Bank of Americaは、金利が上昇した際に米国政府が短期借入に依存することによる実際のコストを数値化しました。それは、発行済みのテレジャー・ビルの追加年間利払い額が約500億ドルであるということです。
T-billsは数週間または数ヶ月で満期を迎えるため、財務省は市場が要求する金利で常にそれらをロールオーバーしています。FRBが金利を引き上げると、これらのコストはすぐに再評価されますが、長期債は昨日の低い利回りを数年間固定します。
再融資の treadmill
BofAの分析によると、T-billsは米国の債務ポートフォリオ全体の20％以上を占めています。財務省は週に約5,000億ドルのT-billsを発行しています。
毎回、T-Billsのバッチが満期になると、財務省は現在の市場金利で再発行しなければなりません。金利上昇環境では、再ファイナンスのサイクルが段階的に高額になります。
BofAが引用する500億ドルという数字は、FRBが政策を引き締めた際に発生する追加的な年間コストを表しています。これは一回限りの負担ではなく、追加の利上げが行われるたびに累積する継続的な負担です。
今後の3回の利上げ
バンク・オブ・アメリカの戦略家たちは、9月から12月の間に連邦金利を3回、25ベーシスポイントずつ引き上げ、目標範囲を4.25％～4.50％に引き上げると予測しています。同銀行は、持続的なインフレと頑強な労働市場が、今後の利上げの主な要因であるとしています。
これらのクォーター・ポイントの動きは、ほぼ即座にT-bill市場に影響を及ぼします。10年物や30年物の債券とは異なり、新たな金利の現実を反映するのに時間がかかるのに対し、T-billの利回りはFedの決定後数日以内に調整されます。
兆ドル規模の関心問題
2026会計年度における連邦の純利子支払いは1兆ドルを超える見込みであり、これは政府の総支出および収入の両方における過去最高の割合を示すことになる。
米国の国家債務は38兆ドルから40兆ドルの範囲に達すると予想されています。
以前の連邦準備制度理事会の操作は、準備金管理を目的として短期国債の購入を通じてカーブのフロントエンドを支援しており、ボフォー・オブ・アメリカは過去数年間で月間約400億ドルの取引高を指摘している。