文 | AIX财经（AIXcaijing）、著者 | 王漢星、編集 | 魏佳
「AIの巨頭たちは良いが、アップルは良くない、その逆もまた然り」という言葉は、過去1か月の米国株市場で真の資金によって検証されてきた。
7月30日、米国市場の終了後、アップルは2026財年第3四半期決算（自然年2026年Q2に相当、以下すべて自然年基準）を発表しました。これは優れた成績で、当期の売上高は1,094.17億ドルと前年同期比16.4%増、純利益は297.89億ドルと前年同期比27%増、総利益率は50%を超えました。
クックは、これはApple史上最高の第2四半期であり、iPhone、Mac、サービス収入、およびすべての地理的セグメントで二桁の成長を記録したと述べた。
しかし、資本市場の反応は決算よりもはるかに冷静だった。
決算発表当日、アップルの株価は1.41%下落し、決算発表後には取引終了後の価格が一時8%以上下落した。数日前まで、同社はナビダを上回り、世界時価総額第1位の座を再獲得した。7月29日の取引中、アップルの株価は一時342.89ドルの過去最高値に達し、時価総額が一時5兆ドルに乗り、ナビダに次いで史上2社目となるこの数値に到達した上場企業となった。
一方で、AIセクターは大盛り上がりを見せています。同じ日、マイクロソフトは15.51%上昇、マイクロンは18.36%上昇、AMDは13%上昇、NVIDIAは2.65%上昇し、取引終了後もさらに上昇を続けました。アップルとほぼ同時に決算を発表したアマゾンは、取引終了後一時9%以上上昇しました。
数週間、AIバブル恐慌によって押さえつけられてきた後、資金はAI含有量の高い資産へと再び流れ込み、アップルはテクノロジー大手の中でAIストーリーを最もぎこちなく語っている企業である。
また、これはクックがAppleのCEOとして最後に決算電話会議に出席する機会となる。9月1日、ハードウェアエンジニアリング担当のジョン・テューナスがCEOに就任し、クックはエグゼクティブチェアマンに就く。2011年の就任時約3500億ドルだった時価総額は、現在5兆ドルに達した。これがクックの成績である。AI時代において、Appleはさらに優れた成績を残せるだろうか？
01. 良好な決算報告と控えめな見通し
数字だけを見れば、この四半期の決算はほぼ問題ないものであり、成長の中心仍然是ハードウェアです。
Q2の売上高は1094.17億ドルで、市場予想の1087億ドルを上回りました。ハードウェア製品の売上高は786.8億ドルで、粗利益率は40％、ソフトウェアサービスの売上高は307.4億ドルで、粗利益率は75.6％、総合粗利益率は50.1％でした。
ただし、粗利益率の約2ポイントは、米国政府による関税返還の一次的な影響によるものです。この収益の影響を除いた実質的な粗利益率は約48.1％であり、市場予想および同社が以前に示したガイドラインの中央値を依然として上回っています。
製品別に見ると、この決算を支えたのは依然としてiPhoneです。Q2のiPhone収益は542.5億ドルで、前年同期比21.7%増となり、3四半期連続で成長率が20%を超えました。
注目すべきは、昨年同期のiPhoneの販売台数がすでに比較的高いベースにあったことである。関税政策の影響で、多くの消費者が昨年第2四半期に事前に購入・在庫を蓄えた結果、iPhoneの売上は13.5%の成長を記録した。このようなベース之上で、さらに20%以上の前年同期比成長を維持したことは、iPhone 17シリーズのヒットと今回のスーパープロダクトサイクルを一定程度裏付けている。
Macの今四半期の業績も非常に強く、103.5億ドルの収益、28.7％の前年同期比成長率は、PC業界の大きな背景の中で特に目立ちます。
IDCのデータによると、上流ストレージが大幅に値上げされた背景のもと、第2四半期の世界PC出荷台数は前年同期比4.9%減の6820万台となり、連続9四半期の成長後に初の減少となりました。レノボ、ヒューレット・パッカード、デルなどの主要メーカーの出荷台数はすべて低下しましたが、Macだけが逆に10%増加し、市場シェアは8.5%から9.9%へ上昇しました。
今年Q1に発売された起価599ドルのMacBook Neoは、Appleのパソコン価格の門戸を過去最低水準まで引き下げ、より広い購入層をカバーしました。エントリーレベルのMacBook NeoとハイエンドのMacBook Proが、本四半期のMac販売台数の増加を牽引しました。
iPadの販売成績は依然として弱く、収益は61.9億ドルで前年同期比5.9%低下し、前四半期までの短期的な回復後、再びマイナス成長に転じた。
地域別に見ると、Q2の苹果米国地域の収益は457.8億ドルで、前年同期比11.1%増となった。大中華地域の収益は188.2億ドルで、前年同期比22.4%増と、各地域の中で最も高い成長率を記録したが、予想より約4ポイント低い伸びとなった。
IDCのデータによると、今年第2四半期の世界のスマートフォン出荷量は6.7%減少し、中国市場は4.3%減少して、すでに5四半期連続で前年同期比で減少していますが、苹果（アップル）の中国での出荷量は前年同期比で24.4%増加し、市場シェアは13.9%から18.1%に上昇しました。
中国市場の回復には、iPhone 17の製品力の他、価格予想による前倒し購入も影響しています。アンドロイドメーカーがストレージ価格の上昇を受けて価格や仕様を調整する中、アップルは第2四半期にもかかわらずコアモデルの価格を安定させ、高級市場における相対的競争力を強化しました。
数字以外に、経営陣は電話会議で冷や水を浴びせた。アップルは、次四半期の全体収益が為替と供給制限の二つの要因によって牽制されると予想しており、Q3のiPhone収益は供給制限の影響を受けて、成長率が約15％程度の二桁成長領域に落ち込む見込みである。また、MacとiPad製品もサプライチェーンの影響を受ける。
言い換えれば、過去3四半期にわたる高い成長は継続するのが難しい可能性が高い。しかし、これは依然として素晴らしい決算である：誰もがAIの話で持ちきりの時代において、iPhoneとMacがアップルの顔を支え、グローバルなアクティブデバイス台数はすべての製品カテゴリおよび地域で再び新記録を更新した。アップルは、ハードウェアが「入口」として持つ価値が依然として非常に大きいことを証明した。
問題は、入口の物語をどれほど長く語り続けられるかということだ。
02. 2年遅れたAIが、ついに製品に導入
ハードウェアの物語は永遠に続けられないことを、アップル自身も理解しており、そのため長年にわたりAIへの移行を試みてきたが、過去のこの移行は特に成功とは言えなかった。
過去2年間、アップルのAIは「空想にとどまり」、ユーザーの使用習慣を変えるほどのコア製品を生み出していない。
2024年のWWDCで、AppleはApple Intelligenceを大幅に発表し、競合他社とは異なるアプローチを提示しました：システムの底層に深く浸透したパーソナルインテリジェンス、エッジ側処理とプライベートクラウドコンピューティング、アプリ間でのタスク実行。
資本市場は一時、興奮した。アップルの評価ロジックは、ハードウェア企業からAI入口企業へと書き換えられようとしていた。アップルは汎用大規模モデルのパラメータ競争でリードする必要はなく、AIを数十億台のデバイスに組み込むだけで、人機インタラクションを再定義できる。
しかし、その後、最も重要なSiriのアップグレードが次々と延期された。Appleは2025年に、予定されていたパーソナライズされたSiriにさらに時間がかかると認め、一部の機能は2026年まで延期された。
問題は「1年遅い」だけではありません。生成AIが急速に進化する段階で、延期は開発者が安定したインターフェースに基づいて製品を計画できなくなることを意味し、ユーザーのAppleのAI機能に対する期待が繰り返し消耗され、Google、OpenAI、Amazon、中国のスマートフォンメーカーにさらに長い機会を提供することになります。
2026年までに、アップルの戦略は本質的に変化した。1月、アップルはグーグルと長年にわたる協業を発表し、次世代アップルベースモデルはGeminiモデルとグーグルクラウド技術を基盤に構築される。垂直統合と自社開発を信条とする企業が、20年以上にわたり競合関係にあった旧敵にAIの「脳」を委ねることは、現実的な選択であり、大規模モデル競争においてアップルがゼロから追いつくのが遅すぎたことを間接的に認めるものである。
その後、6月のWWDCでアップルはついに新しいSiri AIを正式に発表し、個人のコンテキスト、スクリーン認識、アプリ間操作、独立した対話インターフェースを強調した。
AppleのAIは中国での展開がより曲折に富んでいる。
中国大陸はアップルの第二大市場であり、国産デバイスは長らくApple Intelligenceを利用できず、生成AIの監督登録は避けられない障壁であり、AI機能の不在は、アップルの中国での販売見通しおよび株価パフォーマンスを圧迫する重要な要因であった。
今年3月、アップルは一時的に中国本土ユーザーに対して関連機能を誤って有効化しましたが、直ちに取り下げました。
今年7月、靴子がついに下ろされ、ネット情報部門は新しい一連のモバイル端末向け生成型AIサービスの登録リストを公表し、「Apple智能」がその中に含まれた。その後、アリババは通義千問モデルがApple智能に統合され、中国版iPhone、iPad、Mac、Vision Proに対応することを確認した。同時に、バイドウも、中国のiPhoneユーザー向けに関連機能を開発するためにアップルと協力していることを確認した。
これは、中国版Apple Intelligenceが海外の方案を単にコピーするのではなく、「Appleデバイスとシステム＋ローカルモデルとコンプライアンス」の組み合わせを形成することを意味します。
このステップは、アップルが中国の高級市場で最も顕著な製品の欠如を補っただけでなく、抑圧されていた端末交換需要の一部を解放する可能性もある。しかし同時に、アップルのAI移行の限界も露呈した。米国ではアップルがグーグルに依存し、中国ではアップルがアリババと百度に依存している。アップルは依然として入口を掌握しているが、インテリジェンス層を完全には掌握していない。
アップルのAIの答案はまだ完成していない。新しいSiriはついに「将来の機能」からテスト可能な製品となったが、本格的な試練は秋の大規模配信後に始まる。高頻度タスクを処理するのに十分な信頼性があるか、サードパーティ開発者が連携する意欲を持つか、クラウド推論コストをどう制御するか、そしてAIが新たなハードウェアのアップグレードを促すことができるかが問われる。
これらの質問には、四半期決算では暫くの間答えがありません。
03.スーパーサイクル後、アップルは四重の圧力に突入する
Appleが現在直面している最も現実的な課題は、iPhone 17によって引き上げられた基数からどのように脱出するかである。
iPhoneの販売歴において、過去に複数回、前世代の販売が急増し、端末交換需要を前倒しした結果、その後の複数世代にわたり販売が停滞・低下した事例が存在する。iPhone 6はその典型的な例であり、当時、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチやキージー証券のアナリストは、iPhone 6が形成した「スーパーサイクル」が今後1〜2年の端末交換需要を前倒ししたと明確に指摘した。大画面への交換を希望するユーザーのほとんどがこの世代でアップグレードを完了したため、iPhone 6sや7シリーズは新たな交換ブームを刺激できなくなった。
現在、世界中のスマートフォンの交換サイクルは3年以上となっており、スーパー製品がもたらす需要の先食い効果はさらに長く続くでしょう。2025年第4四半期にiPhone 17が正式に販売開始されてから2026年第2四半期まで、iPhoneの収益は3四半期連続で20％以上の成長を実現しており、これはすでに「スーパー製品サイクル」の特徴に近づいています。
アップルの次の段階の課題は、iPhone 18をうまく販売することだけでなく、すでに非常に高い基準之上でさらに成長させることである。
第二の圧力はコスト側から生じている。AIデータセンターの拡大により、先進プロセス、DRAM、NANDの生産能力をめぐって競争が激化しており、消費電子メーカーは初めてクラウド大手と上流資源を争う立場に置かれている。集邦コンサルティングのデータによると、2026年第1四半期のDRAM契約価格は前四半期比で90％以上上昇し、12GBのスマートフォンメモリコストは200元から600元へ、1TBのフラッシュメモリ単価は3倍に跳ね上がった。この圧力はまず低価格帯端末を打撃し、現在は価格帯を上に向かって拡大している。
IDCは以前の報告で、このストレージ危機がスマートフォン市場を二つの陣営に分けており、規模と長期調達能力、高級製品構成を持つメーカーは供給を確保しコストを転嫁できるのに対し、低価格で量販に依存するブランドはより大きな打撃を受けると指摘した。アップルは明らかに前者に属しているが、これはそれが免疫であることを意味しない。
以前、ストレージ大手マイクロンの最高商業責任者であるスミット・サダナは、メディアに対して、ストレージ不足の根本原因は、下流の大手顧客による激しい値引き圧力であり、過度に低い調達価格がメーカーの投資意欲を削いだため、2023年には多数の増産プロジェクトが中止を余儀なくされたと語った。
この発言は、値上げの責任をアップルに転嫁したものと外部で解釈された。
最近、アップルは一部のMacとiPadの価格を引き上げ、経営陣は次四半期に供給制限が顕著に悪化すると警告しました。
第三の圧力はAI端末の競争です。
過去、アップルは技術が成熟するのを待って市場に参入できたのは、より強力な製品統合能力とユーザー基盤を持っていたからだが、AIスマホの競争は従来のハードウェアのリズムに完全には従わない。
グーグル、サムスン、中国のメーカーがモデルの機能をシステムレベルの機能に変えており、エージェントが検索、ショッピング、コンテンツ生成、アプリ操作を引き継ぎ始めている。先日終了したWAICで、努比亚、階躍星辰、ヒューレット・パッカードのAIスマホが一同に介した。
AIスマホはトレンドとなりつつあり、ユーザーが今後アプリを頻繁に開くのではなく、AIアシスタントを通じてタスクを完了するようになれば、アシスタントを掌握する者がモバイルインターネットのトラフィック配分を再定義する可能性がある。アップルはエントリーポイントの優位性を有しているが、危険も伴う。Siriが十分に優れていない場合、iPhoneは他のモデルの高品質なハードウェア外装となり、あるいは他のAIスマホに直接置き換えられる可能性がある。
画像提供：Apple Siri公式サイト
第四の圧力は経営陣の交代である。9月1日、クックはCEOを退任し、執行副会長に就任する。理論的には、その後も1四半期は経営を継続できるが、彼がCEOとして最終回の決算電話会議に参加することは間違いない。
後任のテューヌスは今年50歳で、2001年に製品設計チームに加入し、AirPods、iPad、複数世代のMacおよびiPhoneの開発に携わってきました。クックは彼を「エンジニアの頭脳とイノベーターの魂を備えている」と評価しています。製品志向のCEOが引き継ぐことは、アップルの文化の重心が運用効率から再び製品イノベーションへと戻ることを意味します。
十五年前、ジョブズは時価総額3500億ドルの会社をクックに引き継いだ。外界の疑問は、あの偏執的な製品の天才がいなくなれば、アップルはどれほど長く生き残れるのか、というものだった。十五年後、クックは時価総額5兆ドルの会社をテヌスに引き継いだ。今や疑問は、AIがエントリーポイントの定義を再定義する中で、アップルはまだエントリーポイントを握り続けられるのか、という問いに変わった。
これは史上最高の第2四半期決算であり、クックが提出する最後の成績表であり、新代表への最初の課題でもある。