米国ドル証券（USDC）の成長を受けて、ベルンスタインはCircleに「買入」維持、目標株価を140ドルに設定

Bernsteinは、CLARITY法が停滞してもCircleに「過小評価」を維持し、目標株価を140ドルに据え置き Bernsteinは8月24日の研究レポートで、Circle Internet Financial（CRCL）に対して「過小評価」の評価と140ドルの目標株価を再確認し、米国CLARITY法が今年秋に可決されなくても、USDCの採用拡大が同社の次なる成長サイクルを牽引すると指摘した。140ドルの目標は、金曜日の終値87.98ドルから約59％の上昇余地を示すが、今年初めの190ドルの目標より低い。 Bernsteinが依然として楽観的な理由リードアナリストのゴータム・チグアニとそのチームは、Circleの見通しが9月の議会セッションにおける暗号資産市場構成法案の承認に依存しなくなったと主張する。代わりに、USDCに対する複数の現実的な需要要因を挙げている： - 支払いおよびマーチャント基盤：ステーブルコインによる支払いは、取引から日常的な決済や企業財務フローへの利用へと拡大している。 - ブロックチェーン資本市場とトークン化資産：USDCは、トークン化株式、予測市場、リアルワールド資産（RWA）先物などにおいて、担保および決済通貨として使用されている。 - マシン間支払いとプログラマブルマネー：CircleのAgent Stackとx402プロトコルは、ソフトウェアエージェントが資産を保有し、ナノペイメント形式の自動取引を可能にしている。 - 機関向けインフラ：直接の発行／償還アクセス、クレジット統合、決済基盤により、銀行および企業の取引摩擦が低減されている。供給量、ボリューム、市場シェア Bernsteinは、ほぼ6か月間横ばいだった発行量に対し、1週間で約17億ドルのUSDC供給が増加した点を強調し、USDCがDeFiおよびトークン化市場において「重要な担保資産」になったと指摘した。同レポートは、Circleのステーブルコインが分散型取引所の取引および金融ボリュームの約80％を占めていると推定している。取引活動に関して、BernsteinはボットやHFTを除外した調整済みボリュームに焦点を当てた。2025年の調整済みボリュームは約11兆ドルに達し、2026年7月時点では年率で約17兆ドルに達しており、前年比で約60％増加している。機関向けインフラとパートナーシップ Bernsteinは、Circleの機関向けプレゼンスを強化する以下の進展を挙げた： - 規制銀行体質：CircleはOCCからCircle National Trustの設立認可を受け、連邦監督下の国家信託銀行としてUSDCの保管および準備金管理の集中化を可能にする。 - 銀行および保管統合：スタンダードチャータードは機関顧客向けに直接発行／償還を開始し、FireblocksはUSDC決済を導入し、第2四半期のプラットフォーム取引ボリュームの69％がステーブルコインであった。CircleのPayments Networkは四半期末時点で年間147億ドルの取引ボリュームを報告した。 - 保管およびコリドールパートナーシップ：USDCはBNY Mellonのデジタル資産保管プラットフォームに追加された。また、Circleは日本でのJCBおよび韓国でのKakao、Tossと提携し、企業およびマーチャント向け利用ケースをテスト中である。マシン間支払いが注目を集める 5月にローンチされたCircleのAgent Stackは、自動支払いに関するBernsteinの理論の中核である。第2四半期までに同プラットフォームには900以上の有料サービスが登録され、x402エージェント支払いボリュームの99.3％がUSDCで決済された。Bernsteinが引用した独立データ（Keyrock）によると、AIエージェントは12か月間で1億7600万件の取引を通じて7300万ドルを決済し、そのうち98.6％がUSDCで処理された。CircleはAgent Wallets、マーケットプレイス、ナノペイメントツールを構築し、ホワイトリストや支出限度額などの制御機能を備えたプログラマブルエージェント支出を可能にしている。規制リスク——しかし管理可能 Bernsteinは規制をCircleにとって最大の変数と位置づけ、CLARITY法の行方がステーブルコイン報酬および市場構造の定義に影響を与えると指摘した。しかしアナリストらは、同社の成長ストーリーは「9月セッションでのCLARITY法可決とは無関係」であると主張している。予想される9月15日の投票で上院の支持を得られなかった場合、SECおよびCFTCによるより迅速な介入やガイダンスが促される可能性があると警告した。ステーブルコイン報酬プログラムは依然として争点である：CLARITY法が否決された場合、第三者による報酬は現行モデルで継続される可能性が高い。可決された場合、報酬は受動的保有ではなく顧客活動に基づいてより密接に連動する可能性がある。Bernsteinはどちらの結果もUSDCにとって実行可能であり、以前にも議会が空きステーブルコイン残高への預金類利回り制限を検討していた際にはCircleを支持していた。競合と市場動向 Bernsteinの楽観的立場は、代替規制ステーブルコインモデルへの競争激化の中にある。Open USD——参加者間で準備金経済を共有するコンソーシアム型ステーブルコイン——はそのような挑戦の一例である。7月にはみずほ証券がCircleを「過小評価」に引き下げ、Open USDなどの競合によるマージン圧力を理由に目標株価を50ドルに引き下げた。Circle社長のヒース・ターバートは、USDCの流動性、統合性および規制インフラ上の優位性が短期間で模倣されにくいと主張している。まとめ Bernsteinのレポートは、Circleの機会を規制結果以上の広範な視点で捉えている：機関向けインフラ、トークン化市場およびマシン間支払いにおけるUSDCの利用拡大が、議会がCLARITY法で停滞しても同社の140ドル目標を支えている。この目標は現在の取引水準からまだ上昇余地を残しているが、同社が以前提示した190ドル予測より低い。開示 Bernsteinは、ゴータム・チグアニが複数の暗号資産に対して長期ポジションを保有しており、Bernsteinまたはそのアフィリエイトが過去12か月以内にCircleに対して投資銀行サービスまたはその他のサービスを提供してきたことを開示している。