10年以上にわたり、日本銀行は世界第2位の債券市場における最終的な買い手でした。今や、これほど速く動くとは誰も予想しなかった売り手となっています。
2026年1月〜3月期の日銀の日本国債購入額は2.9兆円に低下し、2013年4月に量的・質的緩和政策を開始して以来、最低水準となった。総資産バランスは2024年のピークから約94.3兆円（12.6％）縮小した。日本国債の保有高は直近の高水準から10％以上減少している。
アンワインド・プレイブック
この削減計画は、2024年7月に日本銀行が構造的な緩和縮小スケジュールを策定した決定にさかのぼります。この計画では、2026年1月から3月までの期間、毎月の購入額を四半期あたり約4,000億円削減し、その後は四半期あたり2,000億円に削減ペースを緩めるとしていました。
2027年1月〜3月期における月間約2兆円の購入を目標とします。
そして、これは債券だけではありません。中央銀行は、年間約3300億円の株式ETFと、年間約50億円のJ-REITsの売却を開始しています。
収益が目覚めています
2026年3月下旬、長期日本国債金利は2.35～2.40％に達し、1999年2月以来の最高水準となりました。
日銀は、市場の安定を支援するために必要に応じて柔軟に対応する意向を示しましたが、全体的な方向性は明確です：介入を減らし、価格発見を重視します。
これは日本の国境を越えて重要です。JGBはグローバルな固定収益ポートフォリオの基盤資産であり、日本の投資家は世界最大級の外国債券保有者です。国内金利が再び魅力的な水準まで上昇すれば、過去10年間に米国国債、欧州主権債その他の市場へ流れ込んだ資本が日本へ戻り始める可能性があります。
これが市場に意味するところ
円については、金利が高くなるほど支援的です。この通貨は、日本と米国の金利差が非常に大きかったことから、数年間圧力を受け続けてきました。その差が縮小するにつれ、投資家が低金利の円を借入して、より高い利回りの資産に投資する円キャリートレードの魅力は薄れていきます。
国内では、この移行には実際のリスクが伴う。日本の企業や政府自体は、超低金利の借入コストに慣れている。日本の政府債務対GDP比は、先進経済諸国の中で依然として最高であり、債務返済コストのわずかな上昇でも財政余地を急速に圧迫する。