出典：ウォールストリート・ビュー
著者：董静
元のタイトル：ベーセントの本当の狙い
アメリカ財務長官ベセンテによる債券市場への一連の介入措置、
国债收益率を抑える一方で、または歴史的極値に近いCTAショートポジションを活用しようとしている——
中期選挙前に10年物金利を4.3%付近まで押し下げ、トランプ政権に政治的な喘ぎ空間を確保するために、人為的に大規模なショートカバー行情を引き起こす。
8月25日、Fox Businessの記者Charlie GasparinoがSNSプラットフォームXに投稿し、情報筋のウォール街経営陣が明らかにしたところによると、
ベーセントの目標は「債券ショートポジションに畏怖の念を抱かせること」であり、手段には国債のリポ取引や短期債の増発が含まれる。
20年物などの超長期債を削除し、10年物金利を現在の水準から5％へ引き上げた後、ショートカバーを利用してそれを押し下げることを目的とする。
分析によると、このロジックの市場への影響は無視できない：ゴールドマン・サックスのフューチャーズトレーディングデスクの最新データによると、
CTAトレンド戦略ファンドが現在保有するボンドショートポジションは、多年高付近に達しています。価格が2標準差上昇した場合、
ショートカバーの規模が過去最高を記録します。
ベーセントの介入はこれまで効果が限定的でした。米国債利回りは月曜日の早朝から上昇を続け、財務省がCNBCに明らかにするまで続きました。
僅僅動用財政部一般賬戶（TGA）中高達9540億美元的資金，才勉強推動收益率小幅回落。
1. 国債リポの「虚勢」、利回りは圧力を受けず
ベーセントの「国債リポカード」をめぐる議論はすでに盛んになっている。
批判者は、この買戻し規模が巨額の赤字、総債務、そして高止まりするインフレに比べてごくわずかであると指摘している。
根本的に収益率の傾向を覆すことはできない。
事実はこの判断を裏付けている。今週に入り、収益率は原油価格の上昇に伴い継続的に上昇した。財務省はその後、メディアにTGA口座の資金で支える意向を示した。
直前に収益率がやや低下しましたが、効果は依然として限定的です。
ベーセントの介入は内部で依然として摩擦を引き起こしている。財務省の上記の操作が連邦準備制度理事会議長のウォッシュを深く不満にさせたと報じられている。
米国連邦準備制度理事会のバランスシートを縮小する意欲が明らかに弱まっている——市場の観察者は見ている
これは実質的に財務省と連邦準備制度理事会の貸借対照表を一定程度連結させることとなった。
2.ベーセントの核心ロジック：トレンドを逆転させるのではなく、時間を買う
しかし、ベーセントの行動枠組みを「金利の抑制」から「時間の確保」に変更すれば、その戦略の内在的論理が明確になる。
ベーセント本人はトレーダー出身であり、戦術的および戦略的取引の手法を熟知しています。
国会が赤字を大幅に削減する見込みが薄いという現実の下で、利回りのトレンドを根本的に逆転しようとするいかなる努力も無駄である。
しかし、目標が中期選挙前に市場の表面的な安定を維持することのみである場合、戦略の選択は大きく異なる。
フォックス・ビジネスの記者チャーリー・ガスパリーノは、ベセンテの考えを直接理解しているウォール街の経営陣の発言を引用して、
ベーセントは、買戻し、債務発行構造の調整、さらには一部の長期限商品の廃止を含め、債券ショート側に圧力をかけるために「あらゆる手段を講じる」意欲を示している。
分析によると、この発言は、ベソンテの現在の重点が収益率上昇の構造的問題を解決することではないことを示唆している。
むしろ、市場の技術的弱点に的確に圧力をかけます。
3.CTAショートポジションが過去最高を記録、空売りカバーの条件が整いました
ベーセントの空売り圧力が成立する鍵は、現在の債券市場のポジション構造にある。
ゴールドマン・サックスのフューチャーズトレーディングデスクは最新の週次レポートで、CTAおよびトレンド追跡戦略ファンドが現在、グローバル債券市場で顕著なショートポジションを保有していると指摘しました。
DV01（金利が1ベーシスポイント変動した場合の損益）で約1億5500万ドルに相当します。
多年来的低位附近（即空头仓位处于多年最高水平），且各主要市场的趋势信号已长期维持负值。
ゴールドマン・サックスはさらに、現在のベーシックシナリオ下で債券市場が下落を続けた場合、CTAの追加のショートポジションを取る余地は限られていると推定した。
しかし、価格が反発した場合、規模の大きなショートカバーが発生する可能性があります——価格が1か月以内に2標準偏差上昇した場合、
補填および再購入規模は合計で1億5千万ドルDV01に達すると推定されます。
さらに重要なのは、現在の状況下で2標準偏差の上昇に伴うショートカバー規模が過去最高を記録することです。
今年年初以来、CTAの債券市場ショートポジションは歴史的極値に近い水準まで蓄積されており、これは価格がシグナルを反転させた瞬間に
ショートカバーは自己強化的で段階的に拡大する特徴を示す。
4. 選挙前のウィンドウ：4.3%が目標、中期選挙が終点
全体として、ベーセントの戦術的意図は比較的明確である：一連の介入手段を通じて債券価格の上昇を誘発し、その結果としてCTAのショートポジションが自動的にカバーされるように仕向ける。
価格上昇とショートカバーの間の正フィードバックループが形成され、10年物金利を現在の水準から約4.3%まで押し下げた。
この目標の政治的スケジュールも同様に明確である。中期選挙まで約2か月残っている中、金利がその前に重要なレンジまで低下すれば、
一方では抵当ローン金利の低下を促進し、他方では原油価格の上昇にもかかわらず、トランプ政権にアピールできる政策実績の物語を提供する。
地政学的緊張が高まる中で、金利の引き下げも実現しました。
もちろん、原油価格とイランの停戦協定が示すように、中期選挙が終了すれば、市場の現実が再び確立されるでしょう。
その際、構造的な収益率の上昇圧力と株式評価の重力効果は、より激しい形で戻ってくる可能性があります。
しかし、その前に、投資家は先週の市場シグナルによると、米国債のショートポジションに対する急激な空売り圧力に十分注意を払う必要があります——
このプロセスは、今後数日以内に集中して展開される可能性があります。
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
比推 TG コミュニティ：https://t.me/BitPushCommunity
比推のTGサブスクライブ： https://t.me/bitpush