文 | 山上、著者 I 薛星星、編集 I 蒋浇
メタやグーグルなどのテクノロジー大手が膨張し続けるAI資本支出で疑問視される中、アップルの目立たないAIが逆に注目を集めている。
今週、アップルの時価総額がNVIDIAを上回り、世界第1位に復帰し、取引中には5兆ドルを突破した。決算発表前に、アップルの株価は今年累計で24％以上上昇し、「米国株7姉妹」の中で唯一、二桁の成長を達成した。
これは多少皮肉である。過去2年間、アップルはAI分野で次々と失敗を重ねてきた。Apple Intelligenceは繰り返し延期され、核心的なAI人材が次々と流出し、最終的にはグーグルのGeminiやアリババのQwenに頼らざるを得なくなった。中国の自動車メーカーの言い方を借りれば、これは魂をすべて手放したようなものだ。
しかし、同行たちのAIへの無駄な資金投入がますます過剰かつ盲目的になるにつれ、投資家たちはこれらの投資が見返りを得られるのか不安を抱き始めている。AppleはAI分野では遅れているが、重い資本支出を背負っていない。かつて人々はAppleのAI進展が遅いと批判していたが、今では逆にAppleの自制の美徳を称えている。
おそらくこれがいわゆる「同行者に比べて目立つ」ことで、立ち止まったままでもリードできるということだろう。
しかし、市場の熱意は長くは続かなかった。北京時間7月31日未明、アップルは2026会計年度第3四半期（自然年第二四半期）の決算を発表し、iPhoneやMacなどの事業収益がいずれも市場予想を大幅に上回り、当四半期の売上高は前年同期比16％増となり、同期史上最高を記録した。
しかし、決算発表後、アップルの株価は取引終了後一時8%以上下落した。一方で、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾンの株価は明確に回復した。マイクロソフトは1日で15.51%大幅上昇し、アップルと同時に決算を発表したアマゾンの株価も取引終了後一時10%以上上昇した。
iPhoneが再びアップルを救った
当期の業績のみをみると、アップルは非常に優れた決算を発表し、複数の指標が過去最高を更新しました。決算によると、アップルの当期収益は1094.17億ドルで、前年同期比16.4%増、純利益は297.89億ドルで、前年同期比27.1%増となりました。
クックはプレスリリースで、「iPhone、Mac、すべてのサービス事業、およびすべての地域市場で、過去最高の6月四半期を記録し、すべての収益が二桁成長を達成しました」と誇りに語りました。
iPhoneとMacが再びアップルを救い、両製品は当四半期の収益増加の約78%を貢献し、アップルの収益成長の最大の原動力となった。当四半期のiPhone収益は前年同期比21.7%増の542.52億ドルとなり、アップルの収益増加の約63%を占めた。また、iPhoneの企業全体収益に占める割合は前年同期の47.4%から49.6%へ上昇した。
アップルの決算
Omdiaは以前、2026年第二四半期の世界スマートフォン出荷量データを発表し、当四半期の世界スマートフォン出荷量は前年同期比で6%減少した一方で、Appleは23%の増加を記録し、世界第2位となり、同期史上最高の出荷量を達成した。これに対し、Samsungの当四半期の市場シェアは5%の増加にとどまり、Xiaomi、OPPO、vivoはいずれも大幅に減少し、特にXiaomiは前年同期比で26%の減少となった。
AIスマホのマーケティングストーリーは次々と注目を集めているが、現時点の市場では、消費者が実際に購入を決めるのはハードウェアのパフォーマンスと製品設計であることが示されている。バカなSiriはiPhoneの販売に一切影響を与えていない。
Macの収益寄与の絶対的増加額はiPhoneほどではないが、成長率は市場予想を大幅に上回った。当四半期のMac収益は前年同期比28.7%増の103.52億ドルとなり、市場予想を18.4%上回った。これは、高級チップの生産能力が制約され、一部のMac製品が需要に追いついていない状況下での成果である。アップルの経営陣は以前、MacBook Neoの需要が予想を大幅に上回っており、Mac miniやMac Studioなどの製品もAI開発需要の押し上げにより好調に売れていると述べていた。
アップルはほぼすべての市場で二桁の成長を達成し、アメリカ地域の収益は前年同期比11.1%増、ヨーロッパと大中国地域はそれぞれ22.4%増、日本は13.4%増、その他のアジア太平洋市場は15.6%増となった。ただし、今四半期の大中国地域の収益成長率は市場予想をやや下回り、前四半期の28%の成長率にも及ばなかった。
アップルの決算
iPhoneとMac以外の事業は相対的に控えめな業績でした。iPadの収益は前年同期比5.9%減の61.91億ドルとなり、唯一前年同期比で減少した製品ラインでした。クックは、これは昨年の低価格版iPadの高ベース効果によるものだと説明しました。ウェアラブルデバイス、ホーム、アクセサリーの収益は前年同期比6.5%増の78.83億ドルとなりました。
製品収入が前年同期比18.1%増という好調な中、当四半期のAppleのサービス収入は307.39億ドルで、前年同期比はわずか12.1%の増加にとどまり、会社全体の成長率を下回り、市場予想にも届かなかった。これに対し、前四半期のサービス収入の成長率は16.3%だった。
サービス事業の成長率の鈍化は、一部「アップル税」が緩和されていることが原因です。過去数年間で、ますます多くの国や地域がApp Storeの閉鎖的エコシステムに挑戦し始めています。
欧州連合はアップルにサードパーティアプリストアの開放を要請し、Epic Gamesとの訴訟により米国では外部リンク決済の開放を余儀なくされた。今年3月、国内の規制圧力を受け、アップルは中国地域のApp Storeの手数料率を引き下げた。
サービス事業の gross profit margin は 75.6% に達し、製品事業の 40.1% よりもはるかに高い。その成長鈍化は、アップルの利益業績に一定程度の影響を与えた。前四半期のアップルの gross profit margin は 49.3% であり、今四半期は関税返還を控除した後、gross profit margin は約 48.1% となり、前四半期比で実質的に約 1.2 ポイント低下した。
しかし、Appleのサービス収益は、新Siriの導入により増加する可能性がある。AIを搭載した新SiriおよびApple Intelligenceは次四半期に導入される予定であり、クックは決算電話会議で、計算リソースコストの上昇により、一部のAI機能は有料となる可能性があると示唆した。
AIの資金浪費は避けたが、AIの価格上昇は避けられなかった
アップルは目覚ましい成長を示す四半期決算を発表したが、市場は全体的に悲観的な見方を示している。決算発表後、アップルの株価は取引終了後に8％以上急落した。
直接の要因は、アップルの次四半期の楽観的でない見通しである。アップルは、次四半期の売上高が前年同期比9％～11％の増加にとどまり、市場予想を下回ると予想している。アップルの経営陣は決算電話会議で、為替変動の影響に加え、サプライチェーンの逼迫による悪影響は、第3四半期以降、四半期ごとに悪化し、iPhone、Mac、iPadの事業部門に悪影響を及ぼすと述べた。
クックは、サプライチェーンの制約が主にMac製品ラインに集中しており、その根本原因は市場需要が非常に旺盛である一方で、十分な生産能力が確保できていないことだと述べた。「次の四半期には、サプライチェーン側で大きな圧力がかかるだろう。」アップルのMシリーズチップは主にTSMCが製造しているが、TSMCの生産能力もAIチップ向けに徐々にシフトしつつある。
以前、アップルはメモリやチップのコスト上昇により、MacやiPadなど多くの製品ラインナップで大幅な価格引き上げを余儀なくされ、一部の製品では価格が3,000元以上上昇しました。クックは決算電話会議で、現在のメモリ価格の上昇は百年に一度の洪水に例えられ、指数関数的に上昇しており、価格を調整せざるを得ないと述べました。
しかし、前回の価格引き上げには、苹果の最も重要な製品ラインであるiPhoneが含まれていませんでした。業界では、苹果が今秋に発表する予定の新iPhoneが大幅に値上げされ、折りたたみ式iPhoneの販売開始価格が2000ドル以上になる可能性があると予想されています。先四半期のiPhoneの好調な販売は、価格改定前の消費者によるパニック買いも一部原因であった可能性があります——新機種の発売が近づいていることを考慮すると、過去の第2四半期は通常、iPhoneの販売が低迷する時期でした。
価格上昇の圧力により、次四半期のiPhone販売台数に対する外部の信頼は低い。アップルの経営陣は次四半期のiPhone収益成長見通しを約15％と示したが、これはウォールストリートの17.6％という予想を下回っている。
アップルは、ますます深刻化するサプライチェーンの逼迫に備えている。今四半期のアップルの在庫は、前四半期の67.47億ドルから110.92億ドルへと64.4%増加し、前財年同期の59.25億ドルと比較して87.2%増加し、前年同期比でほぼ2倍となった。
ブルームバーグの報道によると、アップルは長鑫記憶体および長江記憶体とメモリーチップの調達について交渉中であるが、米国政府およびマイクロン・テクノロジーはこの動きに反対している。クックは決算電話会議で、現在の世界のDRAM市場はサムスン、マイクロン、SKハイニックスの3社が支配しており、サプライヤーを増やすことで供給と価格の改善が図れると述べた。
AIに資金を投入しないからといって、アップルがこのAIの熱狂から隔離されるわけではない。マイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタなどのテクノロジー大手が記録的な規模でAIデータセンターを建設することは、アップルのメモリやチップの供給に直接影響を及ぼし、収益を圧迫する可能性がある。
現在、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、Metaが公表した年間AI資本支出だけでも7200億ドルを突破し、昨年の4558億ドルを大幅に上回っている。この巨額のAI投資により、グーグルとアマゾンの当期自由キャッシュフローはマイナスとなり、Metaの自由キャッシュフローも91%急落した。
比較すると、アップルの今年の資本支出は増加せず、むしろ減少しています。2026会計年度の前四半期において、アップルが固定資産の購入に費やした金額は67.99億ドルにとどまり、前年同期比で28.2%減少しました。
アップルの決算
控えめな資本支出により、アップルは当四半期の営業キャッシュフローを過去最高に更新し、今期前9ヶ月の営業キャッシュフローは1170億ドルに達し、前年同期比43.1%増となった。クックは資本管理の達人だけに、退職間近にもかかわらず、会社のコスト削減を手伝っている。
これは、アップルがAIへの投資を軽視しているということではありません。他のメーカーがAI計算能力への投資に熱心であるのに対し、アップルの投資はより研究開発分野に集中しているように見えます。
今四半期のアップルの研究開発費用は117.29億ドルに達し、前年同期比32.3%増加し、売上成長率の約2倍のスピードで増加しました。2026会計年度の前年同期比、アップルの研究開発費用は340.35億ドルで、前年同期比32.5%増加しました。
しかし、このような大規模な研究開発投資にもかかわらず、顕著なAI成果を得られなかったことは、別の意味での「Appleにしかできない」ことだ。
これはクックがアップルの決算電話会議に参加する最後の機会です。今年9月、彼はアップルのCEOを正式に退任します。クックは決算電話会議で、外界に対して改めて感謝の意を表しました。「すべての株主、特に長年にわたり私たちを信頼してくれた長期株主に感謝します。」
彼は、アップルの将来に絶対的な自信を持っていると述べた。