スコット・ベッセントは数ヶ月にわたり、買戻し操作や債務満期管理の手法を拡大して、長期的な借入コストの引き下げを推進してきました。最近のReuters Econ Worldポッドキャストでの発言で、ベッセントは米国金利と、歴史的に困難な債券市場の管理に対する政府のアプローチについて自身の考えを説明しました。
トレジャー・ツイストとは
ベセントの主力戦略は、市場観察者によって「トレジャー・ツイスト」と呼ばれている。この戦略では、数週間から数ヶ月で満期となる国債証券のような短期債務を増発しながら、10年から30年の満期を有する長期債を買い戻す。目的は、市場における長期債の供給量を減らし、理論的にはその価格を押し上げ、利回りを低下させることである。
8月下旬、ベセントは、従来の買い戻し操作の規模を1回20億ドルから最低40億ドルに倍増する計画を発表し、拡大されたプログラムは9月9日から開始される予定である。30年物米国債利回りは19年ぶりの高水準となる約5.3％まで上昇した。10年物国債利回りは約4.73％に達した。ベセントは、現在の利回り水準が市場のファンダメンタルズを反映していないと主張し、恐怖とポジショニングが借入コストを本来の水準以上に押し上げていると示唆している。
なぜ市場が協力してくれないのか
米国の国家債務は40兆ドルを超え、その債務の年間利払い額は1兆ドルに迫っている。政府は今や防衛費とほぼ同じ額を利払いに支出している。
ベッセントの自社債買い戻し発表後、収益率は一時的に低下したが、その後回復した。既存の債務を買い戻しても、総債務額は減少しない。これは満期プロファイルを変更し、長期負債をより頻繁に再ファイナンスが必要な短期負債に置き換えるだけである。連邦準備制度理事会の一部の役員、ケビン・ウォッシュ議長を含む者は、金利決定に市場中心のアプローチを採用することを提唱しており、収益率を抑制することを目的とした財務省の介入は、投資家がリスクを評価する際に依拠する価格シグナルを歪める可能性があると指摘している。
これは借り手と市場にどのような意味を持つのか
10年物米国債利回りはアメリカ金融の中心的な指標である。これが上昇すると、住宅ローン金利、自動車ローン、クレジットカード金利、企業の借入コストも追随する。
ベセントは、自身のツールキットが広範であり、財務省には買戻し以外の選択肢があると強調した。米国は、それらを削減する信頼できる計画なしに大きな構造的赤字を抱えており、赤字はGDPの約6％を占めると推定されている。買戻し操作の規模を倍増させることは戦術的な動きに過ぎず、債券市場が発表に対して控えめな反応を示していることは、財政持続可能性に関する懸念が未解決であることを示している。