを発行した。
このお金はすべてどこへ向かっているのか？データセンター、チップ、ネットワーク機器、そして大規模なAIモデルの学習と展開に必要な広大な物理的インフラである。AIとクラウドの合計資本支出は、かつての約6000億ドルという推定から上方修正され、2026年までに7000億ドルを超える見込みである。
UBSは、2026年単年度で新規テクノロジー関連債務の発行額が9,000億ドルに達する可能性があると予測しています。モルガン・スタンレーとJPモルガンは、潜在的な累積的な借入額が1.5兆ドルまで増加する可能性があると推定しています。
クレジット市場が注目しています
Oracleのような発行体のクレジット・デフォルト・スワップスプレッドは、数年ぶりの高水準に達しています。Oracleが債務を不履行に陥れるリスクに対する保険コストは、数年間で最も高い水準まで上昇しました。
メタなどの企業に連動する新しいデリバティブ取引も登場し、投資家がこれらの借り手の信用力をヘッジしたり、投機したりするための追加的なツールを提供しています。
これは暗号資産投資家にとって何を意味するのか
大手テクノロジー企業の債務に関する話題と直接的に結びついた暗号資産トークンは存在しませんが、二次的な影響には注目する価値があります。
まず、流動性の問題があります。1年間に1210億ドルの新規企業債が市場に流入する場合、その資本はどこかから供給される必要があります。機関投資家が投資格付テクノロジー債務へ資産を再配分すると、デジタル資産を含むリスクの高い資産クラスから資金が引き出される可能性があります。
第二に、AIの物語自体が暗号資産にとって非常に重要です。AIトークンやAI関連プロジェクトは、これらの巨額な資本支出を後押ししているのと同じ熱狂の波に乗ってきました。伝統的な金融界がAIへの支出が過剰になっているのではないかと疑いを抱き始めた場合、公開株式市場におけるAI関連銘柄の価格修正が、暗号資産市場におけるAIトークンの感情にも悪影響を及ぼす可能性があります。
第三に、UBSが予測するように、来年テクニカルデットの発行額が9,000億ドルに達すれば、金利およびクレジット条件に顕著な圧力を与えることになる。暗号資産は過去、金融条件の変化に敏感であった。ハイパースケーラーの発行によって重荷を負う企業債市場が、まさにこのような変化を引き起こす可能性がある。