ベーセントは過去3週間で少なくとも4回、自らが「非対称情報」を掌握していると市場に強調し、円ショート勢には「やるなら俺をショートしてみろ」と挑発してきた。しかし、原油価格が100ドルを突破し、米国債の長期金利がさらに上昇する中、市場は実際の価格動向で彼のカードを検証している。
ベーセントは投資家に繰り返し同じメッセージを送っている：米国政府と対立しないようにすること。
この元ヘッジファンドトレーダーが強調する論理は、彼が市場参加者が持たない政府の政策情報を掌握しているということである。彼の見解では、原油価格、円、米国債利回りのいずれにおいても、投資家が政府の目標と反対の方向に賭けると、損失を被る可能性がある。
過去3週間で、ベーセントはこの「非対称情報」を少なくとも4回公に言及しており、そのうち1回は火曜日にあった。そのとき、彼は直接円トレーダーに呼びかけた。「お前らが俺をショートする勇気があるなら、やってみろ。」
しかし、債券および石油市場の動きを見ると、トレーダーたちはこれにより後退していない。
基準オイル価格は1バレル100ドルを突破し、ガソリンスタンドのガソリン価格をさらに押し上げています。一方で、ベーセントは財務省が初めて債券買い戻しを強化して10年物米国債の利回りを引き下げようとしていますが、水曜日にはその利回りが逆に上昇し、前週に続く販売傾向を継続して3年ぶりの高水準である4.85％に達しました。
市場はベーセントの「切り札」を試している
債券と石油の動向が重要なのは、両者が米国国民が重要な中間選挙前に直面する経済的圧力に直接関係しているからです。
さらに難しいことに、これらの市場を牽引する核心的な力は、財務長官の手中に完全に収まっているわけではない。過去6か月間、米国の予算赤字とイラン戦争によるエネルギー衝撃が、米国債利回りに上昇圧力を与えてきた。
ポトマックリバー・キャピタルの創設者兼最高投資責任者マーク・スピンデルは、市場がベーセントの発言の背後にある限界を認識し始めたと考えている。
「市場は彼の威張りを看破している」とスピンダーは述べた。彼は、巨額の連邦赤字と、FRBがインフレを抑制できるかどうかに対する投資家の懸念が、ベーセントの市場への影響を試みを上回っていると指摘した。
スピンダーは、「ベセンツの言葉は強硬だが、これらの要因が市場に更大的な圧力をかけていると私は考えます。」
政府が口頭発表によって金融市場に影響を与えることは、過去に先例がないわけではない。1980年代の「プラザ合意」はドルの他の通貨に対する為替レートの下落を促した。また、世界的な金融危機後、欧州当局によるユーロの安定化努力は当初うまくいかなかったが、2012年に欧州中央銀行総裁が「あらゆる手段を講じる」と約束したことで最終的に効果を上げた。
日本も長年にわたり収益率カーブコントロールを成功裏に実施してきた。しかし、これらの行動の背後には、ほぼ無限の政策ツールを有し、市場を政策立案者が望む方向に導くことができる中央銀行の支援が常にあった。
ベーセントが利用できるツールは明らかに限られている。彼は、トランプ政権による約2兆ドルの赤字と、イラン戦争によるエネルギー衝撃に直面しており、これらの要因はいずれも米国債市場に継続的な影響を与えている。
ベーセントは、短期的な市場価格にこだわっていないと強調した。彼は、自分の目標は「物事をゆっくり進めること」であり、トレーダーが「ファンダメンタルズに注目する」ようにすることだと説明した。
財務省広報担当者はコメント要請に応じなかった。ホワイトハウス広報担当者のクッシュ・デサイは、ベセンテが金融市場で熟練した対応を示しており、昨年アルゼンチンペソの安定化に成功したことを挙げた。
デセーは、「ベーセント長官は金融市場の指揮官であるだけでなく、現代史上で最も革新的な財務長官の一人である。」
彼はまた、「ベセンテ長官は、トランプ大統領およびアメリカ国民のために、常に自身の威信とアメリカ経済の力を活用し、強化してきた。」
リバース購入の強化後も、長期債市場は逆方向に動いている
ベーセントは先月、財務省債のリポ計画を拡大すると突然発表し、市場を驚かせた。
その後、彼はCNBCのインタビューで、現在の利回り水準は「潜在的なファンダメンタルズを反映していない」と述べた。ベセンツは、政府がまもなく財政計画を発表すると述べたが、その計画はいまだに実行されていない；また、不正行為を撲滅することで「数千億ドルを節約できる」と語った。
この考え方は、2025年初頭にエロン・マスクの予算削減チームが一時的に提案したアイデアと類似しているが、その後実現されなかった。
アメリカ企業研究所の経済政策研究主任であるマイケル・ストレインは、ベセンテが長期金利に影響を与えることを複数回試みてきたが、効果はあまり良くなかったと述べている。
「私の統計によると、彼はすでに3回、長期金利曲線を自分の意図通りに動かそうとして失敗しました。」とストランは述べました。「彼は信頼を失いました。」
しかし、ベーセントの政策的影響はまったく効果がなかったわけではありません。
米国と日本が連携して円を支えた後、円は明確に反発している。少なくとも現在のところは如此である。この行動は、日本政府が米国債を売却してドルを調達し、自ら為替相場に介入することを回避する可能性もある。
ベーセントは昨年アルゼンチン市場に参入し、金融危機を回避した。
米国債に関して、財務省は債券の買い戻し規模をさらに拡大するか、長期債務の発行を削減することで、利回りの上昇を食い止める余地があります。
米国銀行のストラテジスト、ラルフ・アクセルとケイティ・クレイグは、レポの拡大が「より深層的な米国政策の始まりである可能性が高く」、長期金利の抑制を目的としていると考えている。
一部の市場関係者は、ベソンテが30年物米国債利回りが5.3％を超えるのを阻止するためにさらなる圧力をかける可能性があり、この水準を「レッドライン」と見なしているとさらに判断している。水曜日の晚遅く、30年物利回りは5.29％だった。
シティグループのジェイソン・ウィリアムズを含む戦略家たちは、「財務長官のプットオプションは真剣に受け止めるべきである」と述べている。
ベーセントは、市場に干渉することが何を意味するかを誰よりもよく理解している。
ベーセントが市場介入の効果に特に注目しているのは、彼の個人的な経験とも関係している。
30年以上前、彼はジョージ・ソロスを支援し、イギリス中央銀行がポンドを守ろうとした努力が失敗するよう仕向けて有名になった。
昨年年初、ベーセントは、米国債市場がその政策の成功を測る重要な基準となるだろうと述べた。当時、政府が予算赤字を抑制し、低インフレ成長期に入れば、10年物米国債の利回りは低下すると考えていた。
その後、利回りは確かに低下したが、トランプが2月下旬にイランに対して戦争を開始した後、市場は再び方向転換し、利回りは再び急騰した。
7月になると、市場は新たなFRB議長ケビン・ウォッシュのインフレ対策への信頼を再び疑い、米国債の売却がさらに加速した。
一方で、ベーセントは経済制裁を用いてイラン戦争の早期終結を促すという別の政策戦線に押し出された。
彼はこの計画を「経済的棄民」に対する行動と呼び、イラン・イスラム共和国と商業関係を継続する場合、全球の銀行およびその他の機関が制裁を受ける可能性があると脅した。
ベーセントは、これらの制裁を第二次世界大戦終結に貢献したノルマンディー上陸作戦に例えた。
このプランを発表する前に原油価格について言及した際、彼は市場が起ころうとしていることを「誤解」していると述べ、再び強調した：「もう一度言うが、我々は非対称な情報を持っている。」
しかし、その後、米国はイランの主要な貿易相手国に対して大きな行動を取らず、原油価格は依然として上昇し続けた。
ビーコン・ポリシー・アドバイザーズの管理パートナーで、ジョージ・W・ブッシュ政権時代の財務省元職員であるスティーブン・マイロは、ベーセントの最近の発言がトランプのコミュニケーションスタイルと類似していると考えている。トランプは以前も、イランに勝利すると繰り返し主張したが、戦争は依然として続いている。
メイロは、市場がベセンツと対立し続けるほどリスクが高まると考えています。
「これは市場が好むものではありません」とマイロは言いました。「市場は弱いと見なされる人を欲しがりませんが、ドラマチックで感情的な人をも欲しがりません。」
Manulife Investment Managementのマルチアセットソリューションチームチーフ・インベストメント・オフィサーであるネイサン・トゥフトは、ベーセントはまだ十分な信頼性、政策ツール、および市場への影響力を持っていると述べている。
トフトは、これらの要因が、投資家が過剰なショートポジションを構築する前に「慎重に考える」のに十分であると述べた。
しかし彼は同時に注意を促した。「市場は最終的に政策立案者を試す傾向があり、彼の火力は無限ではない。」