著者：Alea ResearchによるFlow Brief
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：8月、イーサリアムは32%、ビットコインは25%、ゴールドは9.4%上昇したが、この相場は「目を閉じて買っても儲かる」わけではない。同じ上昇潮の中で、Ondoは逆に11%下落し、米国株の小型株はほとんど横這いだった。投資家にとって、真の問題は「上がったか否か」ではなく、潮が引いた後、誰が裸で泳いでいるかである。
クロスアセットマーケット
8月、暗号資産と金がリードし、米株式市場は明確な分化を示しました。BTCは25.04%上昇、金は9.43%上昇した一方で、ロッセル2000ETF（IWM）で測定された米国小盤株はわずか0.94%の上昇にとどまりました。暗号資産の上昇はBTCにとどまらず、金の上昇も米国債利回りの大幅な低下を伴っていません。
8月の主要資産クラスのリターン：BTC、イーサリアム、ゴールド、WTI原油、S&P 500、ナスダック100。
暗号資産は全般に上昇し、米国株式市場は個別銘柄の動きが分かれています。多くのトークンが上昇した一方で、株式の動きは各社の決算やニュースによって駆動されています。
金が上昇する一方で、米国債の利回りは安定しています。10年物利回りは4.75％で、月初と同水準を維持しました。
トークンエコノミクスがより透明になりました。Ether.fiは買戻しを記録し始め、Ethenaは供給量の閾値を前提とした買戻しプランを提案しました。
商品相場は金属にとどまりません。カカオ、砂糖、小麦の上昇率はすべて金を上回っています。
7月のPCE物価指数は前月比0.2％上昇したが、全体の年間インフレ率は依然として3.7％、コアインフレ率は3.3％だった。実質消費支出は横ばいだった。BEAのデータは、需要の弱さとインフレの頑強さが共存している状況を示している。
8月の米国債の日次収益率推移（2年、10年、30年）
2年物利回りは6ベーシスポイント上昇して4.34％となり、10年物利回りは月初水準で引けました。これは、FRBが8月28日に価格安定を強調したことと一致しています。
8月のドル指数の動向。
ドル指数はわずか0.37%の下落にとどまった。金の上昇幅は為替変動では説明できないほど大きい。9月のインフレデータは、短期金利がドルの下落に追随できるかどうかを判断する手がかりとなる。
ETHは32.57%上昇し、BTCの25.04%を上回っています。この上昇はこれらの上位資産にとどまらず、対象となるトークンの中央値上昇率は16.76%でした。
8月の暗号資産市場マップ：時価総額の平方根でスケーリングされた40の最大適格トークン。
全体上昇の流れの中でも、明確な例外が存在します。Pump.funは115.09%上昇、Ethenaは86.16%上昇、Zcashは85.40%上昇しました。一方、Ondoは11.23%下落しました。上昇相場でも、銘柄選択は依然として重要です。
8月のCoinGecko価格パス：BTC、イーサリアム、Ethena、Pump.fun、Zcash、Ondo。
Ethenaの買い戻し基準
Ethenaの8月27日の手数料提案では、ファウンデーションが毛収益の5％を引き出した後、第1段階の净収益の95％を買戻しに充てるとしています。起動の条件はUSDeの供給量が75億ドルに達することであり、提案で開示された現在の供給量は40.7億ドルであり、約84％の供給増加が必要であることを意味します。Aleaの『ENAによるEthenaへの主張は依然として前提条件を伴う』をお読みください。
Ether.fi の製品拡張
Ether.fiの8月の製品拡張により顧客関係が拡大し、ETHFIは36.95%上昇しました。報酬およびサービスコストを差し引いた後の収益は、この拡張がどれだけの価値を実質的に維持したかを示します。Aleaの『ETHFIの買い戻し投票』をお読みください。
Ethenaの90日間の日次参照価格推移で、8月の上昇をより長い期間の文脈で位置づけます。
ENAの8月終値は、8月27日UTC終値と比較して約12.1%低くなっていますが、当月全体の上昇幅は顕著です。USDeの供給増加と実行された買い戻しによって、提案目標の達成進捗が決まります。
Ponsは1,119%上昇し、終値は開始価格の約12倍となりました。
米国株式市場：一部の投資家の牛市
S&P 500は2.62%上昇、ナスダック100は4.18%上昇し、IWMを大きく上回りました。調査対象の49銘柄の中で、Coinbase、Robinhood、Freeport-McMoRanが最も上昇し、それぞれ28.62%、21.08%、20.93%の上昇を記録しました。一方、GE、UnitedHealth、Walmartが下落し、それぞれ6.77%、6.03%、5.69%の下落となりました。
8月の49銘柄の米国株研究プールのリターン分布、等面積ブロックチャート。
NVIDIAはAI需要により業績を後押し：四半期売上高は962億ドルで前年同期比106%増、次四半期の見通しは1080億ドル。この見通しの中央値は、前四半期比でさらに12.2%の成長を意味する。NVDAは9.98%上昇した一方、半導体ETFのSOXXはわずか1.22%の上昇にとどまった。決算はNVIDIAの成長ストーリーを裏付けたが、セクター全体のリターンは上昇の分布が不均等であることを示している。Aleaの『AI取引が記憶取引になるとき』をお読みください。
コモディティ
金は9.43%上昇、銀は14.98%上昇したが、これは市場動向の一部に過ぎない。28の近月先物契約のうち23が上昇した。カカオは23.22%上昇、砂糖は21.49%上昇、シカゴ小麦は18.34%上昇した。一方、オレンジジュースは23.04%下落、スリムピッグは15.35%下落、肥育牛は7.64%下落した。食品および工業投入コストの動向は分かれている。
8月28日、近月商品先物契約の市場マップ。
WTI原油仅上涨1.29%。8月的商品通胀压力主要来自部分食品和金属合约，原油的贡献远低于前者。交割日期与合约换月也会影响近月期货价格。
方法論：現物価格の比較（7月31日と8月31日の終値）。CoinGeckoの参照価格範囲は8月1日から9月1日UTC 00:00までで、8月のUTC終値をカバー。暗号資産は、アンカーリング資産およびトークン化されたファンド、証券、商品を除外し、両時点の価格が完全に取得可能で、終値日における100万米ドルの取引高を閾値とする。株式の広さは49銘柄の研究対象株式プールをカバー。先物はベンダー提供の日次終値を使用。データソース：CoinGecko、Yahoo Finance、米国財務省。