AppLovinの第2四半期の売上高は19.2億ドルで、前年同期比53％増となったが、市場予想をやや下回った。純利益は1.27億ドルで、前年同期比55％大幅増となった。売上高および第3四半期の見通しが予想を下回ったため、株価は一時約20％下落した。

記事執筆者、出典：ウォールストリート・ビュー

8月5日、モバイルマーケティングソフトウェアの業界大手であるAppLovinは、第2四半期の決算電話会議を開催しました。決算発表後、売上高が予想を下回り、第3四半期の見通しもやや弱めであったため、純利益が優秀だったにもかかわらず、AppLovinの株価は一時約20%下落しました。

財務報告によると、AppLovinの第2四半期の売上高は19.2億ドル（前年同期比53%増）で、アナリスト予想の19.4億ドルをやや下回った。調整済み1株当たり利益は3.76ドルで、予想の3.75ドルをやや上回った。純利益は1.27億ドルに達し、前年同期比55%増となった。第3四半期については、売上高が20.55億ドルから20.85億ドルの範囲（中央値20.7億ドル）と予想しており、市場予想の20.8億ドルを下回っている。

電話会議で、AppLovinのCEOアダム・フォルーギとCFOマット・スタンプは、業績が予想を下回った現実に正面から向き合った。アダム・フォルーギは直ちに明確に述べた。「今四半期、私たちは自らの基準を満たすことができませんでした。」彼は続けて強調した。「重要なのは、何が起きたのかを明確に理解し、すでに解決したことです。」

業績の差の「原因」：モデルのアップグレードにおける時間差

これは今回の電話会議で市場が最も注目した質問です。

ウォールストリートからの収益成長鈍化への疑問に対し、CEOのアダム・フォーラギは避けず、同社は常に期待を上回ることを目標としてきたが、今回はそれを達成できなかったと認めた。

フォーリーの説明は、AppLovinのゲーム広告事業の成長が、AIモデルの継続的なイテレーションによって駆動されているという核心的なロジックを示している——モデルの改善→広告主のROAS向上→予算の自然な増加。

「ゲーム仍然是我們營收的主要來源，而推動其增長的最大單一因素是模型性能。當我們的模型改進時，廣告商就能更盈利地增加預算，預算自然會提升。」Foroughi表示。

彼は、第2四半期の問題はタイミングにあったと率直に認めました。「この四半期は根本的にタイミングの問題でした。四半期内での有意なモデル改善のスピードが通常より遅く、次の大規模なモデル性能の向上は四半期終了後にようやく実装されました。」

彼は、広告主の需要の弱まりや競合環境の変化を一切観察していないと強調した。MAXパブリッシャープラットフォームの広告収益は前四半期比で二桁成長を達成し、同社のパブリッシャーアドフォールのシェアも安定している。「これらの改善がすでに導入され、季節性の高い時期に入ってきたことで、事業は再び加速している。」

アナリストが「モデルのアップグレードが予定通りに来ないのはなぜですか？」と追及した際、フォーロギはより率直な答えを示した：

これは開発であり、毎3か月のサイクルで必ず改善が得られると保証するものではありません。チームは常にテストを実施しており、時には12％、13％、15％の月次成長をもたらす大きな改善が生じることもありますが、実質的な改善が得られない時期もあります。

利益率への懸念に直面する：「这是我们每天都愿意做的交易」

収益が予想を下回ったほか、AppLovinの2四半期の調整後EBITDA（1億6100万ドル）も会社の指針範囲をやや下回り、コスト高への市場の懸念を招いた。経営陣は、基盤技術への大規模な投資をその原因として挙げている。

「これらの追加投資は、私たちが投資すべき場所、つまり私たちの技術に完全に投入されました。」Foroughiは説明し、同社はより複雑なモデルを構築するためにアーキテクチャを根本的に見直しており、これらのモデルは追加のトレーニング計算能力からより多くの恩恵を受けることになります。

このような短期利益を一部食い尽くす計算能力投資に対して、フォーリーの態度は明確である：

計算リソースの増加が、より優れたモデル性能を通じて実質的な収益増をもたらす場合、这是我们每天都愿意做的交易。これらのより高いトレーニングおよび推論コストは、次四半期の見通しに既に反映されています。

CFOのマット・スタンプは、企業は利益率のパーセンテージを意図的に追求するのではなく、EBITDAの絶対的ドル額とフリーキャッシュフローを基に事業を管理していると補足した。「より多くの収益を生み出す機会が見つかった場合、引き続き資金を投入する。」

将来の可能性：eコマース垂直分野の台頭と30％の長期成長率

ゲーム核心事業以外にも、市場はAppLovinのeコマースおよび消費者事業（Consumer business）の進展に注目している。AppLovin Ads Managerが一般公開されたことで、同社がゲーム業界の壁を突破する鍵と見なされている。

フォーリーは、消費者ビジネスが第2四半期に良好な成績を収め、広告主の支出が2025年第四四半期（通常の広告ラッシュ期）の水準を28%上回り、過去最高を記録したと明らかにした。

通常が季節的な不況期である四半期において、繁忙期の水準をはるかに上回って成長したことは、この成長曲線がどれほど急峻であるかを示しています。

しかし、彼は新しい事業の拡大には時間がかかると市場に注意を促した：

先週の四半期に述べたように、公開リリースがビジネスを一晩で変えるとは期待していません。私たちは中規模市場の広告主（Mid-market advertisers）の育成に戦略的に優先的に取り組みます……ゲーム事業を構築したときと同じように、長尾市場は私たちのデータが蓄積されるにつれて徐々に解禁されていきます。

会社の長期的な競争優位性と成長の上限について、フォーロギは非常に楽観的な将来像を提示した：

ゲーム事業を拡大する速度と規模は、私たちの予想をはるかに上回りました。また、消費者事業により、より長い走行距離を確保できました。私たちは複数の広告カテゴリで同じオークションシステムを運用しており、導入する新しいカテゴリごとに、眼前の機会が拡大しています。長期的には、ゲーム事業の継続的な改善と消費者事業の拡大を進めることで、この事業の年間複合成長率は約30％に達すると信じています。

また、CFOのマット・ストンプは、会議で、以前報告された米国SEC（米国証券取引委員会）による同社への照会が「いかなる行動も推奨しない」として終了したことを明確にした。

収益はわずかに下方修正、利益は依然として堅調、第3四半期のガイドライン中央値は予想を下回る

財務報告によると、第2四半期のAppLovinの売上高は19.2億ドルで、前年同期比53％増となったが、同社のガイドライン中央値やアナリストの一致予想（約19.4億ドル）をやや下回った。調整後EBITDAは16.1億ドルで、前年同期比58％増、調整後EBITDAマージンはさらに約300ベーシスポイント拡大したが、前回のガイドライン範囲をやや下回った。

純利益は依然として優秀で、12.7億ドル（前年同期は8.2億ドル）と約55%の成長を遂げました。調整後EPSは3.76ドルで、アナリスト予想とほぼ一致しています。フリーキャッシュフローは8.63億ドルです。

CFOのマット・スタンプは、第2四半期の自由キャッシュフロー変換率が通常のペースを下回ったのは、国際的な現金税金および利払いのタイミングによるものであり、「これは時間のズレであり、企業の収益性の変化ではない」と指摘した。彼は第3四半期の自由キャッシュフロー変換率が改善し、通年の自由キャッシュフロー変換率が調整済みEBITDAの約75％に戻ると予想している。

財務報告によると、同社は第3四半期の売上高見通しを20.55億～20.85億ドル（前年同期比46～48％増、前四半期比7～8％増）と示し、中央値は約20.7億ドルで、アナリストの前回予想であった20.8億ドルをやや下回った。調整済みEBITDAの見通しは17.1億～17.4億ドル（前年同期比48～50％増）、調整済みEBITDA利益率は約83％であり、ウォールストリートの予想であった約17.6億ドルを下回った。