現在のサイクルにおける持続的な謎は、中央銀行のバランスシートが拡大しているにもかかわらず、Bitcoinが上昇相場を維持できないことである。従来のパターンでは、緩和的な金融政策が余剰資金を希少資産へと誘導する。しかし、この動きは暗号資産市場では実現しておらず、2026年6月のアーサー・ヘイズとのインタビュー（今週アーカイブされ再び拡散された）では、その原因を人工知能に明確に帰している。WuBlockchainが共有した議論によると、AIへの資本支出は、かつてデジタル資産へ流向いた同じ余剰ドルに対する主要な競合となっている。
ヘイズはブロックチェーン・ボニーに、投資家たちがAIテクノロジー関連株とそのサプライチェーンを追いかけており、その結果、Bitcoinおよび広範な暗号資産市場には投機的流入が不足していると語った。マネーサプライ拡大サイクル時に通常暗号資産へシフトする資本が、半導体メーカー、クラウドインフラ、AIスタートアップへと流れている。AIブームで新しく裕福になった個人たちは、その利益をBitcoinではなく、不動産などの実物資産やナスダック上場株式へ投資している。物語と流動性の方向性が重要な市場において、AI関連取引は単により高い確信度を持つ投資先となっている。
24時間365日の市場における流動性の罠
ヘイズの見解の中で最も不快な点は、AI株が暴落した場合に何が起こるかである。暗号資産市場は常に開いており、即時決済が可能であるため、株式売却時に緊急資金の確保先となる。証拠金追加要求に直面したトレーダーは、ファンダメンタルズが変化したからではなく、インフラがそれを可能にしているため、流動性の高いデジタル資産をまず売却することを強いられる。ヘイズは、AIバブルの膨張が収束する前に、Bitcoinを含むその他のトークンが同時に下落すると予想している。
その強制売却のダイナミクスは理論上の話ではありません。過去にも、市場全体のストレス時にクロスアセットの清算カスケードが暗号資産市場を駆け抜け、オンチェーンデータが示す適正価値をはるかに下回る価格圧縮が発生していました。仮想的なAIの暴落は、投機的なテクノロジーと暗号資産の関連性がどの程度深まっているかを試すことになります。
投機的資本の移り変わる戦場
暗号資産とAIとの間の限られた資本を巡る競争は、より大きなパターンに沿っています。以前のサイクルでは、暗号資産はミーム株、商品、または不動産と、個人投資家および機関投資家の注目を巡って競い合っていました。現在の競争相手は、業界全体に効率性の向上を約束する、資金が豊富なテクノロジーの波です。一部の暗号資産プロジェクトはAIの物語に取り組んでいます—$X@AI BRC-20 NFTは最近、週間売上高でトップに立ち、FilecoinのようなストレージネットワークはAI駆動のデータ需要に備えていますが、これらは広範な転換ではなく、限られた分野での収束にすぎません。
分散型インフラとAIコンピューティングを組み合わせたプロジェクト、たとえばUXLINKのOrigins Networkとの提携によるスケーラブルなWeb3アプリケーションは、暗号資産がAIへの注目を一部吸収する道を築いています。しかし、従来のAI株やプライベートAIベンチャーに流入する資本の規模は、オンチェーンの同等物をはるかに上回っており、AI投資の熱が冷めるか、暗号資産ネイティブな収益製品が十分に魅力的になって marginal buyer を再獲得するまで、Bitcoinは厳しい立場に置かれています。
未解決のまま残っていること
ヘイズの仮説はいくつかの未解決の問いを残している。AIのサイクルが成熟し、成長率が圧縮された場合、限界的なドルは暗号資産に戻るのか、それとも別の場所を見つけるのか？その答えは、暗号資産市場が信頼できる収益生成エコシステムを維持できるかどうかに部分的にかかっている。これは、ステーブルコイン貸付、分散型金融プロトコル、およびリアルワールド資産のトークン化が構築しようとしているものである。また、暗号資産とAIが永遠に投機的資本の代替品であり続けるとは限らず、ステーブルコインやブロックチェーンのインフラがAI関連の取引を大規模に決済するという補完的な関係になる可能性もある。
現在、ヘイズ氏のインタビューからのシグナルは明確です。熱い資本が別のパラダイムを追いかける中では、緩和的なマネーだけでは十分ではありません。AIへの資本支出が限界流動性を支配する限り、Bitcoinの通常の通貨の価値低下という物語は静かのままとなり、テクノロジー銘柄の売却は、Crypto市場が分離する機会を得る前に、それを引き下げる可能性があります。